财联社债市早参1月19日｜今年首次结构性“降息”落地；上海“十五五”规划出炉，强调促进离岸信贷、自贸离岸债发展

债市要闻

【年内首次结构性“降息”落地】

年内首次结构性“降息”落地。中国人民银行日前发布消息，决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。这意味着，银行从中国人民银行“借钱”更便宜，有助于提高重点领域信贷投放的积极性，进一步助力经济结构转型优化。

下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。

【金融监管总局：推动城市房地产融资协调机制常态化运行，依法合规支持融资平台债务风险化解】

金融监管总局1月15日召开2026年监管工作会议。会议要求，要切实提高政治站位，强化责任担当，主动作为、靠前谋划，扎实推动监管工作取得更大成效。严密防范化解相关领域风险。推动城市房地产融资协调机制常态化运行，助力构建房地产发展新模式。依法合规支持融资平台债务风险化解。严防严打严处非法金融活动。

【证监会：坚持稳字当头、巩固市场稳中向好势头，及时做好逆周期调节、坚决防止市场大起大落】

1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议。会议强调，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态。坚持改革攻坚，不断提高服务高质量发展质效。提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展。推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地。稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管。

【国常会：加紧清理拖欠企业账款，尽快下达支持清欠的专项债额度】

据21财经，国务院持续部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作，强调压实地方责任、健全长效机制、强化源头治理与失信惩戒。2024—2025年密集出台政策文件，包括《关于解决拖欠企业账款问题的意见》和《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》，并配套大规模财政支持：2025年安排超3.6万亿元化债债券，其中约1.59万亿元直接用于消化政府拖欠企业账款；云南等省份明确单列数百亿元专项债额度专项清欠；中央财政还动用5000亿元地方债结存限额支持清欠。目标明确——2025年底前清零50万元以下小额欠款。此举旨在改善营商环境、缓解企业现金流压力、破解“三角债”、畅通经济循环，同时兼顾稳投资与防风险平衡。

【2025年12月经济数据将公布 本周央行公开市场将有9515亿元逆回购到期】

1月19日(周一)，国家统计局将公布2025年12月工业增加值、固定资产投资、社零等经济数据。数据显示，本周央行公开市场将有9515亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期861亿元、3586亿元、2408亿元、1793亿元、867亿元。此外，周五(1月23日)还将有1500亿元国库现金定存到期。

【上海“十五五”规划出炉，提出促进离岸信贷、自贸离岸债发展】

《中共上海市委关于制定上海市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布。

《建议》提出，以先进制造业为骨干，构建“2+3+6+6”现代化产业体系，打造世界级高端产业集群，打响“上海制造”品牌。推动传统产业数智化、绿色化转型，扩大机器人应用、设备智联和生产环节数智化，发展绿色制造，加强新技术新产品创新迭代，推动化工、钢铁、轻工等产业提质升级。加快发展三大先导产业，提高集成电路装备能级、制造水平和设计能力，推动全产业链整体突破和发展壮大；加强重要创新药械研发，坚持药物新靶点新机制开发、成果转化加速、临床试验提效、多元支付创新等综合施策，促进生物医药高端高效发展；推动人工智能全栈创新，加强高性能智算芯片、高质量语料、高效能智算集群协同发展，推动基础大模型迭代升级和具身智能技术熟化，深入实施“人工智能+”行动，持续推进“模塑申城”工程，加快垂类模型应用和多智能体开发，深化人工智能治理。

其中在增强国际金融中心竞争力和影响力方面，《建议》提出，促进离岸信贷、自贸离岸债发展，健全法规制度和业务规则体系，打造离岸金融（经济）功能区，大力发展科技金融，支持股权投资机构投早、投小、投长期、投硬科技，支持科创板和债券市场“科技板”发展，促进科技信贷、科技保险创新，支持市场化并购基金、企业风险投资基金、外资创投基金发展，完善股权投资交易定价机制和退出渠道，构建全周期、多元化、接力式科技金融服务体系。

