“易中天”四季度遭减持，AI是否存在泡沫，张坤、冯炉丹、刘慧影等发声｜基金放大镜

界面新闻记者 | 杜萌

公募基金2025年四季报的披露进入尾声。人工智能板块作为市场持续性的主线，带动相关上下游产业迎来发展机遇。

多只基金因重仓人工智能板块实现业绩翻倍、规模大增。2025年四季报数据显示，全市场4727只主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）中有211只全年业绩“翻倍基”。

表：2025年收益率排名前20位的主动权益基金明细 来源：Wind 界面新闻整理

从规模变动来看，这些收益“翻倍基”规模也实现了“迷你基”到数十亿的跨越。

以永赢科技智选为例，该基金A/C份额2024年末的规模仅为0.26亿元，而到了2025年末已经达到了154.68亿元。中航机遇领航的规模从2024年末的6.81亿元增加到132.3亿元。中欧数字经济的规模同样从2024年末的0.59亿元飙涨至2025年末的114.41亿元。

去年四季度，A股市场陷入短期震荡，沪深300指数下跌0.23%，科创50指数下跌10.1%。

在算力和CPO（光模块）等板块已经积累一定涨幅后，多只基金踩下了“刹车”，对“易中天”进行减持，继而转向通信领域中的光通信及PCB方向。

具体来看，永赢科技智选去年四季度的股票仓位从去年三季度的91.59%降至78.76%，银行存款和结算备付金的占比从三季度末的6.61%上升到18.54%。

从重仓股的调整来看，生益科技（600183.SH）从去年三季度末的第六大重仓股蹿升至第一大重仓股，增持数量超270万股；减持新易盛（300502.SZ）6万股、减持中际旭创（300308.SZ）近46万股，增持天孚通信（300394.SZ）35.82万股。此外，东山精密（002384.SZ）、景旺电子（603228.SH）、工业富联（601138.SH）、剑桥科技（603083.SH）新进为前十大重仓股。

相比去年三季度，中航机遇领航的股票仓位变化不大，为88.94%。增持天孚通信（300394.SZ）13.3万股，减持新易盛（300502.SZ）26.6万股，减持中际旭创（300308.SZ）78.26万股。同时新增生益科技（600183.SH）、工业富联（601138.SH）、剑桥科技（603083.SH）、仕佳光子（688313.SH）、永鼎股份（600105.SH）等五只重仓股。

中欧数字经济去年四季度的股票仓位也从88.65%下降到86.04%。中际旭创（300308.SZ）被减持93.06万股，减持新易盛（300502.SZ）76.02万股，天孚通信更是从前十大重仓股的名单中消失。

AI板块是否已经出现泡沫？还有哪些板块后续存在投资机会？多位基金经理发表了自己的观点。

面对热议的AI浪潮，易方达蓝筹精选基金经理张坤第一次在定期报告中发表了自己的观点。他认为，一个国家有强大的内需市场对科技创新也有重要的促进作用，强大的需求和盈利能力能够虹吸全球的资源、人才和资本为创新服务。

他还透露，基金组合中已经投资了一家国内企业，其拥有国内领先的基础模型能力，如果有更加强劲的消费环境，订阅收入和模型能力投入就能实现更好的互动，有助于未来追近全球领先的模型水平。由于去年四季报的前十大重仓股并未变动，这家公司的具体情况将在2025年报中得到披露。

AI是否已进入泡沫阶段？冯炉丹认为，“泡沫”本身是一个中性概念，是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象。在她看来，关键问题并不在于是否存在泡沫，而在于技术进步的速度是否足以持续打开新的应用边界，以及商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本，并转化为真实收入与利润。

冯炉丹表示，基于当前对算力、模型能力、多模态应用、企业级AI落地进展的跟踪判断，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期。同时，她也坦言，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。

也有部分基金经理对AI板块估值持更为乐观的态度。融通基金李进认为，科技成长板块公司估值已经从悲观估值修复到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。当前投资人对房地产市场的悲观和散户对进入股市的谨慎，也侧面说明市场依然处于理性状态。

“人工智能产业未来中长期产业趋势不可逆。”诺安基金刘慧影对界面新闻记者表示，相信中国将在这一轮人工智能应用加速发展的浪潮中，逐渐成长为引领全球科技发展的角色，中国在产业链协同、场景数据积累与政策引导方面的综合优势，为融合创新提供了独特土壤。可以说，中国在AI及半导体产业链上的布局，正逐步成为全球AI技术栈的重要组成。