航天企业竞速IPO 蓝箭航天先获受理

汪佳蕊

中国商业航天领域进入技术突破与规模爆发的关键期，蓝箭航天成为科创板第五套标准扩容后首家受理企业。

国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日，中国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星。这一消息的落地即触发全球航天产业的资本共振，A股商业航天板块连续大涨。

在政策红利与资本热潮的双重驱动下，中国商业航天领域进入技术突破与规模爆发的关键期，商业航天领域内企业加速IPO步伐。当前，IPO进程推进速度最快的要数蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称“蓝箭航天”）。 2025年12月31日，蓝箭航天的IPO申请已正式获上交所受理，成为科创板第五套标准扩容后的首家受理企业。此次，蓝箭航天拟募集资金总额高达75亿元，其中47.3亿元将投入可重复使用火箭技术提升项目，27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目。

商业航天利好政策密集出台

在多家商业航天企业集体冲刺资本市场的背后，离不开政策层面的持续加码。近年来，从国家层面的中央顶层设计，到地方层面的配套细则，一系列大力推动商业航天发展的政策与专项规划密集出台。

从国家政策脉络来看，“商业航天”已连续两年被写入政府工作报告。 2024年政府工作报告就提出：“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。”2025年政府工作报告再次提出：“新培育一批国家级先进制造业集群，商业航天、北斗应用、新型储能等新兴产业快速发展。”

2025年11月25日，国家航天局出台《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确提出，航天运输系统重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展，为商业火箭行业未来发展进一步指明了方向。 同时计划也明确指出，完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金，鼓励地方政府、金融机构、社会资本联合成立投资平台，引导资本坚持做长期投资、战略投资、价值投资。另据新华社消息，2025年11月29日，国家航天局设立商业航天司，这标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展。

资本市场方面，商业航天领域也迎来了制度新突破。2025年6月18日，证监会正式发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，提出扩大科创板第五套上市标准的适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域。

2025年12月26日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，明确指出支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市， 鼓励商业火箭企业开展关键核心技术产品研发创新，这为核心技术进入产业化验证阶段但尚未盈利的企业提前解锁了通往资本市场的绿色通道。

受益于《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，蓝箭航天已成为科创板第五套标准扩容后的首家受理企业， 紧随其后的是由中国科学院力学研究所培育孵化的高新技术企业中科宇航技术股份有限公司（以下简称“中科宇航”），其上市辅导状态已于1月17日变更为辅导验收。另外，星际荣耀航天科技集团股份有限公司（以下简称“星际荣耀”）、北京星河动力航天科技股份有限公司（以下简称“星河动力”）、江苏天兵航天科技股份有限公司（以下简称“天兵科技”）等多家商业航天头部企业也纷纷瞄准资本市场，目前均处于上市辅导阶段。

凭朱雀三号取得大单

根据2025年12月中国商业航天发展大会上发布的《中国商业航天产业研究报告》显示，中国商业航天产业规模2025年预计在2.5万亿元至2.8万亿元之间，年均复合增长率超20%，商业航天企业数量超过600家。在行业的激烈竞速中，技术处于行业头部的蓝箭航天率先向资本市场发起冲刺。

招股书显示，蓝箭航天主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务，致力于构建以中大型可重复使用液氧甲烷运载火箭为核心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条。

目前，我国运载火箭以一次性火箭为主，但随着卫星产业的规模化增长，各国低轨星座项目均需要多星组网覆盖目标区域以构建业务能力、布局频轨资源、提升通信容量，卫星的规模化特征愈发明显，仅依靠一次性火箭无法充分满足更快速度、更高频、更有性价比的发射需求，需要低成本、大运力、高频次的可重复使用火箭。

作为国内液氧甲烷火箭研制先行者和引领者，蓝箭航天是全国较早取得全部准入资质、基于自研液体燃料发动机实现成功入轨的商业运载火箭企业，具备卓越研发能力和全链条交付能力。

2022年至2025年上半年（以下简称“报告期”），蓝箭航天成功执行了四次液体燃料运载火箭发射任务。 具体产品方面，朱雀二号已成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体燃料火箭，标志着 我国运载火箭在新型低成本液体推进剂应用方面取得突破。 另一款 重磅产品朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭作为公司面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用运载火箭，已于2025年12月首次发射且成功入轨，研制进展在国内处于领先身位。

客户方面， 根 据招股书披露， 蓝箭航天与中国星网和垣信卫星均已签订正式发射服务合同，公司朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭已入选中国星网的核心供应商名单，已中标垣信卫星《2025年运载火箭发射服务采购项目》一箭18星火箭发射服务， 公司将以批量化、高频次的发射服务满足中国星网“GW星座”和垣信卫星“千帆星座”等重大战略需求。

长周期、高投入

商业航天领域由于研发投入前置，收入确认滞后，盈利曲线与火箭发射成功率深度挂钩等原因，一般呈现出长周期、高投入、高亏损的特征。具体到蓝箭航天，报告期内其尚未实现盈利，且最近一期期末存在未弥补亏损。

从核心财务指标来看，2022年至2025年上半年，蓝箭航天的营业收入分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元； 同期净亏损金额分别为-8.21亿元、-12.16亿元、-9.16亿元、-6.35亿元，报告期内累计净亏损约35.88亿元。

蓝箭航天在招股书中表示，公司尚未实现盈利主要系公司朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不具备稳定性，难以覆盖成本费用支出；同时，公司所处的航空航天装备业属于技术密集型行业，其持续保持较高研发投入以保证技术的先进性。

研发投入方面，报告期内，蓝箭航天的研发费用金额分别为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元、3.60亿元，三年一期累计研发投入高达22.90亿元。 受行业竞争、火箭商业化发射、研发进度等多重复杂因素影响，蓝箭航天预计营业收入可能无法按预期增长，存在未来一段时间内持续亏损的风险。

经营性现金流方面，报告期内，蓝箭航天经营活动产生的现金流量净额分别为-7.30亿元、-8.09亿元、-11.41亿元、-6.22亿元，三年及一期的经营性现金流累计净流出约33.02亿元。 公司对此提示，如果公司未能及时获得足够资金，或虽获得融资但公司筹措的资金未能按计划配置使用，或资金使用效率未能达到预期，可能给公司带来流动性风险，并使得公司被迫推迟、削减或取消研发项目或在研产品的商业化进度，影响长远发展。

另据招股书披露，截至2025年6月30日，蓝箭航天合并报表和母公司未分配利润分别为-48.40亿元和-32.17亿元，对此公司表示，预计首次公开发行股票并上市后，公司账面累计未弥补亏损将在一定时期内持续存在，导致无法向股东进行现金分红。

此外，由于火箭研制具有显著技术挑战，生产与发射对可靠性的要求极高，因此蓝箭航天还存在产品研制及发射失利的风险。 蓝箭航天表示：“运载火箭发射失利，可能会对公司声誉和客户信心造成不利影响，造成直接经济损失的同时还可能影响后续订单获取。如果公司产品研制不及预期，或火箭发射任务执行不顺利，将对公司经营业绩产生不利影响。”

值得一提的是，2025年12月10日，埃隆·马斯克旗下SpaceX被曝正加速推进IPO计划，预计募资超300亿美元，目标估值1.5万亿美元。 若其IPO计划顺利推进，SpaceX将一举超越沙特阿美290亿美元额度纪录，成为全球史上最大规模IPO，这一估值也将为国内诸多商业航天企业的定价打开想象空间。