中信建投：主动降温下A股跨年行情或生变化 关注特高压、可控核聚变等

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，开年以来A股跨年行情愈演愈烈，在上周主动降温后热点出现调整。复盘以往案例，此举的目的是抑制疯牛可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为积极，并且此次政策的实施更加具有成熟度和前瞻性。整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但是此前局部过热的情况可能会得到缓解，资金交易的方向或将出现一些变化。从行业配置来看，AI算力、有色金属、创新药和汽车有较为明显的景气催化，前期市场热点商业航天和AI应用可能阶段性调整，可以关注其他主题线索如特高压、脑机接口、可控核聚变等。

中信建投证券表示，开年以来跨年行情愈演愈烈，资金踊跃进场，商业航天、AI应用等板块持续暴涨引发局部交易过热，上周主动降温后热点出现调整，部分投资者担忧这会不会逆转跨年行情的格局。但是复盘以往案例，此举的目的是抑制疯牛可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为积极，并且此次政策的实施更加具有成熟度和前瞻性。整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但是此前局部过热的情况可能会得到缓解，资金交易的方向或将出现一些变化。

从行业配置来看，AI算力、有色金属、创新药和汽车有较为明显的景气催化，前期市场热点商业航天和AI应用可能阶段性调整，可以关注其他主题线索如特高压、脑机接口、可控核聚变等。

1)景气投资方面，AI算力相关资本开支仍处于加速兑现阶段，贵金属板块交易与避险属性同步抬升，创新药板块大额BD交易落地，中欧新能源汽车相关谈判持续推进。

2)主题投资方面，“十五五”期间特高压板块总投资较“十四五”提升40%，可控核聚变技术实现重大突破，脑机接口临床应用加速落地。

重点关注板块包括：半导体、AI、有色、汽车、人形机器人、核电、创新药、非银金融、商业航天、特高压等。

一、主动降温对跨年行情的影响

开年以来跨年行情愈演愈烈，资金踊跃进场，商业航天、AI应用等板块持续暴涨引发局部交易过热，上周主动降温后热点出现调整，部分投资者担忧这会不会逆转跨年行情的格局。但是复盘以往案例，此举的目的是抑制疯牛可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为积极，并且此次政策的实施更加具有成熟度和前瞻性。整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但是此前局部过热的情况可能会得到缓解，资金交易的方向或将出现一些变化。

过往牛市中每次出现交易过热都会有降温政策，否则一旦市场形成疯牛后续容易引发更严重的后果。调控的节奏上，往往前期的调控只会引发市场短期下跌，后续更多政策入场后累积影响越来越大才会引发市场大级别的调整，甚至逆转牛市格局。

本轮牛市中，调控比过往更加成熟，往往是在牛市刚刚开始有疯牛迹象的时候就会主动干预，而不是等到疯牛情绪形成才干预。这在924、2025年8-9月都有体现，当下也是局部过热就主动降温，不等指数疯涨后才干预。这有利于资金保持理智，构筑慢牛的格局。反观2015年的大级别牛市泡沫，全A成交额中枢从1月至5月涨幅高达150%，但是前期干预比较少甚至偏向于鼓励投资，例如该年4月份人民日报发文称“4000点才是A股牛市开端”，不加抑制的情绪导致上证指数6月初至8月初跌幅约为25%，为市场带来了比较大的冲击。

二、 跨年行情的配置选择

行业配置方面，AI算力、有色金属、创新药和汽车有较为明显的景气催化，前期市场热点商业航天和AI应用可能阶段性调整，可以关注其他主题线索如特高压、脑机接口、可控核聚变等。

