华西证券：维持TCL电子(01070)“增持”评级 与索尼达成战略合作增强竞争力

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，维持TCL电子(01070)“增持”评级。TCL电子已与索尼达成意向备忘录，拟与索尼成立一家合资公司，其中TCL电子持股51%，索尼持股49%，合资公司主要承接索尼家庭娱乐业务。通过与索尼达成战略合作，有利于双方借助业务战略互补，增强TCL的综合竞争力。

华西证券主要观点如下：

事件概述

根据公司1月20日公告，TCL电子已与索尼达成意向备忘录，拟与索尼成立一家合资公司，其中TCL电子持股51%，索尼持股49%，合资公司主要承接索尼家庭娱乐业务，并在全球范围内开展包括电视、家庭音响等产品在内的从产品研发、设计、制造、销售到物流与客户服务的一体化业务运营，同时，合资公司将通过Sony和BRAVIA品牌赋能产品。

与索尼达成战略合作，有望实现优势互补

合资公司将融合索尼在音视频领域积累的先进技术、品牌价值及供应链管理等运营能力，同时充分发挥TCL的先进显示技术、全球化规模优势、完善的产业布局、成本效率及供应链优势；通过与索尼达成战略合作，整合双方优势资源，共同打造业务增长点，有利于双方借助业务战略互补，增强TCL的综合竞争力。

合作或助力TCL打开全球高端电视市场

据群智咨询统计数据，2025年TCL全球电视出货规模预计达3070万台，品牌市场份额约13.9%，而索尼全球电视出货量为410万台，若2027年合资公司成立并顺利投入运营，则TCL与索尼的合并市占率有望达16.7%，进一步提升品牌市占率。在电视领域，TCL主品牌覆盖从入门到高端价位段，旗下创新子品牌雷鸟主打性价比与年轻化市场，索尼专注于高端市场，尤其在海外高端市场深耕多年，据奥维睿沃数据，2025年，索尼在亚太、北美、西欧内部出货占比达80%，此次合作有望助力TCL在海外重点区域的市场份额与影响力进一步提升，同时利于TCL开拓海外高端市场。

此前TCL发布业绩预告，业绩表现亮眼

TCL电子于1月18日发布业绩盈喜预告，预计2025年经调整归母净利润为23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60%，其中大尺寸显示业务保持市场领先地位且中高端化成效显著，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张，股权激励提振团队士气，驱动业绩提升。

投资建议

结合业绩预告情况，该行调整公司盈利预测，预计2025-2027年，公司实现营业收入1171/1329/1492亿港元,实现归母净利润24.2/29.1/33.5亿港元（25-27年前值为23.5/28.2/32.3亿港元），对应EPS为0.96/1.16/1.33港元（25-27年前值为0.93/1.12/1.28港元），2026年1月21日收盘价12.50港元对应25-27年PE为13/11/9倍，维持“增持”评级。

风险提示：国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险、合作进展不及预期等。