【全市场首单自贸区主体“玉兰债”成功发行，“玉兰债”累计发行规模突破220亿元】

据上清所消息，2026年1月15日，上海清算所支持兴业银行上海自贸试验区分行以“玉兰债”模式成功发行境外债券，落地全市场首单自贸区主体“玉兰债”。

【时隔两年，衍生品交易监督管理办法公开征意，这些重点与市场密切相关】

时隔两年，备受市场关注的衍生品交易监管新规正式进入公开征求意见阶段。1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，并公开征求意见。

《征求意见稿》共七章57条，涵盖总则、衍生品交易与结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、市场基础设施、监督管理与法律责任等全环节，核心看点集中在监管原则、交易规范、风险防控等多个维度。

衍生品交易是指互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合的交易，具有管理风险、配置资源、服务实体经济的积极作用。此次《办法》的出台，填补了非标准化衍生品交易监管的细化规则空白，通过全链条制度设计，既为市场主体提供明确操作指引，也为监管部门防范化解金融风险提供支撑，推动衍生品市场在规范中稳步发展。

【上期所：调整白银、镍期货相关合约交易限额】

据上期所，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月20日（即1月19日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在相关期货合约的交易限额调整如下： 白银期货AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的日内开仓交易的最大数量为3000手。镍期货NI2602、NI2603、NI2604、NI2605、NI2606、NI2607、NI2608、NI2609、NI2610、NI2611、NI2612、NI2701合约的日内开仓交易的最大数量为2500手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。

【央行开年启动结构性降息，近30万亿到期定存何去何从？一线：存款偏好依旧强烈，理财、基金未现流入】

据中金公司等近期测算，2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期规模将达29万亿元，而2026年全年居民定期存款到期总规模预计约75万亿元。这意味着，仅在今年第一季度，就将有近30万亿存款资金从过去的高息协议中释放，面临重新配置。

而开年伊始，央行即启动结构性降息。1月15日，央行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。邹澜同时表示，从今年看，降准降息还有一定空间。

财联社记者一线采访多家银行一线客户经理与理财从业者了解到：尽管当前新发存款利率已普遍进入“1时代”，远低于到期存款利息，但多数储户的首选仍然是将资金留在银行体系内“原地转存”。从现有迹象来看，资金并未如市场此前预期般，大规模流向理财或资本市场。

【资本补充与业务扩张双线发力 券商开年发债规模同比增长超七成】

2026年开年以来，券商债券融资显著提速，截至1月16日已有27家券商发行44只债券，规模达1198亿元，同比增长73.43%。华泰、国泰海通、中国银河等头部券商领跑，申万宏源、东方财富、东方证券等获大额发债批复。融资结构清晰：短期融资券补充营运资金，公司债用于偿债与流动性管理，次级债重点补充资本以支撑资产扩张和监管导向下的“航母级”券商建设；广发证券等还通过境外H股及可转债向子公司增资，拓展跨境业务。驱动因素包括2025年资本市场高活跃度（成交额破400万亿元）、当前低利率环境带来的低成本发债窗口，以及监管鼓励提升资本效率、股权融资受限下债权融资成为主要替代路径。

【四川省拟发行62.58亿元特殊新增专项债，428.55亿元置换隐债专项债】

四川省财政厅公告，拟于1月22日发行政府债券，总发行规模为1328.2684亿元，其中62.58亿元为特殊新增专项债，428.55亿元为置换隐债专项债。具体为：2026年四川省政府专项债券（八期）拟发行规模为14.8600亿元，期限为30年；2026年四川省政府专项债券（九期）拟发行规模为47.7200亿元，期限为30年，募集资金62.58亿元用于存量政府投资项目。2026年四川省政府再融资专项债券（二期）拟发行规模为200亿元，期限为10年；2026年四川省政府再融资专项债券（三期）拟发行规模为228.5500亿元，期限为30年，募集资金428.5500亿元拟用于置换存量隐性债务。

