宏观波动加剧，坚定看好金属行情 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布有色金属周报：本周COMEX金价+2.26%至4620.5美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88%。SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。

以下为研究报告摘要：

本周行情综述

铜：本周LME铜价+1.41%到13148.5美元/吨，沪铜-0.63%到10.08万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨。冶炼端，据SMM，因铜材下游消费疲软，再生铜流入冶炼端比例提升，废产阳极板企业开工率为75.90%，环比上升6.21个百分点。预计下周开工率环比下降1.24个百分点至74.66%。消费端，据SMM，铜线缆开工延续承压格局，多数企业预计今年春节假期时长将超过去年，行业整体维持观望心态，静待节后市场形势进一步明朗。故SMM预期下周铜线缆开工率下降0.24个百分点至55.75%，行业运行波动幅度有限；本周漆包线行业机台开机率回升4.33个百分点，至79.2%。具体来看，尽管高铜价对于终端的需求压制作用仍在，但市场刚需保持韧性，其中家电行业年末旺季效应凸显，对漆包线的需求持续攀升，成为支撑市场的核心动力。

铝：本周LME铝价+0.71%到3171.5美元/吨，沪铝-1.66%到2.39万元/吨。供应端，截至本周四，据SMM，电解铝锭库存73.6万吨，环比增加0.6万吨；据SMM，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8916万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82%，国内氧化铝厂维持高位运行；库存方面，氧化铝厂成品库存持续累积，本周增加5.7万吨至129.4万吨；电解铝企业原料库存同步增加1.5万吨至约357.9万吨。由于电解铝厂原料库存已处高位，其对氧化铝的采购需求相应减弱，进一步压制氧化铝去库节奏。成本端，铝土矿价格跌势延续，氧化铝持续累库价格承压。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工各版块龙头企业开工率表现分化，但受春节临近成品备库需求，开工率环比微升0.2个百分点至60.2%，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。

金：本周COMEX金价+2.26%至4620.5美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88%。SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据多名美国、以色列及阿拉伯国家消息人士透露，美国总统特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击，白宫正就打击时机在内部和盟友之间展开磋商。此外，以色列方面在过去48小时内对打击行动持保留意见。据报道，以色列总理内塔尼亚胡14日与特朗普通话，希望美方暂缓行动，为以色列争取更多准备时间，以应对伊朗可能的报复行动2）当地时间1月15日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，央行独立性对经济运行至关重要，并公开支持正面临特朗普政府调查的美联储主席鲍威尔。

稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨8.01%。11月我国稀土永磁出口量环比/同比分别+12%/+28%，单月出口量创历史同期新高；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

钨：钨精矿本周价格环比上涨6.33%；由于指标尚未下发、且节前废钨历经一波出清，钨供应持续偏紧、价格形成加强支撑。近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高。

锡：本周锡价环比上涨7.55%。近期库存有所累积、但绝对水平仍处可接受范围，我们认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改；据SMM25年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧。

锂：本周SMM碳酸锂均价+20.1%至15.83万元/吨，氢氧化锂均价+21.2%至15.37万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.26万吨，环比+0.01万吨。

钴：本周长江金属钴价-1.3%至45.4万元/吨，钴中间品CIF价+0.6%至25.38美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价+1.4%至9.68万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65万元/吨。

镍：本周LME镍价+0.5%至1.78万美元/吨，上期所镍价+2.4%至14.14万元/吨。LME镍库存+0.1万吨至28.57万吨。港口镍矿库存-46.4万吨至1273万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 吴晋恺,金云涛,王钦扬）