阿里减持15亿,4年亏损10亿,股价暴跌80%,:安恒怎么了?安全有救吗

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2026年1月15日，杭州安恒信息技术股份有限公司（688023.SH，下称“安恒信息”）披露，持股5%以上股东杭州阿里创业投资有限公司（下称“阿里创投”）计划在2026年2月5日至5月4日期间，通过集中竞价减持不超过102.07万股，占公司总股本的1%。

若减持完成，阿里创投持股比例将降至约4.2%，正式退出“重要股东”披露线。

值得注意的是，这已是阿里创投自2025年以来第三轮减持：过去12个月内，其已通过大宗交易与集中竞价累计减持约306万股，占总股本近3%，套现逾1.5亿元；若加上本轮，阿里系在安恒信息的持股比例将由2021年最高的9.03%骤降至4%边缘，累计回笼资金或超15亿元。

公告给出的减持理由仅四字——“基于自身安排”，但结合财务数据与行业环境，市场普遍将其解读为“获利了结+风险再平衡”的综合考量：

一方面，阿里创投2015年以Pre-IPO价格入股，即使按2026年1月14日收盘价61.22元测算，仍获数倍收益；另一方面，安恒信息已连续四年亏损，2022–2025年合计亏损超10.3亿元，2025年前三季度继续亏损1.7亿元，负市盈率（-20.6倍）与板块平均45倍PE形成鲜明反差。在网络安全赛道竞争白热化、估值中枢下移的背景下，阿里创投选择“边打边撤”符合其“聚焦核心生态、压缩非战略持股”的最新资本策略。

安恒股价距离高峰已经跌去80%左右

阿里三轮套现近15亿元，持股比例腰斩

1. 减持节奏：

• 2025年4–7月：通过大宗+集中竞价减持306.11万股，占总股本3%，减持价格区间48–56元，套现约1.54亿元；

• 2025年8–11月：少量竞价减持约0.9%，未单独披露；

• 2026年2–5月（计划）：再减1%，按1月14日收盘价计，可套现6248万元。

2. 持股变化：

阿里创投持股由836.54万股（9.03%）→530.43万股（5.20%）→预计428万股（4.2%），两年半时间内减持近50%，正式退出“5%以上股东”行列，后续减持可不再预披露，市场透明度下降。

3. 资金用途：

阿里创投并未说明具体投向，但结合阿里集团2025年“降本增效、回购优先”的资本策略，市场推测减持所得将部分用于增持阿里巴巴港股（09988.HK）与菜鸟、盒马等子公司资本开支，亦可能分散至AI算力、跨境出海等新兴赛道。

收入增速放缓、亏损收窄但仍为负

1. 收入端：

2022–2025年营收分别为18.9、21.3、23.1、24.4亿元，年复合增速约8.7%，显著低于行业平均15%；2025年前三季度收入17.2亿元，同比仅增4%，核心产品“天池云安全管理平台”“玄武盾”等面临价格战，平均单价下降约12%。

2. 利润端：

归母净利润2022–2025年分别为-2.1、-3.4、-2.8、-2.0亿元；2025年前三季度-1.7亿元，同比收窄18%，但仍未扭亏。亏损主因：

• 研发强度高达营收的35%，高于同业平均25%；

• 销售费用率42%，项目定制化导致交付周期长、回款慢，应收账款周转天数达278天；

• 政府与央企客户预算压缩，平均毛利率由2019年的68%降至2025年的54%。

3. 现金流：

2025年前三季度经营净现金流-3.1亿元，连续四年为负；账面货币资金9.4亿元，短期借款与可转债合计13.8亿元，存在一定偿债压力。公司2025年8月推出第二期回购计划，拟以1–2亿元回购并注销，但截至年底仅完成0.4亿元，回购力度远不及阿里减持速度。

减持的三重原因：财务、战略与监管

1. 财务套利：

阿里创投2015年以约8元/股成本入股，即使经历2022–2024年股价下行，仍获7–8倍浮盈，在“退出即盈利”的确定性面前，减持符合PE基金DPI（投入分红比）考核要求。

2. 战略收缩：

阿里集团2025年提出“3+1”核心赛道——电商、云计算、AI+国际化，非核心持股逐步退出。安恒信息虽与阿里云在政务、金融安全领域有合作，但并未进入阿里“战略被投”白名单，属于可变现财务投资。

3. 监管与舆论：

2025年《科创板减持新规》将“5%以上股东”减持预披露时间由15日延长至30日，且要求说明减持目的。阿里创投选择在持股跌破5%前完成“最后一跳”，可规避未来更严格的披露义务，降低市场舆论压力。

四重影响：资本、业务、估值与治理

1. 资本层面：

• 短期抛压：1%股本约合6200万元，占过去20个交易日日均成交额的1.8倍，若市场承接不足，股价或再度探底；

• 股东结构分散：前十大股东合计持股仅39.5%，阿里退出后，公司将无“互联网战投”背书，机构持仓或进一步向国资、产业基金倾斜。

2. 业务层面：

• 阿里云合作生变：双方2021年签署的《云原生安全战略合作备忘录》2026年到期，阿里减持后，能否在政企联合投标、渠道共享上维持原有默契存在不确定性；

• 品牌背书弱化：在金融行业集中采购、政府重大活动中，阿里系股东身份曾为公司加分，减持或削弱客户对“生态协同”的预期。

3. 估值层面：

公司当前市销率（PS）约2.3倍，低于行业平均3.5倍；若2026年仍无法扭亏，PS可能进一步下探至1.8倍，市值或跌破50亿元，面临“流动性陷阱”。

安全行业的连锁反应：估值重塑、资本降温与并购提速

1. 资本降温：

2021–2023年，网络安全一级市场融资总额分别为130、110、85亿元，2024年进一步降至62亿元，阿里减持安恒信息被视为“行业资本寒冬”的又一注脚。PE/VC普遍将退出周期由5年缩短至3年，Pre-IPO项目估值中枢由15倍PS降至8–10倍PS。

2. 估值体系重塑：

二级市场方面，2024年申万网络安全指数累计下跌18%，板块平均PE（TTM）由2020年的85倍降至2025年底的45倍，安恒、奇安信、绿盟等“亏损龙头”估值向PS切换，市场更关注现金流与盈利拐点。

3. 并购整合提速：

头部平台公司（腾讯、华为、阿里）在减持后更倾向于直接收购细分龙头，而非财务参股。2025年12月，阿里云宣布收购长亭科技100%股权，交易对价约30亿元，成为当年行业最大并购案；预计未来三年，行业CR5将由35%提升至55%，中小厂商将被迫站队或出清。

4. 技术与场景分化：

传统“盒子+License”模式式微，云原生安全、数据安全、AI驱动安全运营中心（SOC）成为新增长点。安恒信息若不能2026年在SASE、数据要素安全运营等场景拿出标杆案例，将进一步拉大与奇安信、深信服等差距。

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