【海南省：以不新增地方政府隐债为前提，鼓励银行积极向城市更新项目开发中长期、低利率金融产品】

海南省住房和城乡建设厅等11部门印发关于《海南省持续推进城市更新行动方案》的通知，其中提到，积极争取超长期特别国债、中央预算内投资、城市更新领域补助资金等各类中央资金支持，用好各级城市更新领域相关资金，优先支持符合条件的优质城市更新项目。发挥地方政府专项债券、财政奖补等资金引导作用，鼓励市县在落实土地出让收入支农政策等基础上，将土地出让收入按规定用途支持城市更新项目。行业主管部门要积极谋划实施城市更新，建立城市更新项目库，推送金融部门服务对接。以不新增地方政府隐性债务、依法合规、风险可控为前提，鼓励政策性银行、商业银行，按照市场化、法治化原则，积极向符合条件的城市更新项目，开发中长期、低利率金融产品，降低担保门槛、拓宽增信方式、优化授信流程，降低融资成本，主动提前介入项目策划，提高放款效率。鼓励市场主体、社会资本、产权人出资参与城市更新。依法落实税收优惠政策，对城市更新项目按规定落实行政事业性收费、政府性基金减免政策。

【快手：拟发行合计15亿美元优先票据及35亿元人民币优先票据】

1月16日，快手科技公告，有关发行6亿美元于2031年到期的4.125%优先票据、9亿美元于2036年到期的4.750%优先票据及人民币35亿元于2031年到期的2.450%优先票据。董事会宣布，于2026年1月15日（纽约时间），公司及有关初始买家就票据发行订立有关购买协议。于扣除包销佣金及若干估计发售开支前，美元票据发行的所得款项总额将约为1,488,789,000美元。于扣除包销佣金及若干估计发售开支前，人民币票据发行的所得款项总额将约为人民币3,500,000,000元。公司拟将票据发行所得款项净额主要用于一般企业用途。公司将就批准票据以仅向专业投资者发债方式上市及买卖向联交所提出申请。公司已收到联交所发出的有关票据上市的资格确认书。

【四川省拟发行62.58亿元特殊新增专项债，428.55亿元特殊再融资债券用于置换存量隐性债务】

四川省财政厅计划于2026年1月22日发行政府债券，总发行规模为1328.2684亿元，其中62.58亿元特殊新增专项债，428.55亿元特殊再融资债券用于置换存量隐性债务。

【城投境外债再迎新规 “364”品种发行将面临降温】

据21财经，河南省政府于1月10日印发《河南省国有企业境外债券管理办法》，旨在规范国企及城投平台境外发债行为，严控外债短借长用、汇率与流动性风险，防范新增隐性债务。办法明确募集资金原则上须调回境内使用，仅经发改委核准方可留境外；强化发行后全流程监管，要求及时报告发行情况、资金用途偏差及兑付风险，并建立应急预案和终身追责机制。虽未明文禁止‘364境外债’（一年期以内离岸债），但通过强化审批协同、资金监控和风险约束，实质收紧其无序扩张。该政策回应了近年离岸城投债‘量升价高’、票息持续高于5%且与化债导向背离的问题，预计将成为地方跟进规范境外融资的示范样本。

【就业市场趋稳、通胀之忧未消，多位美联储官员暗示支持本月按兵不动】

包括于12月会议投下反对票的两位票委在内，多位美联储官员周四暗示愿意在接下来的政策会议上按兵不动，原因是劳动力市场似乎企稳，而通胀压力持续存在。五位近月来就货币政策看法不一的地区联储银行行长暗示美联储当前处于良好境地，能够等到更多数据发布后再行动。市场普遍预计美联储将在1月27-28日的会议上按兵不动。

