1000亿，今年医疗赛道最大的并购案诞生了

并购潮起，生态为王

2026年才过去20天，一场规模超1000亿的并购案已经发生了。

就在前几天，波士顿科学以145亿美元（约合1010亿元人民币）收购神经介入领军企业Penumbra，创下今年全球医疗器械领域最大并购案。

这一交易不仅刷新了波士顿科学近二十年来的并购纪录，更释放出强烈信号：在创新成本高企、监管趋严、支付方要求整体解决方案的多重压力下，全球医疗产业正从“单品竞争”迈向“生态整合”。

巨头不再满足于规模扩张，而是通过精准并购获取关键技术，构建覆盖预防、诊疗、康复的一体化能力。与此同时，中国医疗赛道也在政策与资本推动下加速洗牌，并购逻辑从财务套利转向战略协同。

这场百亿美元级的“联姻”，既是传统巨头与创新先锋的战略共振，也是整个行业进入“整合+创新”新周期的标志性事件——单打独斗的时代已然落幕，未来属于能整合技术、数据与服务的平台型玩家。

最大并购案诞生

近日，全球微创医疗器械圈炸出一条重磅新闻：美国医疗巨头波士顿科学（Boston Scientific）宣布，将以145亿美元（约合人民币1010亿元）的价格，全资收购神经介入领域的明星公司Penumbra。这笔交易不仅是波士顿科学近20年来最大手笔的并购，更是其历史上第二大收购案——上一次还是2006年花270亿美元拿下心脏设备公司Guidant。而放在整个行业来看，这同时也是2026年开年以来全球医疗器械领域金额最高的并购交易。消息一出，市场迅速反应：Penumbra股价当天飙升超12%，创下历史新高。

要理解这次“联姻”为什么如此重要，得先认识一下这对主角。

波士顿科学，成立于1979年，总部位于美国马萨诸塞州，是全球微创医疗领域的“老大哥”之一。它不做药，也不搞大型影像设备，专攻那些能通过导管、导丝、支架等微小器械进入人体内部进行治疗的高精尖技术。从心脏瓣膜到外周血管支架，从电生理消融到泌尿系统介入，波士顿科学的产品几乎覆盖了所有关键微创治疗场景。过去几十年，它靠持续创新+精准并购一路成长为年营收超150亿美元的行业巨头，在全球100多个国家都有业务布局。

而被收购方Penumbra，则是一家相对“年轻”但极具锋芒的公司。它成立于2004年，总部在加州，核心使命就一个：拯救中风患者的大脑。Penumbra深耕神经介入赛道，尤其在急性缺血性卒中（也就是常说的“脑梗”）的紧急取栓治疗上，几乎是全球医生的首选品牌。它的ACE和Jet系列抽吸导管，能像“吸尘器”一样快速清除堵塞脑血管的血栓，为患者抢回黄金救治时间。凭借这套高效、可靠的解决方案，Penumbra不仅在美国急诊室里站稳脚跟，还迅速打入欧洲、日本等高端市场，年营收已突破10亿美元，且连续多年保持两位数增长。更难得的是，它不满足于只做硬件，还在开发智能导航、远程操作等下一代神经介入技术，是一家典型的“技术驱动型”新锐企业。

那么问题来了：为什么波士顿科学愿意花145亿美元，把这家“专精特新”收入囊中？

答案很简单：补短板、抢高地、赢未来。

尽管波士顿科学在心血管和外周介入领域早已是王者，但在神经介入——尤其是急性卒中这个高速增长、临床价值极高的细分赛道上，一直缺乏拳头产品。而Penumbra恰恰手握这张“王牌”。随着全球老龄化加剧，心脑血管疾病发病率不断攀升，神经介入市场正以每年12%以上的速度狂奔，预计2030年将突破百亿美元规模。谁能在这一赛道占据先机，谁就掌握了未来十年的增长引擎。

通过这次收购，波士顿科学不仅一举补齐了神经介入的关键拼图，还能把Penumbra的技术与其现有的结构性心脏病、电生理、机器人辅助手术等平台深度融合，打造覆盖“心-脑-血管”一体化的微创治疗生态。想象一下：未来一台手术中，医生可能同时用到波士顿科学的心脏瓣膜、Penumbra的取栓导管，以及两者的智能导航系统——这种协同效应，单打独斗的企业根本难以企及。

此外，Penumbra强大的急诊渠道和临床口碑，也能帮助波士顿科学更深入地渗透医院急诊科、卒中中心等关键场景，从“手术室供应商”升级为“急危重症整体解决方案提供者”。说到底，这场并购不只是两家公司的结合，更是传统巨头与创新先锋的一次战略共振。在全球医疗器械行业进入“整合+创新”双轮驱动的新阶段，波士顿科学用真金白银投下了一张关键选票——而这张票的名字，叫“神经介入的未来”。

巨头们开始“买未来”

波士顿科学收购Penumbra，表面看是一次精准的战略补强，实则暴露了整个医疗器械行业正在面临的共同困境：技术迭代越来越快，但自主研发的回报却越来越慢。在这种压力下，“买一家现成的冠军”，远比“从零培养一个新星”更高效、更安全——这正是2026年开年这场百亿美元并购背后最真实的行业逻辑。

过去十年，FDA、CE等监管机构对三类高风险器械的审批日趋严格，一款新型取栓导管从立项到上市，平均要花6–8年，投入超2亿美元。与此同时，医院采购越来越集中，大型医疗集团动辄要求供应商提供“心脑血管一体化解决方案”，单点创新很难单独变现。结果就是：创新成本飙升，商业化路径变窄，中小企业“做得出、卖不动”，大企业“想得快、干得慢”。

