总裁辞职、资产整合、借款逾期，康佳“新生”路向何方

深圳商报·读创客户端记者 苑伟斌

近日，康佳集团股份有限公司（以下简称“康佳”）发布公告，康佳董事、总裁曹士平因工作安排原因而请求辞职，辞职后他将继续在康佳任职。此前，康佳副总裁杨波递交书面《辞职报告》，有华润背景的董钢被聘任为康佳副总裁。

根据康佳发布的业绩预告透露，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，公司2025年度经营业绩将出现亏损。记者注意到，截至2025年12月底，康佳三笔对参股公司的股东借款逾期，总额已经高达8.24亿元。2025年12月，康佳还以约9.15亿元向华润转让了武汉天源部分股份。

财报显示，康佳2025年前三季度实现营业收入76.79亿元，同比减少5.43%；归母净利润亏损9.82亿元，资产负债率达到96.78%。总裁辞职、资产整合、借款逾期，康佳“新生”之路在何方？

资金“错配”加剧风险

2025年12月23日，康佳发布公告称，对参股公司滁州康鑫健康产业发展有限公司提供的约3.95亿元股东借款已逾期，滁州康鑫主要负责滁州明湖养生科技小镇项目建设，该项目370亩住宅用地尚未开发、进度不及预期，导致资金不足无法及时归还借款。

同日披露的另一则公告显示，康佳对另一参股公司毅康科技有限公司提供的约2.33亿元股东借款也已逾期。该借款合同期满后，双方尚未确定展期及利率调整方案，毅康科技未能按时还款。而2025年9月，康佳的参股公司东莞市莞康宇宏投资有限公司一笔1.96亿元的股东借款也发生了逾期，莞康宇宏主要负责推进东莞康佳电子有限公司老厂区旧改项目。

逾期的三家参股公司中，两家均涉足房地产相关业务，其中莞康宇宏负责一宗旧改，滁州康鑫负责一个康养项目。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，2007年起康佳就跳出主业，先后投入昆山旅游地产、互联网“易战略”、科技园区、金融服务等赛道，但几乎全是“地产+资本”短平快项目，缺乏产业链协同。大量现金沉淀在滁州小镇、威海科技园等慢周转项目，造成“短贷长投”的资金错配——这也是2025年末6.28亿元股东借款逾期的直接导火索。

截至2025年三季度末，康佳负债合计282.69亿元，资产合计292.09亿元，资产负债率高达96.78%。同期该公司现金及现金等价物余额仅有21.80亿元，同比下降22.49%，而短期借款、一年内到期非流动负债合计则达到101.69亿元，面临极大的资金缺口。

“输血”或将不可持续

2025年4月，华润与华侨城签订了股份无偿划转协议。2025年7月11日，康佳A股股份完成过户，控股股东变更为华润旗下的磐石润创；7月21日，B股股份完成划转，标志此次股权转让全部完成。华润因此成为持有康佳30%股份的新实际控制人，华侨城也正式结束了对康佳长达34年的控股历史。

在实现控股、高管接管后，华润启动了“输血”与资产剥离，缓解康佳的资金压力。据2025年9月投资者关系活动记录，华润为康佳提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%，其中21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余18亿元则用于兑付外部有息负债和日常资金周转。

2025年11月，康佳公告披露，拟向控股股东、华润旗下的磐石润创进行永续债权融资，总金额不超过50亿元人民币，该笔资金已到账。2025年12月，康佳完成向华润资管出售所持武汉天源6628.40万股，合计获得转让款9.147亿元。此外，康佳对早前乌镇佳域基金的认缴出资金额将由2亿元减少至1.3亿元。

柏文喜认为，“输血”不可持续，国补退坡后彩电继续“失血”，PCB与半导体短期内难言收获。产业协同待验证，华润微电子在功率、车规芯片有布局，但康佳主攻的Micro-LED巨量转移尚处产业化初期，技术路线、客户群、产能爬坡都需重投入。小镇项目土地闲置、地方城投连带担保等“灰犀牛”仍可能跳出。

“新生”要走“三条半”路

业绩数据显示，康佳在2019年营收达到峰值551.19亿元，此后逐年走低；自2022年起，公司归母净利润持续为负，累计亏损超60亿元。近年来，康佳业务方向不断调整，2018年调整为“1234战略”，涉及科技园区、产业产品、平台服务和投资金融四大业务群；2023年，华侨城集团对电子科技业务提出“一轴两轮三驱动”的新发展框架，在此情况下，康佳逐步退出工贸和环保业务，将资源聚焦到消费电子和半导体两大主业。

家电行业资深观察人士刘步尘表示，康佳集团连年亏损，品牌形象越来越低端，而且几乎所有产业及业务布局均未成功。造成这一结果的原因很多，一则管理层连年动荡，二则企业机制僵化，三则品牌老化严重，四则产品竞争力不足。“如果非要给康佳一个治疗方案的话，我建议吞服三剂猛药：第一剂，把原有管理层全部撤换掉，从外部引入高端人才资源；第二剂，对现有业务布局做减法，只保留二至三项核心业务，集中精力把这几项核心业务做好；第三剂，对康佳品牌重新定位。”刘步尘说。

在柏文喜看来，假若真要“新生”，康佳只有“三条半”路：一是彩电做“瘦而强”，而非“大而全”，砍掉低毛利小尺寸，把毛利率从0.4%拉到8%以上；二是PCB借“华润系整车+光伏”订单快速起量，汽车电子、储能逆变器用高频板是少数2026年仍供不应求的赛道，只要锁定华润系车规功率模块与光伏逆变器订单，2026年营收有望翻番，现金流回正；三是半导体“由重转轻”，Micro-LED巨量转移技术继续研发，但生产线改为“自建核心+代工量产”模式，同步把芯片级COB封装技术下沉至安防、车载HUD等利基市场。“半条路”即剥离或混改小镇、健康、环保等“类地产”资产，引入AMC或地方城投做REITs。

“华润入主把康佳从‘慢性失血’转为‘手术止血’，但手术成功不等于痊愈。”柏文喜说，康佳能否新生，取决于彩电业务能否在12至18个月内把毛利率拉到行业均值（8%左右），PCB业务能否借华润系订单快速释放闲置产能，以及半导体能否“由重转轻”率先盈利。任何一块短板继续扩大，都可能导致新一轮危机出现，届时即便华润再“输血”，资本市场也将失去耐心。