白酒股年报“第二只黑天鹅”：水井坊净利预降超七成 弱于多数券商预估｜财报解读

面对每天上千份上市公司公告该看哪些？重大事项公告动辄几十页几百页重点是啥？公告里一堆专业术语不知道算利好还是利空？请看财联社公司新闻部《速读公告》栏目，我们派驻全国的记者们将于公告当晚为您带来准确、快速、专业的解读。

财联社1月19日讯（记者 朱万平）白酒行业深度调整、叠加政策调整背景下，白酒股第二份业绩预告出炉：“川酒六朵金花”之一的水井坊（600779.SH）2025年净利润预计同比减少超七成，堪称白酒股年报“第二只黑天鹅”。此前，口子窖（603589.SH）预计2025年净利润预降50%-60%。

今日晚间，水井坊发布2025年度业绩预告，预计营业收入为30.38亿元，同比下降42%，归母净利润为3.92亿元，同比下降71%，扣非后归母净利润3.81亿元，同比下降71%。

对于业绩下滑的核心原因，水井坊表示，2025年白酒行业受宏观经济周期、产业调整周期与政策调整多重因素叠加影响，进入深度调整阶段。传统商务宴请等核心消费场景恢复缓慢，行业整体库存高企，终端动销疲软，这一行业共性压力也直接传导至水井坊的经营端。

此外，去年水井坊以维护渠道健康为优先目标，适度控制发货节奏、优化库存结构、确保渠道资金安全。在市场端，实施阶段性停货、优化买赠政策、强化市场秩序管理等措施，尽管直接导致销售收入与发货量减少，但有效改善了渠道库存质量、稳定了价格体系，优化了分销结构；同时，公司持续加大品牌建设、终端拓展、产品创新与组织能力提升的投入也导致利润承压。

尽管如此，水井坊2025年的业绩恶化程度还是超出了多数券商预期。Wind数据显示，自2025年8月以来，有22家券商对水井坊2025年净利润作出预测，除华创证券、东吴证券、招商证券外，其余券商预测值均高于3.92亿元，预测均值为6.58亿元，同比下降约51%。

财联社记者 朱万平/摄

单看第四季度，2025Q4水井坊预计实现归母净利润为0.66亿元，预计将同比下降接近70%。

在水井坊业绩不佳之际，有消息称，水井坊大股东——帝亚吉欧正在考虑对其中国资产进行处置的不同举措，包括可能出售资产，目的是精简其全球业务组合，当中包括请高盛等投行评估其持有的水井坊股权。

不过，据财联社记者的了解，帝亚吉欧确实正持续评估所有在华资产组合，但对于水井坊的相关股权，目前帝亚吉欧方面未作出任何决定，也未签署任何协议。而水井坊是帝亚吉欧在华的核心资产，在整个白酒行业承压的背景下，有意愿且有实力“接盘”水井坊的潜在卖家似乎并不多。

而在“易主传闻”背景下，近期水井坊股价强势，尤其是去年12月25日，公司股价涨停。为此，公司曾于次日甚至发布澄清公告称，“某酒企拟收购水井坊”传闻不属实。

（财联社记者 朱万平）