李革大动作！药明合联28亿港元高溢价收购东曜药业

出品|中访网

审核|李晓燕

在全球ADC（抗体偶联药物）赛道迎来爆发式增长的关键节点，“药明系”旗下药明合联果断出手，以最高27.9亿港元的代价高溢价收购东曜药业，此举不仅是其巩固行业龙头地位的重要落子，更是掌舵人李革扩充515亿医药商业版图的又一野心之作。

此次收购中，药明合联给出每股4港元的现金报价，较东曜药业未受干扰日收盘价溢价99%，足见其对此次交易的重视。交易完成后，东曜药业将成为药明合联与药明生物的附属公司，而这场收购的核心逻辑，正是瞄准了ADC赛道产能紧缺的行业痛点，以及东曜药业的优质产能与技术储备。

作为全球领先的生物偶联药物CRDMO平台，药明合联近年来业绩增速堪称迅猛。短短五年间，其营收从2020年的0.96亿元暴涨超41倍至2024年的40.52亿元，归母净利润也从0.26亿元飙升至10.7亿元。2025年上半年，公司营收同比增长62.19%至27.01亿元，归母净利润增长52.74%达7.46亿元，其中ADC业务营收占比高达92.7%，在手201个ADC综合项目，行业领先地位稳固。

更值得关注的是，药明合联同步披露的2025年盈利预告，营收、净利润同比增速分别预计超45%、38%，毛利增速更是超70%，远超营收增速，足见其营运效率与成本控制能力的持续优化。充足的业绩底气，让其有底气以内部资源完成此次收购，无需额外融资，财务安全性更有保障。

而东曜药业虽近年业绩承压，2025年上半年营收同比下滑6.04%至4.89亿元，归母净利润仅剩400万元，同比骤降87.13%，但核心价值却十分突出。这家2020年转型CDMO赛道的企业，在ADC领域深耕多年，苏州基地拥有4条国际一线商业化产线，抗体原液年产能30万升，ADC原液年产能960公斤，且具备抗体、ADC原液与制剂一体化生产能力，能有效降低技术转移成本与监管风险。

尤为关键的是，东曜药业的苏州产能与药明合联在无锡、常州的基地同处长三角，地理协同性极强，可快速实现产能整合与技术互补，大幅缩短产能爬坡周期。要知道，自建产线通常需3-5年周期，远不及收购带来的即时产能补充，这对于亟需扩充产能承接海量订单的药明合联而言，无疑是最优解。

此次收购对药明合联的战略意义不言而喻。一方面，东曜药业的优质产能将直接补齐其在ADC商业化生产环节的短板，助力其承接更多大规模订单；另一方面，东曜药业累计169个在研项目、14个新增ADC项目，能进一步丰富药明合联的项目组合，扩大客户群体，巩固其在ADC CDMO领域的市场份额。

从行业维度看，ADC赛道正处于黄金增长期，全球市场规模预计2032年突破1151亿美元，复合年增长率达30.6%，外包率更是高达70%，远超普通生物药，这为头部CRDMO企业带来广阔空间。药明合联此次收购，正是抓住行业红利期，通过外延式扩张抢占市场先机，进一步拉开与同行的差距。

不过，此次交易也暗藏隐忧。东曜药业业绩低迷背后，不仅有项目交付节点的短期影响，还有产能投产后折旧摊销增加、海外拓展带来的费用高增等问题，后续整合中如何消化这些成本压力，提升其盈利效率，是药明合联需要面对的挑战。同时，高溢价收购若后续协同效应不及预期，也可能对公司短期利润造成一定影响。

作为“药明系”的掌舵人，李革凭借药明康德、药明生物、药明巨诺、药明合联四家上市公司，构建起覆盖医药研发、生产全产业链的商业帝国，身家也在2025年胡润百富榜中达515亿元，同比增长58%。此次药明合联收购东曜药业，既是其在ADC细分赛道的深度布局，也是“药明系”完善生物药CDMO全链条服务的重要一步。

在ADC赛道竞争日趋白热化的当下，药明合联通过收购实现产能与技术的双重补强，无疑将进一步巩固行业龙头地位。而随着后续整合落地，能否真正释放协同效应，将东曜药业的产能与项目优势转化为新的业绩增长点，不仅决定着药明合联的未来高度，也将成为李革515亿医药版图持续扩张的关键一战。