江化微控制权生变，百亿私募恒松资本功成身退？

1月19日晚间，江化微公告易主。公司控股股东淄博星恒途松以18.47亿元总价转让了所持公司23.96%的股权。值得注意的是，淄博星恒途松背后除了淄博国资，还有恒松资本。在恒松资本的“操盘”下，2021淄博星恒途松年花费约13.17亿元入主江化微。此次股权转让完成后，其将获得约4.3亿元浮盈。

江化微易主，恒松资本套现离场。

1月19日晚间，江化微公告称，公司控股股东淄博星恒途松控股有限公司（简称“淄博星恒途松”）拟将其持有的公司9238万股公司股份转让给上海福讯科技有限公司（简称“上海福讯科技”），合计占公司总股本的23.96%，转让价格为20元/股，转让总价为18.47亿元。转让完成后，江化微的控股股东将由淄博星恒途松变更为上海福讯科技。

值得一提的是，淄博星恒途松是在2021年斥资约13.17亿元入主江化微，不考虑分红等因素，此次股权转让完成后，四年多的时间，淄博星恒途松将获得约4.3亿元浮盈。

股权穿透后，淄博星恒途松的淄博市城市资产运营集团持股99%，恒睿铂松（上海）股权投资管理有限公司（简称“恒松资本”）持股1%。属于典型的淄博国资“出钱”，恒松资本“出力”。而这不是它们第一次合作，2021年，双方还完成了对东杰智能控制权的收购，淄博国资在2025年已实现套现离场，同样收获颇丰。

恒松资本是什么来头？资料显示，恒松资本是一家专注于跨境投资和私募股权投资的机构，成立于2014年左右，创始人娄刚曾在摩根士丹利任职，旗下管理基金总规模超140亿元人民币，曾投资俏江南、睛确医疗等等。

江化微易主

江化微停牌的“谜底”揭晓。

1月19日晚间，江化微公告披露，因公司控股股东淄博星恒途松筹划重大事项已取得进一步进展，公司复牌。

具体来看，淄博星恒途松于当日与上海福讯科技签署了《股份转让协议》，前者拟将其所持江化微9238.23万股股份转让给上海福讯科技，转让价格为20元/股，转让总价为18.48亿元，合计占公司总股本的23.96%。该股权转让价格较江化微停牌前1月12日的收盘价21.42元/股，折价约7%。

本次股权转让完成后，公司控股股东将由淄博星恒途松变更为上海福讯科技。

公告显示，上海福讯科技成立于2026年1月13日，似乎是为此次交易专门设置的新公司，由上海华谊控股集团有限公司（简称“上海华谊”）持有95%的股权，上海华谊也是公司的控股股东。

易主公告披露后，1月20日，江化微涨停，报23.56元/股，最新市值90.86亿元。

资料显示，上海华谊为大型化工产业集团，已经形成能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工、化工服务等五大核心业务，旗下还有华谊集团、氯碱化工两家上市公司。

上海福迅科技方面称，公司此次拟入主江化微，是基于对其中长期内在价值及所处产业发展前景的认可。本次权益变动完成后，公司将充分发挥产业协同，为江化微的业务发展赋能。

据悉，江化微主营业务为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售，其中超净高纯试剂、光刻胶配套试剂，适用于半导体芯片、显示面板、太阳能电池等电子元器件微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等制造工艺过程。

业绩方面，2022-2024年公司的营收分别为9.39亿元、10.3亿元、10.99亿元；归母净利润分别为1.06亿元、1.05亿元、9863.28万元。2025年前三季度，公司出现了增收不增利的情况，实现营收9.1亿元，同比增长10.92%；归母净利润为7878.3万元，同比下滑8.66%。

恒松资本套现离场

此次股权转让，给了淄博星恒途松背后资方兑现投资收益的机会。

公告显示，此次出售股权的淄博星恒途松由淄博千鹤恒松股权投资有限公司100%持股，后者由淄博市城市资产运营集团持股99%，恒松资本持股1%，该公司的执行董事、总经理梁梦是恒松资本的执行合伙人。属于典型的淄博国资“出钱”，恒松资本“出力”。

据悉，2021年前后，淄博星恒途松分“两步走”拿下江化微的控制权，其先是在2021年11月，通过股权转让以约6.7亿元受让江化微2244.86万股股份，占公司总股本的11.45%。后又在2022年5月参与江化微定增，以15.43元/股，共计约6.47亿元认购公司向特定对象非公开发行的4188.01万股股票。

以此计算，淄博星恒途松共花费约13.17亿元，拿下了江化微23.96%的股权，成为其控股股东。如今4年过去，其以18.48亿元代价让出公司控制权，浮盈约4.3亿元。此外，2022年以来，江化微公共分红约9982.07万元，淄博星恒途松约分得2300万元。

实际上，这已经不是恒松资本第一次与淄博国资合作。

2021年8月，上市公司东杰智能公告称，淄博匠图恒松控股有限公司（简称“淄博匠图恒松”）与公司控股股东姚卜文、股东梁燕生、中合盛签署了《股份转让协议》，总计受让以上三者持有的东杰智能1.2亿股，每股转让价格12.3元，总价款约为14.72亿元。交易完成后，淄博匠图恒松将实际控制东杰智能29.44％的表决权，成为公司控股股东。

而淄博匠图恒松的股权结构与淄博星恒途松类似，彼时的公告显示，淄博匠图恒松的控股股东为淄博展恒鸿松股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“淄博展恒”），股权穿透后，恒松资本作为GP/基金管理人，对淄博展恒出资1%，淄博市财金控股集团则作为LP出资约99%，后者由淄博市财政局100%持股。

这笔投资同样在近期实现了收益兑现，2025年8月，淄博国资已将所持淄博展恒99%的基金份额转让给了海南鹤平投资有限公司，交易金额为16.2亿元人民币。

百亿股权私募恒松资本

恒松资本究竟是什么来头，能搭上淄博国资这条线？

资料显示，恒松资本成立于2014年左右，是一家专注于跨境投资和私募股权投资的机构，旗下管理基金总规模超140亿元人民币，目前恒松资本已在工业科技、教育、医疗健康、智能制造、半导体化工等领域形成了产业布局且投资了一系列企业。

恒松资本的创始人、董事长是娄刚，在创立恒松资本之前，他曾任摩根士丹利董事总经理兼大中华区首席策略师。其在《财经》发布的2025全球华人风险投资家TOP50榜单上亦榜上有名。

具体来看恒松资本的投资案例，其曾在2015年完成对法国EyeTechCare（睛确医疗）的投资，成为睛确医疗的最大股东，此后还将睛确医疗业务引入了国内。此外，恒松资本还曾投资过俏江南。

值得一提的是，恒松资本官方微信公众号显示，恒松资本还联合发起了上海宽桥恒松私募投资基金，该基金专注于早期科技风险投资，挖掘科技创新（AI+、半导体、物联网、新能源）和先进制造领域，以及智能化、军民融合及进口替代带来的市场机会。

宽桥恒松团队在过往投资了纬钛科技、上海微电子、英华特、启英泰伦、同光半导体、微纳感知、仙工智能、蘑菇物联、光梓科技、诺亚机器人、立仪科技、玻尔智造、普兴电子、导远电子、快进商店等多家企业。