“游资战法”遭整治 龙虎榜披露优化呼声再起

21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道

近期，随着A股“春季躁动”行情展开，沪指突破4100点续创10年新高，过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为有所抬头，监管对此严肃查处。

其中，雪球大V“金浤”因“抢帽子”操纵市场被浙江证监局重罚逾8324万元，雪球安全中心连发三则涉资本市场违规信息专项整治行动处置公告，包括“杭州新城路”等被称为“带货三大天王”在内的三批共计22个活跃大V账号被永久封禁。

与此同时，知名游资陈小群身陷舆论风波。其被市场认为关联的主力营业部“中国银河证券大连黄河路营业部”，成了部分散户心中的“追涨风向标”。日前，商业航天等热门题材遇冷调整，一众所谓的“陈小群概念股”也同步大跌，此前盲目跟风的部分投资者被深度套牢。随后，引发了市场等对龙虎榜信息、游资监管边界的讨论。

龙虎榜数据显示，1月16日，中国银河证券大连黄河路营业部卖出华胜天成5.13亿元、鲁信创投2.1亿元。

由于上述席位被市场一般认为是游资陈小群的常用席位，由此，陈小群被指砸盘商业航天板块个股。

但上述传闻，截至发稿并未有权威渠道可以佐证。

不过，21世纪经济报道记者查询发现，自此事之后，一个坐拥超200万粉丝的名为陈小群的抖音号，简介近日变更为“有人的地方就有江湖，谣言止于智者，休息了”。

与此同时，龙虎榜数据显示，中国银河证券大连黄河路营业部自1月20日后便再无动向。

图/陈小群抖音同名账号

对于游资和龙虎榜的关系，一名头部券商投顾向记者表示，市场上有各种各样的投资者和交易者，利用龙虎榜席位的“带货”行为是被市场挖掘后，经市场氛围自加强形成的，但大多数游资本身其实无意于此。

“市场上游资数量不少，绝大多数游资既做不到‘带货’，也没有相应能力，这类情况一般仅限于顶级游资或名气较大的大游资。而且，‘带货’ 还需要市场情绪的配合。”该名投顾称。

南宁学院金融专家、博士石磊认为，近期市场热议的“席位带货”现象，在近年来部分活跃游资中确实存在一定程度的模仿与扩散。

他表示，自2020年以来，随着短视频平台、股吧论坛及自媒体的兴起，这种预期被迅速放大，形成“游资神话—散户跟风—流动性助推—短期获利”的闭环循环，高频上榜的热门席位逐渐被市场赋予“溢价预期”。

而从监管已披露的案例来看，不乏资金方通过更换“马甲席位”、操控多个关联账户协同操作、配合舆论造势等方式引导市场情绪。

据了解，在股市中，龙虎榜是沪深交易所每日公布的股票及可转债交易异动排名榜单，主要揭示机构投资者和个别大户的交易动向，记录了当日股票交易中买入和卖出金额最大的前五名营业部或席位。

龙虎榜中的营业部席位、机构专用席位和沪深股通席位，各自代表了三种资金类型：游资、内资机构、外资。其中，机构席位包括基金专用席位、券商自营专用席位、社保专用席位等。

而营业部席位即自然人账户，虽然普通股民账户也可能上榜，但能上龙虎榜的多是股市里顶尖的游资。游资资金以高频换手、短周期持仓、高风险偏好等为突出特征，主要布局小微盘及各类题材股等高弹性标的。

一般而言，龙虎榜通过持续披露主力资金动向，为投资者分析市场行为提供关键参考，尤其对短线交易者来说，具备一定的数据价值。投资者通过分析龙虎榜，能够了解当日异动个股的资金进出情况，判断个股波动是游资所为还是机构主导，进而揭示当前市场的热门板块。

图/1月22日梅雁吉祥龙虎榜

近年来，游资题材炒作愈演愈烈，不少短线投资者紧盯龙虎榜披露的个股买卖前五营业部信息，一旦发现被市场贴上“知名游资席位”标签的营业部大举买入某只股票，这类资金便会跟风涌入。

对此，多名受访资深投资人士表示，在近期A股市场热门题材热度回落的背景下，追逐游资动向、跟风龙虎榜的操作思路具有明显“局限性”。

首先，龙虎榜只是披露个股买卖双方的营业部名称而非实际投资者，无法区分席位背后的交易是否由个别游资主导。

记者注意到，部分炒股APP对龙虎榜数据进行了加工解读，例如为相关席位标注“知名游资席位”，尽管券商进行了风险提示，如表示“游资和营业部的关系是基于公开市场信息的总结，不代表真实情况，请谨慎参考”，却也强化市场对题材炒作的联想，进而对投资者形成误导

