合成橡胶强势涨停，核心驱动是什么？接下来怎么看？

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编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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行情走势

1月23日，合成橡胶主力合约开盘直接封死涨停，截至收盘，丁二烯橡胶主力合约涨6.99%，报12930元/吨。

市场分析指出，合成橡胶本轮走强主要发生在化工板块整体偏强、原料丁二烯持续走高、需求端政策助攻，以及资金情绪共振的背景之下。

驱动一：最近丁二烯的供应出了些问题。一方面，国内前期有些生产装置在检修，导致1月份的开工率震荡下行，虽然最近开始有装置重启，但整体的供应还是偏紧。

另一方面，一个更重要的变化是：出现了出口的迹象。有消息说，国内部分丁二烯资源开始往韩国等地出口。这个信号非常关键。它意味着国内市场的供给被抽走了一部分。结果就是，丁二烯的港口库存降得很快。根据市场数据，本周华东主要港口的丁二烯库存大概在3.45万吨，比上周一下子减少了1.01万吨。

驱动二：合成橡胶自身的产量出现了下滑。根据数据，2025年12月，国内合成橡胶的产量出现了比较明显的减少。虽然全年来看产能还是很大（顺丁橡胶产能已达380万吨/年），但短期产量“刹车”，给了市场一个强烈的预期：供应可能会收缩。

驱动三：合成橡胶最大的下游是轮胎。之前市场一直担心欧盟会对中国产的乘用车轮胎征收反倾销税，这对出口是个潜在的打击。但现在消息传来，欧盟取消了原定于1月21日实施的临时措施。

这个政策“松绑”，虽然不意味着以后就高枕无忧，但至少给了国内轮胎企业，特别是半钢胎企业，一个宝贵的缓冲窗口。反映到订单上，1月份轮胎企业整体订单情况比上个月好转，对欧盟的出口订单明显改善。一些头部企业的外贸订单增加，甚至把半钢胎的开工率推到了接近满产的水平。

驱动四：这波行情里，资金和情绪扮演了非常重要的“加速器”角色。首先，整个化工板块都比较热，资金在寻找机会。合成橡胶作为一个之前价格处于低位、又有供应故事的品种，很容易成为资金攻击的目标。其次，昨晚的盘面表现出明显的“逼空”特征。前期可能有一些空头仓位，当价格在成本和减产预期下跌不动时，空头就开始平仓离场。而价格的上涨又会吸引更多追涨的资金进来，形成“空头平仓 + 多头加仓”的合力，这种力量在短期内是非常强大的，很容易把价格推到涨停。

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基本面概览

供应端，2025年国内顺丁橡胶产能已达380万吨/年，2026年暂无大规模新增产能投放，但前期投产的裕龙石化、吉林石化等装置产能开始爬升。截至1月16日当周，国内顺丁橡胶装置检修数量较少，产能利用率为79.68%，环比小幅提升0.53个百分点。

需求端，新年以来，国内轮胎企业开工率呈现环比回升态势，半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%。 但这波复苏力度有限，随着春节长假临近，轮胎企业产能利用率将逐渐下降。非轮胎领域需求保持平稳，橡胶制品、鞋材等领域对合成橡胶维持刚需采购状态，但需求增量有限。

库存端，样本社会仓库合成橡胶库存持续累积，部分大型仓库顺丁橡胶存放量已超过1万吨。国内顺丁橡胶厂内库存同比增长9.49%，贸易商库存同比增长22.89%，库存中枢较往年明显上移。高库存导致现货市场流通压力增加，部分企业为缓解库存压力采取让利出货策略。

成本端，隆众资讯数据统计，主要原料丁二烯价格快速上涨，下游产品利润情况分化，其中顺丁橡胶理论生产利润显著下降，至-237元/吨；丁苯橡胶干胶1502理论利润明显收窄，至687.5元/吨。

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市场观点汇总

华泰期货指出，美国巴斯夫丁二烯装置检修的消息带动丁二烯价格上涨，成本端支撑加强叠加市场氛围偏暖，顺丁橡胶价格继续上行。目前顺丁橡胶自身的供需矛盾不大，上游检修偏少，供应充裕，开工率高企，但基于生产利润亏损，开工率没有继续提升空间。下游需求淡季，原料采购意愿不强，弱稳为主。而上游丁二烯原料价格因近期出口端的利好提振，以及下游丁苯和顺丁橡胶的高开工率支撑，丁二烯价格预计较为坚挺。顺丁橡胶价格将跟随丁二烯价格偏强运行。

