经历25年的一轮行情，2026年港股布局究竟应重视成长还是现金流，投资者如何在“进攻型”的成长与“防御型”的高股息资产之间进行关注？

回顾2025年，港股的投资逻辑正由以估值修复为主，逐步过渡至由盈利改善与产业趋势主导。展望2026年，从全年主线来看，港股更具吸引力的配置方向仍然集中在成长资产。在此基础上，组合构建上可采用“以成长为进攻主线、以高股息为防御底仓”的思路：在产业趋势清晰、盈利改善具备可验证路径的背景下，成长板块更有望提供具备弹性的风险收益比；而高股息资产则主要承担稳定现金流、缓释组合波动的功能。通过两类资产的合理搭配，有助于在全年不同市场阶段中实现风险与收益的平衡。

从中长期视角看，港股中具备明确产业叙事与盈利弹性的成长板块，仍是2026年更值得重点关注的方向，重点集中于互联网与创新药领域。从估值层面看，港股成长板块经历阶段性修复后，整体估值水平已回升至历史分位的相对偏高区间，但在全球科技资产中横向比较，其估值溢价仍显著低于美股同类AI与科技资产。这使得港股在全球范围内，成为少数兼具产业确定性与相对估值优势的成长型资产市场之一。

具体来看，在AI产业持续推进的背景下，港股互联网板块正逐步进入新一轮成长周期。2026年有望成为国内AI应用商业化落地的重要观察窗口。产品层面，AI应用正在从模型能力展示向商业化效率验证过渡，市场关注焦点也由模型性能逐步转向DAU规模与流量变现能力；云业务层面，国内云厂商的资本开支结构正由训练导向转向推理导向，Coding、多模态等应用场景加速落地，推动高质量Token需求持续抬升。尽管AI相关收入贡献尚未如海外市场般快速释放，但自2025年下半年以来，需求的边际改善已较为清晰。展望2026年，上半年可重点关注头部互联网平台Agent入口的用户规模扩张情况，下半年则更关注AI对电商、内容分发等核心业务流量结构的重塑，其商业化效率有望成为板块估值再评估的重要依据。

与此同时，港股创新药板块也呈现出基本面改善与产业周期共振的特征。随着创新药商业化进展加快以及BD（对外授权）模式持续升级，更多企业的盈利结构有望逐步改善。目前，港股创新药企业中已有超过半数实现创新药商业化销售，收入端保持较快增长，医保与商保支付体系的持续完善亦有助于缓解支付端约束。在BD层面，中国创新药资产的国际认可度持续提升，交易规模与全球占比快速上升，且合作模式正由一次性授权向长期合作、成果共享转变，有望明显抬升中长期收入天花板。部分已完成BD的管线项目预计将在2026年迎来关键数据读出或里程碑节点，成为板块的重要业绩催化因素。

相较之下，港股高股息资产在全年配置中的角色更偏向防御与稳定。对于风险偏好相对稳健、希望降低组合波动的投资者而言，高股息资产仍值得关注。港股高股息资产对海外利率与流动性环境更为敏感，在全球流动性趋于宽松的背景下，其股息吸引力与估值支撑有望同步体现。