有券商负责开户的人士表示，每个具体的账户对应的客户信息是保密的，除非被要求调查配合，否则券商不会公开具体客户的操作。目前的龙虎榜信息，只是具体到营业部，但每个营业部有很多客户，有些营业部即便是大户也不少。仅仅从营业部信息来推断就是具体某个游资，并不确实。顶多只能说是营业部的大资金在这个股票上进出，但并非能具体到某个人。

同时，龙虎榜的披露时间通常在盘后四点半至五点半，交易数据存在明显滞后性，散户很难预判游资“快进快出”的操盘节奏，容易在游资抽身离场后，陷入高位被套的困境。

上述头部券商投顾也向记者表示，普通投资者对龙虎榜的核心误解在于“一叶障目”。首先，龙虎榜数据公布时已经收盘，投资者在时间点上处于劣势。其次，龙虎榜只是冰山一角，无法全面了解资金动向。更重要的是，投资者不知道游资建仓的真实意图。但是投资者往往只是盯着龙虎榜的代码而选择性的忽略其他信息，导致过于盲目跟从龙虎榜，赌的成分很大。投资行为一旦变成赌一下、博一把，那动作就变形了。

图/炒股APP上的游资帮派介绍

在舆论风波后，针对龙虎榜的争议，市场看法有所分化，一方观点觉得龙虎榜披露方式有漏洞，被游资利用，靠着营业部席位炒作坑了散户，呼吁调整规则；另一方则认为，问题出在游资违规操作和散户盲目跟风，龙虎榜是合规的信息披露工具，不该让它背锅。

不少资深投资人士认为，当前龙虎榜的披露机制确实存在一些问题，一方面是数据具有滞后性，另一方面是标的披露缺乏连贯性。

对此，未来可从两方面优化，一是增设盘中披露机制，例如在午间休市时段加更一次；二是对上榜标的开展5至10个交易日的持续跟踪披露，而非每日更换标的。此举能帮助普通投资者更好地跟踪异动标的，进而营造更公平公正的市场交易生态。

有私募机构人士表示，“席位崇拜”或“席位溢价”现象不利于市场健康发展，因此龙虎榜的信息披露机制可以优化，比如调整数据实时披露频次，或是进一步强化风险管控措施。他同时指出，当前不少炒股APP直接标注“某某游资席位”的做法，有误导之嫌。

另一名华南私募人士则表示，龙虎榜能够提供市场资金动向的风向标，客观上有助于交易者研判资金流向，是否需要禁止这一制度可谓见仁见智。

值得一提的是，2024年5月13日起，北向资金实时变化披露规则迎来重大调整，不再披露实时交易数据，被市场视为有助于促进A股市场的公平交易。业内指出，北向资金的披露规则优化，或许为龙虎榜提供了改革思路，如调整披露“颗粒度”、强化资金主体穿透、参考国际市场实践等。

彼时，沪深交易所相关负责人对此表示，沪深港通交易信息披露机制安排，最初是为了有效揭示、提醒投资者交易额度使用情况，但其披露频率和内容与A股市场信息披露的一般习惯不同，也不同于国际主流市场的普遍做法。就国际实践而言，欧美等主流市场均不在盘中实时披露某一特定类别投资者的交易信息，也未在交易信息披露机制方面对国内投资者与国际投资者做出差异化安排。

受访专家普遍认为，不赞成“一刀切”取消龙虎榜，但其披露规则确实存在优化空间。龙虎榜是市场“透明化”的重要工具，有助于揭示异常交易、辅助执法，若贸然取消，只会让市场更趋“黑箱”状态。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，简单“取消龙虎榜”非治本之策。透明度的倒退会损害市场公平基础。正确的方向是优化披露规则，抑制其投机属性。可借鉴北向资金披露规则的调整思路，考虑引入延时披露（如T+1或更长）或合并批量披露，降低数据的即时投机价值，同时保留监管监测能力。更根本的是，推动披露向更本质的“受益所有人”层面迈进，穿透至有重大影响的交易账户。

盘古智库高级研究员江瀚则给出了三方面建议，一是强化投资者教育，通过交易所、券商等渠道普及龙虎榜数据的局限性，引导散户理性看待席位信息，避免盲目“追龙”；二是压实券商责任，要求其对频繁参与短线炒作的客户加强风险提示，规范营业部营销行为，不得渲染“明星席位”效应；三是推动市场投资风格转型，通过完善分红、退市、长期业绩考核等制度，引导资金从“炒小炒差”转向基本面投资，降低对龙虎榜等短线信号的依赖。

对于普通投资者，石磊指出，部分散户最大的误解，就是把龙虎榜当作“游资荐股”或“稳赚信号”，盲目跟风“抄作业”。实际上，个股上榜往往意味着高波动、高风险，且数据滞后、席位可被借用。

“应该引导散户理性看待龙虎榜——它不是操作指南，而是风险提示；不是财富密码，而是市场镜像。与其取消制度，不如提升认知、严打操纵、完善规则。”石磊说道。