国泰海通：预计航空业春运需求保持旺盛 建议淡季布局航空长逻辑

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，中国航空业将迎“超级周期”，建议淡季布局航空长逻辑。“十四五”票价实现市场化，航空供给进入低增时代，未来需求增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行，且高景气可持续，中国航空业将迎来期待多年的“超级周期”。重点提示，长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间，基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期。航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性。

国泰海通主要观点如下：

2025年：中国航空供给进入低增时代，需求结构性变化是核心问题

2023-25年，中国航空需求快速恢复并持续增长，其中，因私需求过去三年保持旺盛，而公商需求占比2024-25年持续低于2019年。1)航空客流：估算2025年中国民航客流量同比增长5-6%，较2019年累计增长17%。2)航空票价：2025年中国民航客座率再创历史新高，且全球可比市场居首，而票价仍处历史低位，估算2025年国内含油票价低于2024年与2019年。行业盈利能力仍未恢复，核心问题在于公商需求占比仍低于2019年，航司继续执行客座率优先策略，以价换量保障客流增长与客座率上升。中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，航空供给已进入低增时代，未来航空需求继续增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行。

2025年春运回顾：客流再创新高，票价同比下降

据交通运输部，2025年春运40天(1/14-2/22)全社会跨区域人员流动量超90亿人次，再创历史新高，同比增长7%，其中公路+7%，铁路+6%，民航+7%。其中，节前(前14天)由于春节较早而客流叠加集中;节中(8天)受益假期延长与拼假效应，二次出行旺盛填补传统低谷;节后(后18天)返程客流分散且后移。1)航空客流：估算同比增长7%，其中国内同比增长4-5%，国际同比高增近三成。2)航空客座率：估算实际执飞航班同比增长仅5%，客座率同比提升2个百分点;3)航空票价：受高基数与高铁加班等影响，估算国内裸票价同比下降5%，国内含油票价同比下降近一成。其中，节前国内裸票价同比持平，节中节后下降，元宵节后转正。

2026年春运展望：预计需求保持旺盛，近日预售开始启动

元旦后航空市场进入传统淡季，航司深入反内卷管控低价非理性竞争。随着学校陆续放假，且公商出行逐步恢复，近日航空量价开始回升。2026年春运(40天)为2月2日至3月13日。春运首日火车票已提前15天于1月19日开售，近日春运机票预售亦启动，单日出票量大增且同比增长。该行预计2026年春运需求将保持旺盛，节中成规模二次出行可期，其中南方沿海城市与海南云南等旅游城市热度较高;民航将严控干线市场航司增加与国内国际增班，预计春运整体加班量将较为有限;春节拼假效应将弱于往年，预计节前节后将出现客流高峰，叠加高客座率与票价市场化，有利于航司收益管理。

风险提示：经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。