中国中免27亿收购打造国际业务中台 业绩连降6季合作LVMH突围待观察

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

“免税茅”大动作！

1月19日晚，中国中免（601888.SH）发布公告，拟通过全资孙公司中免国际有限公司（简称“中免国际”）以不超过3.95亿美元（约合人民币27亿元）现金，收购DFS新加坡及DFS香港持有的DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，包括DFS新加坡、DFS香港持有的DFS Cotai Limitada 100%股权及DFS香港持有的2家门店的相关资产，以及DFS大中华区无形资产。

DFS集团是全球高端旅游零售商，在中国港澳地区经营已久，目前由全球奢侈品巨头LVMH集团控股。截至2024年12月底，DFS港澳地区旅游零售门店资产总额56.43亿元，2025年前九个月的营业收入27.54亿元。

除了向LVMH集团收购资产外，中国中免还将向其发行股票，二者开展深度合作。

通过上述动作，中国中免将打造国际业务中台，推动国货精品出海。

近年来，受市场环境变化及市场竞争加剧影响，中国中免业绩增长承压。2025年前三季度，公司营业收入、归母净利润再度双降。从单个季度看，公司已经连续六个季度营业收入、归母净利润双降。

联手奢侈品巨头，中国中免能否顺利突围，备受期待。

“一买一卖”携手LVMH深化合作

中国中免推出重磅动作，助力国货精品出海。

根据公告，为加快拓展海外旅游零售市场，持续提升国际竞争力，1月19日，中国中免全资孙公司中免国际与DFS新加坡、DFS香港签署《框架协议》，约定中免国际以不超过3.95亿美元现金方式收购对方持有的DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，包括DFS新加坡、DFS香港持有的DFS Cotai Limitada 100%股权（以下亦称“目标股权”）及DFS香港持有的2家门店的相关资产（包括人员、租赁合同、店面固定资产、存货等），以及DFS大中华区无形资产（包括品牌所有权、会员体系、知识产权等）（以下亦称“目标业务资产”）。

上述公告显示，中国中免此次收购主要包括股权、零售店铺和无形资产三方面。若交易完成，中国中免将通过中免国际持有DFS Cotai Limitada 100%的股权，并直接获得DFS位于中国澳门和中国香港的9家旅游零售店铺，以及DFS在大中华区独家使用的包括品牌使用权、会员体系、运营管理系统等在内的无形资产。

其中，香港2家店铺分别位于尖沙咀广东道新太阳广场和铜锣湾希慎广场，澳门7家则覆盖伦敦人购物中心、澳门银河、美狮美高梅、澳门美高梅、永利皇宫、四季名店及新濠影汇，均地处港澳核心商圈，也是中国内地及国际游客的消费休闲的重要入口。

DFS集团（迪斐世集团）是全球高端旅游零售商，成立于1960年，1996年被全球最大的奢侈品集团、LV品牌母公司LVMH集团收购控股，其门店覆盖全球主要机场和市中心核心商圈。中国香港是DFS免税及旅游零售业务的发源地。

截至2024年12月底，DFS港澳地区旅游零售门店资产总额56.43亿元，负债总额50.46亿元，资产负债率接近90%。

在向LVMH集团收购资产的同时，中国中免还向对方出售股票。

公告称，待上述收购事项交割后，中国中免将以77.21港元/股的价格，向LVMH集团旗下的间接全资附属公司Delphine SAS、Miller家族分别发行不超过733.01万股及463.74万股H股股份，将获得募资9.24亿港元，用于补充公司资本及支持公司业务发展。

“一买一卖”，中国中免将与巨头LVMH集团携手深化合作。

业绩增长承压寄望出海突围

中国中免经营业绩增长承压。

中国中免主要从事以免税为主的旅游零售业务，包括免税商品零售和提供相关旅游服务等，其中，商品销售业务是公司核心业务，该业务收入占比达98%。

作为“免税茅”，中国中免曾经有着较强市场竞争力。2021年，受益于海南离岛免税政策的红利，中国中免营业收入和归母净利润分别达到676.76亿元和96.54亿元，同比增长28.67%、57.23%。

二级市场上，2021年2月18日，中国中免的股价达到巅峰的403.78元/股，市值超过8000亿元。

但这是中国中免迄今为止的业绩与股价巅峰，紧随而来的是业绩明显波动，股价“跌跌不休”。

2022年至2024年，公司实现的营业收入分别为544.33亿元、675.40亿元、564.74亿元，同比变动-19.57%、24.08%、-16.38%；归母净利润分别为50.30亿元、67.14亿元、42.67亿元，同比变动-47.89%、33.46%、-36.44%。

针对经营业绩下滑，中国中免曾在2024年年报中解释称，受市场环境及行业周期等多重因素影响。

2025年前三季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为398.62亿元、30.52亿元，同比下降7.34%、22.13%，延续上年同期的双降趋势。

从单个季度看，公司已经连续六个季度营业收入、归母净利润双降。

中国中免面临市场竞争加剧挑战。海南离岛免税市场仍是中国中免的重要布局之地。2023年，中国中免旗下三亚国际免税城C区开业，成为全球首家专业经营香化品类的独栋旅游零售广场。同时，三亚凤凰机场免税店二期也顺利开业。但是，海南免税市场的玩家逐渐增多。截至2025年初，海南离岛免税经营主体共6家，离岛免税店12家。

中国中免积极寻求突围，加速推进战略转型发展。在深耕免税业务的同时，公司积极拓宽“免税+”边界，并利用独家、首发、联名定制产品激发消费活力，推动中免健康自有品牌创新发展。

携手LVMH集团，也是中国中免寻求突围之举。

根据公告，中国中免与LVMH签署了战略合作谅解备忘录，中国中免与LVMH凭借各自优势，进一步深化大中华区的合作，将在产品销售、门店开设、品牌推广、文化交流、旅游服务及客户体验等领域开展合作。

中国中免的期望是，借助本次交易及合作，整合优质旅游零售网络，提高公司在港澳地区旅游零售市场的优势地位，并依托港澳窗口优势，推动国货精品出海，打造一个中国本土品牌走向世界的平台及建立国际业务中台，提升公司竞争力。

助力国货出海，会成为中国中免业绩突围的突破口吗?