于是，并购成了最优解。与其在实验室里赌一个不确定的未来，不如在市场上买一个已经验证的成功。Penumbra的产品不仅通过了FDA和CE认证，还在全球数千家卒中中心常态化使用——这意味着波士顿科学今天付完钱，明天就能把它的技术整合进自己的销售体系，快速产生收入。这种“即插即用”式的增长，在当下显得尤为珍贵。

更重要的是，这轮并购潮并非孤立事件，而是行业进入成熟期的必然阶段。参考制药行业的发展轨迹：当重磅新药越来越难产，医疗巨头们就开始疯狂并购Biotech公司。医疗器械行业如今正走到同样的十字路口。据行业数据，2024–2025年，全球医疗器械领域超过10亿美元的并购案年均超过15起，远高于2015–2020年的平均水平。而2026年才刚开始，波士顿科学就扔出145亿美元的“王炸”，无疑释放了一个强烈信号：头部玩家已全面进入“整合驱动增长”的新周期。

值得注意的是，这一轮并购的目标也变了。过去巨头喜欢收购营收规模大的公司来“冲业绩”，现在则更青睐“小而美”的技术型标的——比如专注神经介入的Penumbra、做手术机器人的Moon Surgical、开发AI术中导航的Activ Surgical。这些公司可能年收入只有几亿美元，但掌握着平台级技术，能撬动整个治疗路径的升级。对波士顿科学来说，买下Penumbra不只是多了一条产品线，更是拿到了通往未来神经血管介入生态的“入场券”。

当然，这种策略也有风险。高价收购可能带来巨额商誉，一旦整合不顺或市场增速放缓，就会拖累财报。但面对股东对持续增长的压力，以及竞争对手的步步紧逼，巨头们宁愿承担整合风险，也不愿错失战略窗口。正如一位行业投资人所说：“现在不是‘要不要买’的问题，而是‘谁先买到关键资产’的问题。”

从这个角度看，波士顿科学收购Penumbra，既是自身战略的落子，也是整个行业转型的缩影。它告诉我们：在微创医疗的下半场，单打独斗的时代结束了，生态协同才是胜负手。而2026年，或许正是这场大规模整合真正加速的起点。

并购不是终点

波士顿科学收购Penumbra固然震撼，但它真正重要的意义，不在于145亿美元的数字，而在于它揭示了一个更宏大的趋势：全球医疗健康领域的并购，正在从“规模扩张”转向“生态构建”。未来的赢家，不再是单纯卖得最多器械的公司，而是能整合技术、数据、服务和支付，提供完整疾病解决方案的平台型玩家。

这一转变背后，是多重力量的共同推动。首先，政策环境正在系统性鼓励整合。无论是国外FDA加速创新器械审批通道，还是国内对上市公司重组的支持，监管层越来越清晰地传递一个信号：小散乱的企业该退场了，资源要向头部集中。浩悦资本数据显示，2025年境内医疗并购金额同比增长45%，战略投资者占比高达64%——这意味着产业资本已取代财务资本，成为并购主力军。他们要的不是短期套利，而是长期协同。

其次，技术融合正在打破传统赛道的边界。过去，心血管、神经、医学影像和体外诊断各自独立发展，互不交叉；如今，一场卒中手术往往需要多领域技术协同作战——医生既要使用取栓导管这类介入器械，也要依赖AI驱动的影像识别系统快速判断血栓位置，同时结合凝血功能检测来指导用药，甚至通过远程会诊平台与神经重症专家实时协作。医疗不再是单一产品的比拼，而是跨领域技术无缝衔接的系统工程。单一企业很难覆盖全链条，唯有通过并购或联盟，才能拼出完整拼图。正因如此，我们看到迈瑞医疗加速布局分子诊断，联影医疗投资AI算法公司，药明康德跨界搭建细胞治疗CDMO平台——“单点冠军”正在让位于“生态型巨头”。

更深远的变化来自支付端的倒逼。在全球医保控费大背景下，医院和支付方不再为“单个产品”买单，而是为“整体疗效”付费。比如美国的“捆绑支付”模式，要求供应商对一次卒中救治的全流程成本负责。这迫使器械公司必须向前延伸至预防、向后连接康复，甚至整合患者管理平台。而实现这种转型最快的方式，就是并购——买下一家数字健康公司，比自己从零搭建慢病管理系统快得多。

值得注意的是，未来的并购逻辑也将更加多元。除了传统的“大吃小”，“反向并购”“跨境共建”“NewCo分拆”等新模式正在兴起。例如，中国Biotech公司不再只做License-out，而是与跨国药企合资成立NewCo，共同开发并共享全球权益；又如，一些上市公司联合政府产业基金设立并购平台，先孵化再注入，降低整合风险。2025年以来，北京、上海、广州等地纷纷设立百亿级医药健康并购基金，正是为这类新型整合提供弹药。

当然，挑战依然存在。高估值、整合失败、文化冲突仍是悬在头顶的剑。但大势已不可逆：医疗行业的竞争，正从产品战升级为生态战。未来五年，我们或将见证三类企业崛起：一是全球化平台型巨头（，靠并购构建跨赛道护城河；二是深耕垂直领域的“隐形冠军”，成为被争抢的并购标的；三是具备整合能力的中国龙头，借本土优势+全球视野，从“参与者”变为“规则制定者”。

回到开头那笔145亿美元的交易——它不只是两家公司的故事，更是整个行业迈向新阶段的宣言。当并购不再是为了“活下去”，而是为了“赢未来”，真正的医疗产业大整合时代，才刚刚拉开帷幕。