美银亚洲基金经理调查：印度失宠，中国叙事反转，半导体还是“全班最靓的仔”

美银最新亚洲基金经理调查显示，区域市场情绪正在经历显著重构。日本连续第27个月蝉联投资者最青睐市场，而印度则从上月的轻微超配转为轻微低配，中国市场的长期结构性叙事出现反转，投资者对其前景的乐观情绪升至调查启动以来最高水平。

据追风交易台，在这份覆盖112位管理2800亿美元资产的基金经理的1月调查中，亚太区除日本市场的回报预期飙升至历史92%分位数，创两年新高。全球增长预期升至2021年10月以来最高水平，而通胀预期维持在历史29%分位数的低位，为亚洲央行保持宽松政策倾向留出空间。

半导体板块继续主导投资者偏好，54%的受访者超配该板块，为所有行业之首。在中国市场，AI和半导体主题的受欢迎程度创下调查新高，66%的受访者将其列为最青睐主题。这一趋势在日本和韩国、台湾等市场同样显著，预期半导体周期将走强的受访者比例接近三年高点。

印度市场的降温可能反映出投资者对其与美国贸易协议延迟的失望。相比之下，除日本外，投资者对台湾和韩国保持建设性态度，受益于对半导体周期强化的坚定预期。

日本持续领跑，政策预期温和

日本以54%的净超配比例继续占据投资者偏好榜首，自2023年10月纳入调查以来，每月都稳居区域首选。投资者正在上调市场回报预期，关注焦点集中在高市政府通过积极投资增长领域来实现经济增长和财政整固的潜在生产力提升政策。

货币政策正常化目前是次要关注点，三分之二的受访者预计日本央行下次加息将在6月进行。日本经济前景乐观，63%的受访者预期经济将"略微走强"，21%预期"大幅走强"，几乎无人预期经济走弱。

在行业配置上，银行和半导体继续是投资者在日本市场的最爱，分别有50%和38%的受访者超配这两个板块。银行作为利率上升的关键受益者，半导体则是AI投资主题的核心标的。日本市场的回报预期已升至历史最高五分位数，33%的受访者预期未来12个月回报超过10%。

中国叙事反转，家庭风险偏好回升

中国市场正在经历显著的情绪转变。增长势头正在企稳并逐步改善，净13%的受访者预期中国经济将走强，较去年11月净29%预期经济走弱出现大幅反转。

更重要的是，认为中国股市处于结构性估值下调过程的受访者比例降至38%，为调查启动以来最低水平。家庭风险偏好开始恢复，58%的受访者认为中国家庭将优先配置资产（股票、债券或房地产），而非存入储蓄账户。

AI和半导体主题在中国市场的主导地位进一步强化，66%的受访者将其列为最青睐主题，创下调查新高。互联网和反内卷主题分别以21%的支持率位列第二。与此同时，83%的受访者预期中国货币政策将进一步宽松，这一比例维持在高位。

在投资者立场方面，21%的受访者表示正在"建立敞口"，有相当比例的投资者保持积极参与态度，这与2021-2023年期间投资者普遍回避中国市场形成鲜明对比。

半导体周期预期升温，印度转为低配

半导体板块在整个亚太区除日本市场的超配比例达到54%，远超其他行业。科技硬件、工业和金融服务分别以50%、33%和21%的净超配比例紧随其后。相比之下，房地产、公用事业和非零售类消费品板块最不受青睐，净低配比例分别为29%、25%和13%。

预期半导体周期（韩国/台湾出口增长）将走强的受访者净比例升至58%，接近2024年7月以来的最高水平。这一预期支撑了投资者对台湾和韩国市场的建设性态度，两个市场的净超配比例分别为25%和21%。

印度市场则从上月的轻微超配转为净8%的轻微低配，可能反映出投资者对其与美国贸易协议延迟的失望。东南亚市场中，马来西亚、新加坡和新西兰维持中性配置，而泰国、印尼和菲律宾则处于低配状态。

乐观情绪高涨，估值仍显合理

市场回报预期的飙升得到强劲盈利反弹的支撑。净63%的受访者预期亚太区除日本企业盈利将改善，这一比例处于历史84%分位数。与此同时，仅17%的受访者认为市场一致预期的每股收益估计偏高，为未来盈利上调留出空间。

尽管回报预期高企，受访者普遍认为区域股市估值大致合理。净17%的受访者认为亚太区除日本股市被低估，而非高估。这种"金发姑娘"情景——强劲增长预期、温和通胀前景和合理估值——为市场持续上涨提供了支撑。

全球增长预期的强化是推动乐观情绪的关键因素。亚太区除日本的经济前景升至两年高点，日本的增长预期则维持在接近调查峰值的水平。在通胀预期保持低位的背景下，亚洲除日本央行保留了维持宽松倾向的空间，这为市场提供了额外的政策支持。

本次调查于2026年1月9日至15日期间进行，共有227位管理6460亿美元资产的基金经理参与，其中112位管理2800亿美元资产的基金经理回答了区域性问题。