净资产5亿狂募4亿，5000万地押贷6亿，杠杆操作惹争议

净资产才5亿，却非要在IPO时募4亿，广东邦泽创科电器股份有限公司这波操作，到底是激进扩张还是在玩火？

北交所官网显示，2026年1月8日邦泽创科刚过会，拟登陆北交所，计划把募集的4亿砸进电器智能制造基地和总部研发中心项目。

时代商业研究院注意到，这4亿募资额已经逼近它2025年上半年末的净资产，更可疑的是，公司明明要从募资里拿2700多万买地。

可种种迹象显示它早就拿到了这块地的使用权，招股书里关于土地的说法还前后矛盾，信息披露的准确性打了个大大的问号。

为了让募投项目能落地，2025年8月邦泽创科更计划把刚花5000万买的不动产抵押，想撬动几十倍的贷款授信。

1月13日、21日，时代商业研究院先后发邮件、打电话追问募资用途和土地抵押融资的事，可直到发稿，邦泽创科都没给出任何回应。

招股书显示，邦泽创科注册资本才5267.85万元，2022到2024年每年营收也就11亿上下，按IPO前最后一轮融资每股16.8元算，总市值约8.85亿。规模不算大，胃口却着实不小。

这次IPO计划募的4亿里，2.98亿投电器智能制造基地，1.02亿建总部及研发中心。这4亿占它2025年6月末净资产（5.2亿）的76.9%，快摸到净资产的八成，占总资产也近40%。

北交所早就看出不对劲，首轮审核问询就直戳要害，让邦泽创科说清楚智能制造基地项目的投资效益测算是怎么来的，靠不靠谱；还要说明项目建成后，新增的折旧摊销会对未来业绩造成啥影响。

邦泽创科在回复里拍着胸脯说，公司正处快速发展期，盈利能力强，募投项目都经过严格论证，新增产能肯定能赚钱。它还算了笔账，以2024年15.1亿的营收为基础，只要募投项目建成后年营收不低于8710.2万（仅占2024年营收的5.77%），营业利润就不会下降。

但明眼人都能看出来，这么大规模的资本投入，和它现有的资产、营收规模根本不匹配。后续项目回报周期能不能控制住，投资效益能不能达标，都是未知数。要知道，近一年来天一恩华、晶华光学等好几家北交所IPO终止的企业，都栽在了募资规模逼近甚至超过净资产这个坑上。

事实上，从资金状况和偿债能力来看，邦泽创科已经压力山大。招股书显示，截至2025年上半年末，公司账面货币资金就1.07亿，短期借款0.86亿，一年内到期的非流动负债0.11亿，这两项负债加起来，和2022到2024年的年均经营现金流净额差不多持平，资金链紧绷得很。

大概率是自有资金撑不起募投项目，邦泽创科才想到了抵押融资。

2025年8月它发公告说，为了保障电器制造总部基地项目顺利推进，拟用自有不动产抵押，向金融机构申请不超过6亿的项目贷款授信，期限最长10年。

这块用来抵押的地，是位于东莞市厚街镇石角路西侧的工业用地，不动产权证号是“粤（2025）东莞不动产权第0058134号”。

东莞市自然资源局的信息显示，这块33218.39平方米的地，邦泽创科2025年3月刚以5015万的价格买下。

也就是说，刚花5000多万到手的地，转手就想抵押换6亿贷款，相当于把这5000万的资产放大了近12倍。更夸张的是，这6亿贷款额度，已经超过了它2025年6月末5.2亿的净资产。

更关键的是，这块抵押的地，刚好就是募投项目的建设用地。最新招股书显示，智能制造基地和总部研发中心两个项目都在东莞厚街镇，用地都是2025WT010地块，正是它刚买下的这块地。

还有个细节藏不住猫腻：两个募投项目的投资概算里，邦泽创科分别计划拿2517.68万、240.57万用来买地，加起来2758.25万，占募资总额的6.9%。

可招股书里对这块地的说法却自相矛盾，说智能制造基地项目“通过招拍挂取得部分土地”，研发中心项目却写着“计划通过招拍挂取得部分土地”。

同一地块两种说法，到底是已经拿到了还是没拿到？

用5000万买的地抵押换6亿贷款，转头又想从IPO募资里再拿一笔钱买同一块地，邦泽创科这是把土地当“摇钱树”反复套现？

净资产5亿硬募4亿，到底是不是过度融资？这些问题，都等着邦泽创科给出合理的解释，后续发展值得持续关注。