罗欣药业甩掉子公司包袱，在困境中求新生

连亏三年后，处置资产求新生。

文/每日财报 宋思

新年新气象，上市公司也都纷纷开启战略调整。

1月8日，罗欣药业发布公告称，其子公司山东罗欣药业拟将持有的山东罗欣乐康制药全部股权，以6250万元的价格转让给临沂君康生物有限公司。

事实上，这已经是罗欣药业近期第二次处置旗下资产。

此前在12月23日，公司公告披露，下属子公司山东罗欣药业计划将其持有的罗欣安若维他药业（成都）有限公司（简称“罗欣安若”）的20%股权转让给Helix Healthcare B.V.，交易价格为512.5万美元。

此次股权转让完成后，山东罗欣药业在罗欣安若的持股比例将从70%降至50%，导致后者不再纳入上市公司合并报表范围。

值得注意的是，交易协议中还设有后续条款：当特定条件满足时，山东罗欣需向Helix转让其持有的罗欣安若剩余全部股权，转让价格已锁定在1886万或1978万美元。

从这一系列动作可以看出，罗欣药业正在密集推进资产处置，旨在盘活存量资产、优化资源配置。

而在其战略调整的背后，其实已经折射出公司长期面临业绩亏损压力，亟待通过资产重组实现脱离经营困境。

连亏3年，业绩压力不堪重负

罗欣药业是首家从港股私有化退市又重新在A股借壳上市的医药企业，但在其重新上市之后，公司业绩却并不乐观。

从2022年到2024年，短短三年里，罗欣药业的营收下滑速度令人咋舌。与2021年创下超64亿元的营收高峰相比，到2024年，罗欣药业的营收已经大幅萎缩至不足27亿元，营收规模腰斩一半。

此外，在这三年时间里，扣除非经常性损益后的归母净利润均处于亏损状态，2022年亏损14.48亿元，2023年亏损6.39亿元，2024年亏损7.68亿元，累计起来三年亏损额超28亿元。

2025年前三季度财报数据显示，罗欣药业营业总收入为17.23亿元，与去年同期相比总营收减少1.58亿元，下降8.37%。

随着亏损不断严重，罗欣药业不得不面临资金短缺的挑战。

其实，在2021年末，公司账上货币资金尚有20.02亿元，然而历经四年半的消耗，到2025年上半年末，这一数字已锐减至3.93亿元，降幅超80%。此外，截至2025年6月末，资产负债率攀升至61.94%。

显然，随着主营业务增长陷入停滞，企业因此深陷资金链紧绷、业绩承压的困境，资产负债率也攀升到新高。

对赌压力下，迫切转让资产

但其实，罗欣药业如今的困境也与其要完成业绩对赌密不可分。

公开资料显示，1988年，罗欣药业集团有限公司在山东成立，其前身是山东罗欣制药厂。

在成立17年后，罗欣药业于2005年年底在港交所成功敲钟。但2017年6月，因种种原因其以私有化方式从港交所退市。

退市不到两年，罗欣药业又通过借壳东音股份赴A股上市。

2020年4月，罗欣药业在A股成功上市，也成为首家港股私有化退市后再次在A股借壳上市的医药公司。

而在上市之后，罗欣药业深受资本市场青睐，股价一路飙升，市值跃升至180多亿元。

不过，在罗欣药业二次上市的背后，其实还藏着业绩对赌压力。

罗欣药业上市初期，罗欣控股等33位股东对山东罗欣的业绩作出承诺，2019年、2020年、2021年扣非净利润要分别达到5.5亿元、6.5亿元、7.5亿元。

然而，实际经营成果却令人失望，这三年山东罗欣的扣非净利润分别为5.65亿元、3.4亿元、4.53亿元，除2019年勉强达到目标外，后两年均未达标。

由于“对赌”未能成功，罗欣控股等33位股东作为业绩承诺方，需向罗欣药业进行22.91亿元的业绩补偿，对应补偿股份为3.71亿股。

2022年11月，罗欣药业完成了对这3.71亿股的回购与注销。从2022年三季报数据可知，罗欣药业经营活动现金流净额为-11.39亿元，负债率上升至55.65%，公司财务状况陷入困境。