从海外产业链与云厂商指引来看，AI算力相关资本开支仍处于加速兑现阶段。美光在26财年Q1财报及电话会上披露，当季营收达136.6亿美元，显著高于市场预期，反映高端存储及AI相关需求持续释放。台积电发布业绩预告称，2026年资本开支预计达560亿美元，同比增长约37%，延续先进制程及先进封装的高投入强度。与此同时，微软、Meta与亚马逊等云厂商即将集中披露最新业绩并更新经营展望，AI基建相关CapEx指引进入密集验证窗口。综合瑞银测算，2026年全球云服务商资本开支规模有望超过4282亿美元，同比增长34%，为算力产业链景气延续提供重要支撑。与此同时，交易活跃度抬升叠加算力架构升级验证，使高端存储需求逻辑进一步聚焦。上周存储芯片板块交易特征明显改善，换手率上行、股价同步走高，显示资金对板块关注度与参与度显著提升。从催化因素看，短期逻辑主要围绕AI算力架构升级带来的高端存储需求强化。

从产业层面观察，随着英伟达GPU架构由Pascal、Volta、Ampere向Hopper、Blackwell演进，单卡HBM搭载容量与系统算力同步大幅提升，存储在AI系统中的配置权重持续上移。尤其在最新一代架构中，HBM容量与算力呈现同步跃升趋势，高端存储已从“配套部件”逐步转变为 算力系统性能释放的核心约束之一。这一变化在近期市场定价中开始得到更直接的反映。

贵金属板块上周延续强势表现，价格创新高后维持高位震荡，交易与避险属性同步抬升。黄金价格在避险情绪与利率预期变化共振下持续走强，上周一度刷新历史高位，随后在高位区间内震荡运行；白银价格表现出更高弹性，阶段性涨幅显著，波动率同步放大。从驱动因素看，市场主要交易全球风险偏好变化及对海外货币政策路径的再定价，同时高价环境下实物需求出现一定分化，但并未对短期价格形成明显压制。

工业金属及有色金属板块上周整体价格中枢抬升，但短期波动明显加大。前半周在供给扰动预期、阶段性需求改善及情绪共振驱动下，碳酸锂、铜、镍、铝等品种价格快速上行，交易活跃度显著提升；但临近周末，锡与碳酸锂价格出现明显回调，主要反映前期涨幅较快后资金获利了结、以及现货成交与下游承接节奏偏谨慎，对短期价格形成压制。整体来看，有色及工业金属板块短期呈现出价格弹性放大、波动加剧的特征，需关注涨幅消化后的节奏变化。中长期维度下，工业金属仍受益于新能源、算力基建等结构性需求支撑，但短期更偏交易属性。

创新药板块上周核心催化来自大额BD交易落地。荣昌生物与艾伯维就PD-1/VEGF 双抗RC148达成全球独家授权合作，交易潜在总金额约56亿美元，位列2025年以来中国创新药BD金额前五。该交易在规模与合作方层级上均具备标杆意义，强化了市场对国内创新药资产全球价值的定价锚点，带动板块交易情绪与关注度同步提升。

外部贸易环境边际改善，有利于修复汽车板块中期预期。近期中欧新能源汽车相关谈判持续推进，叠加极端贸易风险边际下降，中国与加拿大就汽车及相关产品贸易问题达成共识，外部贸易环境出现一定改善迹象。尽管短期出口节奏仍可能受到政策细节与执行层面的扰动，但从方向上看，行业面临的系统性外部不确定性较此前明显缓解，有助于修复市场对汽车板块中期海外布局能力及盈利稳定性的预期，板块配置价值有所提升。

主题投资方面，商业航天板块和AI应用板块前期拥挤度过高，现已迎来调整。当前商业航天板块平均PE达83.8倍，远超行业合理估值，14家上市公司密集发布风险提示公告。AI应用方面，AI医疗和GEO板块代表性个股短期涨幅显著但后续波动加剧。上述板块均需等待回调释放风险，聚焦优质标的。

特高压、可控核聚变和脑机接口赛道值得关注。特高压赛道迎来明确政策红利，“十五五”期间总投资预计达5000-6000亿元，较“十四五”提升40%。前沿领域中，可控核聚变技术实现重大突破；脑机接口临床应用加速落地，叠加政策重点扶持，两大赛道成长空间广阔，值得长期跟踪。