年度亏损1.7亿后、又向新业务输血1.3亿，来伊份的加盟+社区双赌局何时见分晓？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

刚刚过去的2025年，来伊份的主线任务就是战略调整——收缩自营门店规模、向加盟模式转型，押注仓储会员店和社区生活店。只是一整年下来，来伊份的业务非但没有好转，还迎来了史上最大的年度亏损。问题到底出在了哪里？

一年亏掉1.7亿

日前，国内“休闲零食第一股”来伊份发布2025年业绩预亏公告。公告显示，2025年，来伊份预计实现年度净亏损1.7亿元左右；剔除2000万元非经常性损益（政府补助、银行理财产品投资收益和金融资产产生的公允价值变动损益等因素影响），公司的扣非净利润亏损达到1.9亿元左右。

近几年零食行业变动较大，主打连锁门店模式的来伊份在这一轮浪潮冲击下业绩波动较为明显，2025年并非公司首次出现亏损，2020年、2024年公司的净利润均为负值。但相较于此前千万级别亏损，来伊份2025年的亏损明显扩大，较2024年的7500万亏损增加了约一亿元。

拆分来看，2025年上半年，来伊份亏损了约5000万元，也就是说仅下半就亏损了1.2亿元。其中，第三季度亏损7465.60万元，四季度亏损约4500万元。

对于净利润亏损的原因，来伊份在预告中称，2025年为应对主要销售区域的社会消费市场趋势变化，公司对部分区域的门店店型及结构进行了主动性调整。此次调整导致报告期内门店总数及毛利率受影响同比下降，导致当期利润不达预期。

门店总数、年度毛利率等最新数据来伊份并未在业绩预告中做具体披露，但从以往的财报数据来看，截至2025年上半年，来伊份的门店总数为2979家，较2024年的3085家减少了106家，较2023年的3685家已经减少了706家。

与此同时，毛利率也经历了断崖式下滑。2025年上半年，来伊份毛利率同比下滑8.67个百分点至32.61%，2025年前三季度进一步下滑至31.58%。

来伊份将这两项数据下滑的主要原因归结于“对部分区域门店店型及结构主动调整所致”。这种调整，主要体现在两个方面。

一方面，在门店结构上，降低直营门店占比，加大加盟商拓展力度。来伊份此前一直主打高毛利率的直营店模式，但截至2025年上半年，加盟门店数量达到1584家，占比已超过直营门店。来伊份本意是想通过提升加盟门店占比完成轻资产模式转型，但转型未完成之前，低毛利率的加盟店增长拉低了整体毛利率。

另一方面，在门店的产品结构上，来伊份突破单一的零食品类，部分新店型新增了新增粮油、调味品、生鲜、酒水饮料、乳制品、现制咖啡等品类，甚至还探索和布局非食品类和跨境品类商品。这些非零食品类并非公司自营，均需向第三方采购，毛利率低于传统零食，未形成规模效应之前势必会进一步稀释门店和公司的毛利率。

持续输血支持

虽然主营业务迎来史上最大年度亏损，但来伊份似乎并不缺钱，使用大额闲置资金理财的同时，还在持续向新业务“输血”。

发布业绩预告的当天，来伊份连发7条核心公告，事关业绩预告、加盟商支持、资金管理、融资安排、治理优化等关键信息。其中，除了预告1.7亿的年度亏损，事关10亿元的投资理财计划、向加盟商均推出专项资金支持计划、向控股子公司提供财务资助等，都是几个值得关注的大动作。

投资理财方面，来伊份表示为提高自有资金使用效应，拟使用不超过10 亿元闲置自有资金进行现金管理，投资低风险理财产品，期限12个月，单日最高余额不超10亿元。

对加盟商的资金支持方面，来伊份表示，公司将加盟经营模式为主的“万家灯火”战略作为公司顶层战略，为激发加盟商的创业积极性，推进“万家灯火”战略的加速落地，公司拟用自有资金为加盟商提供总额不超过1亿元的财务资助，助力加盟商承接公司直营店或新开加盟店，资助期限不超过36个月。

与此同时，来伊份在另一条公告中表示，为解决控股子公司“浙江养馋记”业务拓展过程中的资金需求，公司拟向其提供不超过3000万元的财务资助，资助期限不超过12个月。

公开资料显示，养馋记是2018年于浙江嘉兴起家的零食量贩品牌，门店主要集中在江浙沪。2025年1月，养馋记与来伊份达成战略合作，双方成立合资公司浙江养馋记品牌管理有限公司，来伊份持股51%，养馋记持股49%。此举也被业界解读为来伊份谋求战略转型、向零食量贩加码的关键一步。

不过，自双方达成合作以来，来伊份一直在向养馋记提供资金支持。在本次财务资助之前，来伊份已于2025年4月、2025年9月分别向养馋记提供两次5000万元财务资助，用于支持后者的门店经营。也就是说，加上本次的3000万元资助，来伊份已累计向养馋记提供至少1.3亿元资金支持。

持续输血，一方面体现了来伊份对养馋记所代表的社区零售业态的重视，以及向轻资产模式转型的决心。只是放眼整个零食行业，无论是加盟模式、还是零食量贩，都早已不是新鲜的蓝海业务，甚至是一片红海，竞争优势不明显的来伊份想寻找增量并非易事。

至于公司能否如愿转型成功，以及转型的阵痛还要历经多久，目前来看都不够明朗。而在此关键时刻，来伊份实控人夫妇于近日宣布拟减持公司3%的股份，若该计划顺利实施，二人将套现超亿元。而就在3个多月前，实控人夫妇才通过减持2%的股份套现8243.36万元。

值得一提的是，在本次发布的预亏公告中，来伊份特意强调：“公司对市场的长期发展保持信心”，但实控人接连的大额套现行为，难道不会动摇加盟商和投资者信心吗？