苏州，又一家“隐形冠军”要IPO了

A股上市辅导长跑三年仍未落地，进入2026年，玖物智能正式转向港交所主板递交上市申请。

在当前中国具身机器人赛道中，真正实现盈利的公司屈指可数，玖物智能是少见的盈利代表之一，甚至被市场冠以“机器人盈利第一股”。弗若斯特沙利文统计显示，按 2024 年智能具身产业机器人解决方案收入算，玖物智能在中国排名第二，市场份额 5.9% 。在更细分的领域里，它还是 “隐形冠军”，比如在清洁能源技术领域（比如光伏、储能相关制造），2024 年的收入排在中国第一。

但客户集中度偏高也给这家公司带来隐忧，如何在稳住基本盘的情况下，开拓新的增长曲线，将成为这家公司能否实现长期业绩增长的关键。

如果说2025年是具身智能的“量产验证年”，那么2026年已被普遍视为真正意义上的“商业化元年”。单纯追逐昂贵炫目的Demo展示不再能轻易打动资本市场，企业需要拿出真实的交付能力、可复制的商业模式以及可持续的盈利闭环。

与此同时，相比单一硬件产品的销售，具身产业的增长逻辑正在向更深层次的“系统级解决方案”与“RaaS（机器人即服务）”租赁模式等细分赛道延伸，能够率先跑通商业模型、实现规模化落地的企业，正在成为资本关注的新焦点。

九个月进账4.1亿元，CFO来自追觅

与过去几年机器人赛道普遍奉行的“高融资、高亏损”逻辑不同，玖物智能递交的招股书展现出一份少见的具备自我造血能力的成绩单。

玖物智能是首批为清洁能源技术、电子与半导体、光模块等领域设计具身产业机器人的少数供应商之一。传统机器人多以重复执行预设任务为主，而玖物智能的机器人能够在工厂环境中实现“实时感知、自主决策”，例如在抓取零部件时可判断合适力度，遇到突发情况时能够即时调整动作，更像是一个“有大脑的工业助手”，尤其适用于复杂多变的生产场景。

财务数据显示，于2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九个月以及2025年截至9月30日止九个月，玖物智能分别实现营业收入约2.07亿元、3.66亿元、2.40亿元及4.10亿元人民币；归母净利润分别为913.3万元、3263.9万元、1503.8万元及2546.8万元人民币，整体增长势头强劲。

玖物智能展现出较高的市场认可度。招股书显示，公司累计向来自16个工业领域的156名客户售出超过11,000台智能具身产业机器人，其中包括48家上市公司或其附属公司。根据弗若斯特沙利文资料，玖物智能主要客户留存率达到72.7%，高于中国智能具身产业机器人解决方案供应商的行业平均水平。

但客户集中度偏高也带来隐忧。2025年前三季，玖物智能来自前五大客户的收入占比超60%，且以光伏客户为主。稳健盈利的同时，这家公司也必须开拓新的增长曲线，博取更大的成长空间。

玖物智能执行董事兼CFO徐红春还曾担任追觅创新的财务负责人。

招股书显示，徐红春现年42岁，自2022年12月26日起担任公司首席财务官兼董事会秘书，并于同日获委任为公司董事；2026年1月6日调任为执行董事。其主要负责公司投融资事务、集团整体财务规划与分析以及战略规划工作。她曾于2020年1月至2021年3月在追创科技（苏州）有限公司（现更名为追觅创新科技（苏州）有限公司）担任首席财务官。

作为消费级机器人领域的增长黑马，追觅在供应链成本管控以及高速扩张过程中积累的财务管理经验，或已被带入玖物智能的经营与发展体系之中。

A股转港股，红杉等机构站台

玖物智能此次转战港交所，是其资本战略上的一次关键“变道”。

回溯历程，2022年2月7日，公司与东方证券承销保荐有限公司签署上市辅导协议，同步向中国证监会江苏监管局提交A股上市辅导备案申请，后续亦按要求陆续报送多份辅导进展报告，稳步推进科创板上市筹备工作，但在2025年12月22日，长达三年的辅导程序正式宣告终止。

