国电电力（600795）：水火风光并举的能源航母，高分红承诺下的价值重估

国电电力（600795）：水火风光并举的能源航母，高分红承诺下的价值重估

本文首发日期：2026年1月19日

在波澜壮阔的A股海洋中，有一艘独特的能源航母——国电电力。它不像那些追逐风口的概念股，而更像是一座稳健运转的发电站，为投资者提供着持续的电流。今天，我们就来拆解这台复杂的投资机器，看看它内部的齿轮如何咬合，又如何为投资者创造价值。

公司基本面：多元能源布局的行业巨头

综合能源结构：国电电力作为国家能源集团控股的核心电力上市公司，形成了水火风光并举的多元能源结构。这种结构与国家能源战略高度契合，既保证了稳定的基荷电力供应，又抓住了新能源发展的历史机遇。

从业务构成来看，公司收入来源分布均衡：

火力发电占据主导地位，收入占比81.98%

新能源发电快速增长，占比已达9.59%

水力发电贡献稳定，占比7.09%

这种业务结构使国电电力成为A股市场上唯一实现风能、光能、火电、水电均衡发展的综合能源企业，类似于一个微型化的国家能源系统。

成长潜力与装机扩张：公司的成长性主要体现在装机容量的持续扩张上。截至2023年上半年，公司合并报表口径控股装机容量已达10001.22万千瓦，稳居行业前列。

具体来看：

火电项目在建835万千瓦，主要集中在浙江、福建、安徽、广东等高电价区域

水电项目在建492.35万千瓦，主要包括大渡河流域424万千瓦

新能源更是发展迅猛，2024年新增装机428.53万千瓦，获取新能源资源1678.84万千瓦

这种装机扩张为公司未来业绩增长提供了坚实支撑，特别是水电和新能源板块，将成为公司转型清洁能源的重要引擎。

市场标签与资金视角

国家队重仓的稳定力量：国电电力的股东背景显赫，国家能源投资集团有限责任公司持股比例高达50.68%，实际控制人为国务院国资委。这种国资背景为公司提供了稳定的政策支持和资源保障。

前十大流通股东中，中央汇金、证金公司等“国家队”资金常年驻守，香港中央结算公司也持有相当比例，体现了内外资机构对公司的认可。截至2025年三季度，44家公募基金重仓持有国电电力，最大持仓为广发中证全指电力公用事业ETF。

高分红承诺彰显信心：2025年8月，公司宣布了2025-2027年分红计划，承诺每年现金分红比例不低于60%，且每股派发现金红利不低于0.22元。按当前股价计算，保底股息率超过4.5%。

这一承诺意义重大：

为投资者提供了确定的现金流回报

彰显管理层对公司未来现金流的信心

改变了电力行业传统低分红的印象，有望推动行业价值重估

回顾2025年半年度分配方案，公司每股派现0.1元，分红金额达17.84亿元，占当期归母净利润的48.38%，无论是分红额度还是比例均较往年显著提升。

财务健康与风险扫描

盈利能力分析：国电电力的盈利能力呈现出主营业务改善、非经常性损益波动大的特点。2024年公司归母净利润98.31亿元，同比大增75.28%，但扣非净利润仅46.66亿元，同比下降4.20%。这种差异主要源于转让国电建投内蒙古能源公司带来的一次性收益。

2025年上半年，公司毛利率提升至16.27%，同比增长11.29%，显示主营业务盈利能力改善。同时，财务费用下降10.5%，负债结构优化。

风险因素不容忽视：

应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达269.83%

资产负债率较高，长期维持在73%以上

短期偿债能力偏弱，流动比率仅0.48

这些风险因素需要投资者密切关注，特别是应收账款回收情况和负债结构变化。

估值评估与投资策略

行业估值对比：截至2026年1月19日，国电电力市盈率（TTM）为11.83倍，市净率1.48倍，低于行业中位数水平。从历史估值看，公司当前市盈率在过去5年中处于约37%的分位点，市净率处于约39%的分位点，显示估值处于历史相对低位。

与同行相比，国电电力拥有电力行业最高的ROE水平（2024年加权平均净资产收益率18.60%），但估值却处于行业较低水平，这种背离可能为投资者提供了安全边际。

操作策略建议：基于以上分析，对国电电力的投资可采取“核心-卫星”策略：

核心仓位：适合长期持有，分享公司稳健经营和高分红回报，可采取定投方式平滑成本

卫星仓位：结合行业周期和技术面变化进行适度波段操作

关键参考指标：

煤炭价格走势：直接影响火电业务盈利能力

新能源装机进度：决定公司转型速度

利率环境变化：影响公司财务成本和估值水平

后期走势推演：短期来看，公司股价可能受季节性用电需求、煤炭价格波动等因素影响。中长期而言，水电装机集中投产（2025年下半年起）和新能源装机放量将成为主要驱动力。

值得特别关注的是，川渝特高压线路建设有望解决大渡河水电弃水问题，释放水电板块潜在价值。同时，公司作为国家能源集团常规能源发电业务整合平台的定位，未来存在资产注入预期，可能带来额外价值提升。

结语

国电电力就像电力行业的“定海神针”，它可能不会给你带来一夜暴富的刺激，但能在波诡云谲的市场中提供一份稳健。这家公司正从传统的火电主力向清洁能源综合供应商转型，同时通过高分红政策回馈股东，这种转变正在重塑其投资价值。

投资国电电力，本质上是投资中国能源转型的未来，也是投资一份确定性较强的现金流回报。对于追求稳健收益的投资者而言，这艘能源航母值得放入观察清单，并等待合适的登船时机。

本文仅代表个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

#热点新知#