广发期货表示，成本端丁二烯短期港口高库存缓解，且进口预期减弱与出口预期增强，国内外丁二烯价格易涨难跌，2月由于春节假期，下游开工率下降，且国内多套丁二烯装置在1月下旬重启，预期丁二烯进入季节性累库，压制丁二烯上涨高度。供应端随着丁二烯走强，使得顺丁橡胶由盈转亏，但由于盘面持续强于现货，供应预期将缓慢下降，顺丁橡胶库存短期高位运行。需求端，1月轮胎企业订单充足，且预期中国轮胎1-3月仍有对欧盟抢出口的动作，且顺丁橡胶价格仍远低于天然橡胶，顺丁橡胶维持较高的经济性，因此，一季度顺丁橡胶需求预期好转。总体来看，短期BR成本支撑较强，但顺丁橡胶开工率与库存均较高，且2月丁二烯预期季节性累库，因此，短期BR2603或将再次测试前期阻力位12500，不建议做空BR，而前期持有BR2603多单者可在12500附近择机减仓止盈。

国泰君安期货指出，短期来看，资金流决定资金价格。在有增量资金多配化工板块的宏观叙事背景下，丁二烯及顺丁橡胶短期偏强运行。主要原因有两点，第一，在橡胶板块间替代需求存在的情况下，整体合成橡胶产业链现货成交持续中性，维持合成橡胶高表需。第二点，由于丁二烯短期基本面较强，对合成橡胶形成成本推升逻辑。顺丁原料端，丁二烯目前呈现强现实强预期的格局。供应端，中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率受限。因此供应收缩，国际丁二烯价格上涨带动中国丁二烯走强。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面中性偏强，对现货价格形成支撑。顺丁橡胶端，表观需求量维持高位，基本面暂无明显矛盾，主要跟随成本端进行波动。

国金期货表示，短期来看，丁二烯橡胶期货价格有望维持震荡偏强走势。 供应端紧张局面短期内难以明显缓解，丁二烯价格预计保持坚挺，对橡胶价格形成有力支撑。 然而，随着春节假期临近，下游需求或逐渐转弱，市场备货需求趋于结束，月末企业陆续放假，实际采购需求有限，可能制约价格上行空间。 需重点关注以下因素： 1）丁二烯现货成交情况及国际丁二烯价格走势； 2）下游企业放假安排及实际采购需求变化； 3）原油价格波动对成本端的影响； 4）宏观经济政策及制造业PMI数据变化对市场情绪的影响。

光大期货表示，丁二烯橡胶夜盘涨停，受到成本丁二烯海外乙烯装置检修，国内丁二烯开工负荷下滑，供应短期缺口，丁二烯价格上涨，成本支撑，修复前期估值偏低。丁二烯橡胶上涨带动橡胶同涨，海外旺产尾声，轮胎企业逢低集中补货，开工负荷回升，库存季节性累库，短期以宽幅震荡看待胶价。

东吴期货指出，全球天然橡胶供应进入减产阶段，中国产区全面停割，越南产区亦逐步停割；国内丁二烯橡胶装置开工率保持平稳，而上游丁二烯装置开工率明显回落。与此同时，国内轮胎开工率大幅回升，合成橡胶社会库存下降，成本支撑仍然存在。

新湖期货表示，丁二烯的出口窗口自去年12月打开之后，接下来的几个月，净进口量将减少。而且，目前丁二烯负荷已经非常高，继续上调空间有限。且3月之后，中国炼厂将进入检修旺季。“总之，丁二烯供应不仅难有增量，甚至存在收缩的风险，而需求在下游产能扩张的情况下继续增加。丁二烯作为一个市场流通量极小的液体化工品，在供增需减之下，很容易出现供需失衡，从而导致价格剧烈波动。只要丁二烯下游投产不出现大规模推迟，丁二烯价格将继续大幅上涨。”该机构分析指出，除了丁二烯之外，2026年上半年，顺丁胶自身供应也存在利多。第一，2025年全年以及2026年上半年，顺丁胶标品没有新增产能。第二，目前顺丁胶负荷非常高，几乎没有继续上升空间。

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