当时，为了缓解现金流压力，罗欣药业曾于2022年9月，以4.15亿元的交易价将旗下现代物流70%股权转让给上药控股，之后罗欣药业的持股比例则降至30%。

其实，现代物流资产质量属于优质资产，在罗欣药业的营收中占有较高比例。

随着罗欣药业的业绩压力越来越大，公司再次通过出售资产回笼资金以粉饰报表，虽无奈却似成短期求生的“必然之举”。

核心产品爆发，创新或许能改命

不过，罗欣药业并非前景真的一片灰暗。

财报数据显示，2025年前三季度，罗欣药业已经实现扭亏为盈，公司归母净利润为2292.68万元。同比增长108.64%，经营活动现金净流入为2.80亿元。

而罗欣药业之所以能实现扭亏转盈，主要归功于核心产品的爆发式增长。

替戈拉生片作为国家1类创新药，在2025年上半年展现出了强劲的市场表现，销售额成功突破2.7亿元大关，在公司同期10.77亿元的营收里占比达四分之一。

截至2025年6月末，该药品已成功进入近2500家医院，与2024年底相比，增长幅度超过三成，销售额更是同比大幅飙升近140%。

为了进一步巩固这一优势局面，罗欣药业不断加大对替戈拉生系列产品的布局力度。其中，注射用LX22001以替戈拉生作为活性成分，主要针对消化性溃疡出血以及应激性溃疡出血的预防进行治疗。目前，该药品已顺利获得IND申请批准，正稳步推进二期临床试验。

但值得注意的是，虽然罗欣药业依靠核心创新药品替戈拉生片实现利润大增，但其费用构成却呈现出明显的“重营销轻研发”的特点。

从2020年到2023年期间，罗欣药业在研发方面投入费用分别为3.61亿元、3.21亿元、2.05亿元、1.12亿元。2024年，罗欣药业的研发费用更是大幅度缩减为0.87 亿元，同比下滑22.14%。

研发投入逐年削减的同时，研发人员也在减少。2024年研发人员数量为97人，相较于2023年的113人减少了14.16%；同时，研发人员数量在公司总人数中的占比也下降了0.30%。

然而，罗欣药业在营销投入却并不低。2024年时，公司的销售费用为11.41亿元，同比增长18.39%，其中市场推广费达8.35亿元，占销售费用的比重约为73.1%，主要用于创新药替戈拉生片的市场推广。

进入2025年以来，罗欣药业对于创新药替戈拉生片的销售推广力度还在增加。

在罗欣药业看来，随着核心创新药产品商业化步伐的加快，商业团队在市场拓展与准入工作上取得了一系列积极成果，这不仅让产品在目标市场的终端覆盖得以持续扩大，还使得销量同比实现大幅增长，有力地推动了公司业绩的上扬。与此同时，替戈拉生片不断拓展适应症，其潜在市场容量极为可观，高达百亿规模。

诚然，这是一个酒香也怕巷子深的时代，必要的营销并不可缺。

但倘若一味只注重营销，而缩减创新研发的费用，显然是一种短视行为。营销能为企业赢得暂时的关注，却无法提供持续增长的生命线。

对创新药企而言，真正的护城河永远建立在研发的深度与产品的硬实力之上。重营销而轻研发，无异于不断为旧船修补，却无视远航所需的新引擎与坚固龙骨。

企业的长期健康，绝非只是靠宣传声量堆砌，而必须依靠提升核心产品线的竞争力和研发创新突破构建的护城河。

只有不断进行创新，才是产品销量、企业业绩的根基，才能真正让其走出属于自己的可持续之路。

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