周期 | 玻璃期货重挫3%！库存累积与地产拖累，建材“入冬”寻底

期货盘面卖压沉重，短期反弹只是昙花一现？

今日，玻璃期货主力合约遭遇大幅下挫，收盘报1070元/吨，下跌 2.90%，盘中最低触及1065元/吨，接近前期低点。 作为建材板块的代表品种，玻璃期货的这次下跌再次凸显了当前市场面临的高库存与弱需求双重压力。

从资金流向看，今日玻璃期货持仓量增加30993手， 表明多空双方博弈加剧，但卖盘挂单量巨大，远多于买盘， 市场情绪明显偏空。

一、市场表现：玻璃期货震荡下探

今日国内商品市场多数下跌，玻璃期货跌幅靠前。截至收盘，玻璃主力合约FG605报收1070元/吨，下跌 32元/吨，五日累计跌幅已达 6.39%。

不仅期货市场走弱，玻璃现货市场同样偏淡运行。华北地区市场成交灵活，个别厂家下调价格10元/吨；华东地区淡稳为主，山东地区因下雪出货受限；华中地区波动不大，观望情绪浓厚；仅华南地区小部分提涨，但下游仍以刚需采购为主。

从期现结构看，沙河玻璃现货价格仅为932元/吨，相较于期货主力价格贴水 138元/吨。 这种深幅贴水结构反映出现货市场面临的现实压力比期货市场更大。

二、高库存压顶：中间贸易商库存压力大

本周全国浮法玻璃样本企业总库存为 5301.3万重箱，虽然环比去化250.50万重量箱（-4.51%），但同比仍增加 20.89%，折库存天数23天。

库存高企的原因主要有两点：

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• 供应端收缩缓慢。尽管三种燃料产线均陷入亏损，但产能仅压缩至15.01万吨， 供应弹性依然充足。

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• 库存转移而非实际消化。近期厂库去化更多是库存向中游贸易商转移，而非被终端实际消化。 目前中间贸易商库存压力较大，形成了“库存堰塞湖”效应。

值得注意的是，沙河地区贸易商样本库存已达444万重量箱，处于历年较高水平，这决定了后续投机需求有限。

三、地产拖累：需求端持续萎缩

玻璃与房地产行业高度相关，约 80% 的需求集中在建筑地产领域。 当前房地产行业的持续低迷直接拖累了玻璃需求。

宏观数据显示，1-11月全国房屋竣工面积累计3.95亿平方米，同比大幅下滑 18%，连续两年大幅负增长。 理论上，从地产楼盘达到预售条件到竣工通常需要2-3年的传导时滞，新开工从2021年下半年开始连续4年大幅跳水，导致目前竣工端仍处于下滑周期中。

从深加工企业订单情况看，截至1月15日，全国深加工玻璃样本企业订单天数均值为 9.3天，虽环比增加7.9%，但同比增幅86.4%主要源于去年春节较早导致的低基数。 区域上呈现南北分化，南方订单可执行天数略有增加，北部及中部区域订单则出现下滑。

四、成本支撑减弱：行业全面陷入亏损

目前，玻璃生产企业普遍面临亏损局面。根据最新数据，天然气制浮法玻璃周均利润为 -164.4元/吨，煤制气浮法玻璃利润为 -69.01元/吨，仅石油焦制浮法玻璃勉强盈利3.93元/吨。

三种燃料产线均陷入亏损或接近亏损边缘，这已经促使部分企业开始产能出清。1月至今已有 2条产线（共1520吨）冷修，而点火、复产产线为0条。 这种亏损局面在一定程度上会抑制供应增长，为价格提供一定支撑。

但从成本端看，玻璃主要原料纯碱也处于产能扩张周期，价格中枢面临下行压力。 成本支撑减弱进一步削弱了玻璃价格的反弹动力。

五、历史周期规律：一季度是传统淡季

从历史季节性规律看，玻璃价格波动具有显著的周期性特征。通常一年可分为四个阶段：

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• 第一季度（1-3月）：冬季淡季，价格承压。受冬季低温和春节长假影响，建筑工地停工，深加工企业放假，真实消费萎靡。

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• 第二季度（4-6月）：旺季启动，需求验证。4月价格可能因预期落空而下跌，5月是上涨概率最高的月份之一。

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• 第三季度（7-9月）：夏季博弈，旺季高潮。价格波动剧烈，期货价格高点往往在8月或9月初出现。

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• 第四季度（10-12月）：需求转淡，价格回落。市场焦点转向年末资金紧张和冬储政策。

当前正处于第一季度淡季，根据历史统计，1月、2月是现货价格下跌概率最大的月份。 这与当前玻璃市场的弱势表现相符。

六、未来推演：2026年玻璃市场展望

对于2026年玻璃市场，机构预计浮法玻璃行业供给收缩将成为主旋律。 若2026年浮法玻璃在产日熔量降至 15万吨以下，供给收缩的幅度将为价格反弹提供弹性。

从政策端看，浮法玻璃是国家节能降碳行动中产能管控的重点行业。“煤改气”政策可能仍是重塑2026年浮法玻璃行业供给格局的关键外力。政策要求2025年玻璃行业能效标杆水平以上产能比例达到 20%，基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。

从价格区间预测，2026年浮法玻璃主力合约震荡区间或为 950-1250元/吨。 当前价格接近区间下沿，但考虑到季节性淡季和库存压力，短期可能仍将震荡偏弱。

七、投资策略：关注季节性拐点

对于投资者而言，应把握“买预期，卖现实”的原则，关注季节性拐点：

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• 短期走势：随着春节临近，玻璃刚需季节性回落将导致玻璃厂累库、现货价格下调等负反馈效应，期货盘面将继续承压。 操作上可采取反弹高空思路。

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• 中期布局：春节后（2月底-3月初）可布局“金三银四”旺季预期。此时现货仍弱，但期货可能开始计价复苏，可在市场悲观时逢低建立多单。

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• 关键验证指标：密切关注库存变化、生产企业产销率以及房地产政策变化。库存连续超预期下降是验证需求复苏的关键信号。

当前玻璃市场正处于“弱现实”与“强预期”的博弈中。短期内，高库存和季节性淡季可能继续压制价格；但中长期看，供给收缩和潜在的政策刺激可能为市场带来转机。

2026年玻璃行业的核心看点将集中在 产能出清与库存去化两大关键变量上。 投资者需耐心等待行业出清后的拐点机会。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。