公开市场：

央行公告称，1月16日以固定利率、数量招标方式开展了867亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量867亿元，中标量867亿元。Wind数据显示，当日340亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放527亿元。

信用债事件

■融创地产：公司及其子公司新增到期未偿付债务5717.3257万元及3项失信行为；

■泰禾集团：控股子公司2.8095亿元借款拟展期，公司继续为其提供全额连带责任担保；

■正荣地产控股：涉及11.02亿元重大诉讼及多起执行案件获进展；

■保利发展：拟发行不超50亿元可转债，募资投向9个房地产开发项目；

■贵广网络：预计2025年净利润亏损10.7亿元-13.5亿元；

■晟晏实业：公司及子公司被列为失信被执行人，涉案金额3.281亿元；

■国美电器：公司被列为被执行人及失信被执行人，执行标的总额1.16亿元；

■伊川财源：因在募集资金使用、信息披露方面存在违规行为，被上交所通报批评；

■上交所：对江苏保千里视像科技集团股份有限公司及有关责任人予以公开谴责；

■启迪环境：公司及控股子公司累计诉讼、仲裁事项金额合计50.53亿元；

■江苏交通控股：拟发行20亿元并购中票，募资用于支付并购价款等；

■深业集团：取消发行“26深业MTN001”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行4.73BP报1.3199%，7天期下行5.94BP报1.443%，14天期下行6.29BP报1.5023%。

Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行4.9BP报1.325%；7天期下行1.5BP报1.47%；14天期下行5.9BP报1.496%；1个月期下行0.16BP报1.558%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌3.0个基点报1.4%；FR007跌2.0个基点报1.53%；FR014跌2.0个基点报1.6%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌4.0个基点报1.33%；FDR007跌7.0个基点报1.42%；FDR014跌6.5个基点报1.49%。

【利率债|资金面维持宽松，债市小幅修复，短端收益率下行逾1BP】

上周五，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行0.1bp报1.856%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.2bp报1.965%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.25bp至2.305%。

业内人士指出，央行昨日宣布结构性降息，同时重申降准降息仍有空间，巩固了宽松货币政策基调。当前货币政策偏宽松，仍是支撑债市的核心因素。有交易员称，债券市场方面需谨慎布局，控制久期和信用风险，优先选择高质量债券或短久期品种。

【信用债|信用债收益率普遍下行，全天总成交金额1240亿元】

上周五，信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额1240亿元；万科债多数上涨，“23万科MTN003”涨近40%，“23万科01”涨超21%；中航产融债多数上涨，“24产融08”涨近2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.85个基点报1.6986%；3年期收益率下行0.93个基点报1.8802%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.21个基点报1.7091%；3年期收益率下行1.07个基点报1.8857%。

涨幅超2%的信用债共5只，其中“23万科MTN003”、“23万科01”、“21万科06”涨幅居前，分别涨39.74%、21.65%、10.21%，分别成交1667.99万元、2802.86万元、1015.6万元。

跌幅超2%的信用债共5只，“22万科02”、“24粤珠江MTN008”、“19CHNG6Y”跌幅居前，分别跌5.31%、3.16%、2.3%，分别成交1392.04万元、1006.45万元、110.2万元。

高收益债：共156只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23万科MTN003”、“23万科01”收益率居前，分别为1379.33%、599.13%、311.08%，分别成交4618.97万元、1667.99万元、2802.86万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.2个基点报4.4%】

上周五，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.2个基点报4.4%，法国10年期国债收益率跌0.7个基点报3.481%，德国10年期国债收益率涨1.6个基点报2.835%，意大利10年期国债收益率跌4.4个基点报3.398%，西班牙10年期国债收益率跌3.1个基点报3.177%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.82个基点报3.588%】

上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.82个基点报3.588%，3年期美债收益率涨3.37个基点报3.653%，5年期美债收益率涨4.93个基点报3.815%，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.223%，30年期美债收益率涨4.16个基点报4.835%。

（财联社FICC）