根据玖物智能的说法，此次战略调整源于多重因素考量。公司表示，综合评估当时整体市场环境、自身业务发展阶段及资金需求后，决定终止A股辅导并转向港交所寻求H股上市。这一决策核心旨在通过港股市场更广阔的国际融资平台，为业务扩张、技术研发及产业链布局募集充足资金；同时借助香港资本市场的国际化影响力，提升公司品牌知名度与全球认可度，进一步拓宽投资者基础，为未来全球业务拓展搭建资本桥梁。

从市场环境来看，相较于A股对盈利能力与业绩确定性设置的高门槛，港股在2025年正值具身智能热潮之中。以优必选为代表的本体厂商，以及大量灵巧手、执行器等产业链上下游企业相继登陆港股，形成明显的产业集群效应。

此前投中网曾分析过，机器人企业密集选择港股，原因并不复杂。一方面，港股上市门槛相对灵活，对尚未实现盈利但技术壁垒较高、研发投入巨大的科技企业包容度更强，更有利于机器人公司在早期阶段获得持续的资本支持；另一方面，自2025年下半年起，随着港交所18C章节对特专科技企业包容度的进一步提升，香港已逐步成为全球具身智能企业资本化进程中的核心阵地。

招股书显示，玖物智能的股东阵容中包括红杉、尚融资本等知名机构投资者。本次香港IPO所募集资金，计划主要用于在2026年至2030年期间持续推进公司的软件、算法、核心零部件以及下一代智能具身产业机器人的研发投入。公司希望通过加大技术攻坚力度，加速产品与解决方案的迭代升级，进一步夯实自身技术壁垒，巩固其在智能具身产业机器人解决方案行业中的领先地位。

机器人公司要认真考虑赚钱了

2026年被业内看作具身智能商业化元年，除了传统的产品销售路径，一些更细分、更具深度和可复制性的商业模式，正逐步进入投资人的核心视野。

在这一阶段，像玖物智能这样的“具身产业机器人”代表企业冲刺港股IPO，可以被视作一种信号，标志着市场竞争正从单一硬件参数的比拼，升级为系统级解决方案能力与商业模式成熟度的综合较量，卖的不只是硬件设备，而是一整套生产力系统，使工厂能够以极低的系统重构成本快速切换生产线与工艺流程。

随着本体硬件逐步标准化与规模化生产，具身机器人在部分场景下的单机成本已开始向10万—20万元区间靠拢。RaaS（Robot as a Service，机器人即服务）租赁模式开始显现出强劲的爆发潜力。企业不再需要一次性投入数百万元购买固定资产，而是可以根据生产节奏和淡旺季变化，按需租用搭载VLA（视觉-语言-动作）大模型的具身机器人或机械臂。这一模式不仅加快了机器人的产业渗透率，还催生出围绕机器人折旧、残值评估、二手机器人流通与翻新改造的庞大后市场。

投中网此前曾报道，全球首个机器人租赁平台擎天租完成种子轮融资，高瓴创投领投，复星创富、慕华科创、大丰实业及张江集团旗下具身智能公司共同参与，资本阵容堪称豪华。

而在工业之外，具身智能的触角也正伸向那些过去被认为是“难以自动化”的领域。在高端康复医疗与养老场景中，集成多模态感知能力的具身护理解决方案已经开始进入商业化落地阶段。这类机器人不仅能够辅助失能老人翻身、移动和康复训练，还可以通过视觉模型识别老人的情绪变化、行为异常以及突发跌倒风险，并作出即时响应。

具身智能进入更高价值密度的应用层，行业今后的分水岭或许不在于谁的硬件更先进。谁能率先在特定垂直场景中完成足够规模的数据积累，实现模型能力的稳定泛化，谁就有机会定义该行业的智能标准，并占据长期主导权。