浦银国际：首次覆盖佑驾创新(02431)予“买入”评级 无人物流进展迅速

智通财经APP获悉，浦银国际发布研报称，首次覆盖佑驾创新(02431)，给予“买入”评级，目标价19.3港元，潜在升幅30%，对应2026E目标市销率4.2x。中国本土智驾Tier 1在2025年前三季度合计占据智驾域控市场过半份额。未来在中国市场，本土厂商将继续充分竞争，关键点在于大规模商业化落地的能力。

浦银国际主要观点如下：

首次覆盖智驾Tier 1行业，给予“超配”评级

智驾域控作为智能驾驶功能实现的核心部件，市场呈快速扩张态势。根据Frost&Sullivan，全球乘用车智驾域控市场规模将在2029年达人民币4,284亿元，其中中国占据近40%份额，其中佑驾创新是该行在智驾Tier1行业的首选。展望未来，能够迭代算法保障方案性能、洞察客户需求持续获得定点、以综合服务推动项目持续量产的 Tier 1，更有机会成长为头部玩家。中国本土 Tier 1 也有望凭借技术积累、研发效率和规模化生产的成本优势进入更广阔的国际市场。

舱驾两域业务布局，全方位赋能汽车智能化，政策驱动功能标配+自主车企“智驾平权”助力佑驾高速成长

佑驾战略布局智驾和座舱两条业务线，在智驾域，公司通过前装量产的iSafety和iPilot方案践行渐进式迭代。当前标配AEB功能的法规逐步落地，有望驱动iSafety出货量成长。同时，佑驾作为智驾域控量产玩家，基于国产芯片的iPilot 切合自主车企“智驾平权”需求，有望拓展更多客户。在座舱域，公司DMS产品不断进化，有望随着强制标配法规的落地进一步扩大客户范围和订单规模。并且，公司依托大模型能力推出的智能管家BamBam有望提升座舱业务的价值量。该行预计公司智能部件与解决方案收入将在2026年继续保持高速增长。

率先落地L4闭环场景，无人物流车商业化落地进展迅速，交付量快速扩大

佑驾依托全栈自研能力和车规级规模量产经验，推动L4级自动驾驶方案iRobo在多元场景中的创新应用。一方面，公司无人小巴已于2025年2月完成首个项目落地，目前项目积累丰富有望持续贡献营收。另一方面，佑驾快速切入无人配送领域，小竹无人车可共享前装量产项目供应链资源，加强其性价比优势；公司车规级经验则为小竹的可靠性提供保障。发布以来，小竹无人车获得密集订单，2026 年有望冲击万台级别交付规模，将迅速成长为公司营收的重要来源。展望未来，若无人车业务模式持续得到验证，佑驾估值弹性有望进一步释放。

投资风险：宏观经济走弱，整车市场需求不振；法律法规仍在完善，监管趋严导致行业智驾渗透率提升速度不及预期；下游客户车型量产进度/消费者付费意愿不及预期；行业竞争加剧，价格竞争态势进一步紧张，拖累毛利率；无人物流车市场需求增长不及预期。