一个非常非常非常炸裂的数据

伙计们，大家晚上好，今晚带大家聊一聊周五迄今最热的几个事件，为下周做个热身。

提醒一点，明天是马丁路德金纪念日，美股明晚休市一天，因此，买QDII基金的小伙伴，可以缓一天，等周二或之后再说。

开始正文前，每个月提醒一次，大家可以同步关注下方账号，平常不更新，只作为备用，大家都懂。

好了，直接开始聊。

1、7000亿热钱流入？单月999亿美刀的结售汇顺差，对中债和A股分别意味着什么？

今晚要聊的第一块和第二块内容里，两个数据都挺炸裂的。

其中最核心的，还是周四外管局公布的12月的银行结售汇顺差，达到了历史单月最高的999亿美刀，相当于7000亿以上的人民币。

关注咱们账号时间比较久的读者都知道，银行结售汇是我们一直跟踪的数据，比如，去年8月，我们在《》里，就提到过，结售汇自25年5月转为顺差后，就成为了支撑A股的一条内核，下图，是当时做的，结售汇顺差逆差，和上证指数的走势对比。

如何理解这7000亿的顺差？

一方面，从逻辑来看，结售汇的顺差，意味着，市场里把手里的美刀换成人民币的，要远超用人民币去换美刀的，而一旦美刀被换成人民币后，就会流入整个国内的金融体系——从央妈的视角来看，也即所谓的外汇占款，在中国加入WTO后，很长时间里，这都是央妈向社会投放基础货币的核心路径；

另一方面，7000亿人民币的体量，做个对比，去年以来，央妈主要通过买断式逆回购向银行体系定向注入中长期流动性，其中，去年11月，净投放5000亿，12月，净投放2000亿，合计刚好7000亿——换句话说，12月单月，通过结汇进入市场的人民币数量，比央妈年末连续两个月通过买断式逆回购投放的资金，还多一丢丢（按7.0以上的汇率均价算）。

用大白话说，去年12月，在人民币升值的现实和预期下，手里握着大量美刀的企业或个人，加速把手里囤积的美金换成了人民币，使得市场里一下子出现了一股巨量的增量热钱。

会有什么影响？

直接说结论。

第一，对中债来说，顺差扩大，对长端利率可能是不利的，参考下图，逻辑比较长，下次有机会再聊，有兴趣的，可以星球里提问@农村债狗，这块已经有研究基础了，年度展望里，提到的今年期限利差维持在高位的观点，没有变化；

第二，对美债来说，人民币升值预期走强，美债QDII基金的性价比也会下降，短久期美债产品的费后静态收益本来也就3-3.5%附近，如果人民币年内继续升值1-2%，那性价比亦会下降；

第三，对A股来说，大的趋势上当然是利好，仅看外资的话，把12月的结售汇数据拆分后，证券投资顺差在110亿美刀以上，意味着外资的流入，而上周，数据也显示，外资的指数产品，加速流入A股和港股；

下图，是2021年以来，银行单月结售汇数据，和wind全A的走势对比，大家直接看吧，结论比较容易得出。

2、对市场进行适度降温，是个大好事。

下图，是历史上，宽基ETF净卖出规模最大的十个交易日，其中，本周四和本周五这两天，遥遥领先。

具体的逻辑，本周四已经聊过了，不多说。

我个人觉得，消除单边预期，有进有出，是个非常非常非常好的事情——如果能同步健全转融通等机制，那将是迈向长牛的最大利好。

大家要记得，资产价格的趋势是否会发生逆转，要看底层逻辑和核心矛盾是否发生变化，底层和核心以外的林林总总，都是噪音罢了。

至于什么是底层逻辑，什么是核心矛盾，去年上半年，在很多人尚且抱着熊市思维的时候，咱们就连续解读过了：

下图，昨日，央广网发表了一篇文章，具体大家看下图，说得已经很“露骨”了——而下面会提到的今晚被查的容百科技，其实就很符合标准：

“有些公司‘见热起意’，要么制造互动平台语焉不详地与热点’攀亲‘，引发市场联想；要么仅签合作框架，并没有核心专利、研发投入和产品落地 ......上市公司与其蹭热点、炒作股价，不如扎实修炼内功，持续提升经营质量与信息披露水平。”

我觉得上述的点评写的非常到位。

在此，再提个建议：关注同花顺等股票交易平台，极其随意的概念编制规则，这些平台的bug在于，某某概念下的个股，任何散户都是可以发起申请的，提交相关性的材料就行，比如新闻报道或者公司发言啥的也行，然后平台有人工负责审核（但这个人工并不做专业判断，只看提交的材料是否真的有涉及该板块），这意味着，这个概念个股，很多相关性是极低的，甚至可能是瞎扯淡的（参考央广网提到的“语焉不详的攀亲”），概念下个股的数量，是远超实际概念容量的——把个股送进概念，其实也是一种市值管理（炒作）的手法，去年初的deepseek、机器人、小红书概念啥的，以及现在的商业航天，基本都这么玩儿，每天能增加几十家公司，最终股民（甚至有些压赛道的基金经理，买入前可能内部研究根本没覆盖过）就在里面瞎挑，有些人落得一地鸡毛。

下图，在这种机制下，导致以同花顺为例，我们上次提到过，下图，商业航天概念板块的总市值，竟然一度超过10万亿——但凡有点理性的人，可以想一下，如果你在这个池子里挑票：

能选到的，究竟是“做卫星”的，还是“放卫星”的？

3、五个重磅的个股公告。

依次说。

第一个，下图，存储芯片的（炒作）龙头股，江波龙，周五晚公告，几个员工持股平台询价转让，减持3%的股份，这算比较明确的利空——国内的存储芯片板块，和海外美股韩国的大厂不一样，炒的都是存货概念，之前进口海外的存货，趁这波涨价潮，四季度狠狠赚了一笔价差，但这个模式是不太具备可持续性的，我个人预计，现在押存储芯片的很多赛道基，这一轮会在高位狠狠套住一波人，且可能很长时间都没法解套，但比起商业航天来说，基本面的可视度还是好太多了。

第二个，下图，胜宏科技，AI硬件的龙头股，披露了2025年的业绩预告，短期也算偏利空——虽然看起来增速很惊人，但市场预期是25年净利润50亿以上，因此，算是低于预期的，但AI硬件相比国内的存储芯片，基本面好了不止一个level。

第三个，同样是AI硬件龙头股，CPO的大哥，中际旭创，周五公告，控股股东完成了这一轮的减持——这很难说是利空，还是利空出尽了，大股东减持，去年以来已经好几轮了，反正就是一边涨一边卖，也可以理解，我个人一直认为，减持不是坏事，从股东个人的视角来看，一只票涨到占自己的净资产过高了，本就应该做些再平衡，减持的核心其实是透明性、公平性。

第四个，越秀资本，减持中信证券1个点——越秀资本是广州的国资平台。

第五个，今晚的消息，此前披露说自己和宁德时代有1200亿的长期采购协议的容百科技，被会里立案调查了——希望吹票放卫星坐实的，能受到真正的严惩，净化咱们的资本市场。

4、银价连续大幅震荡，关注金银比的变化。

下图，是现货白银的5日走势图，一周时间内，经历了从80美刀到94美刀之间的巨幅双向震荡，振幅超过15%，尤其是下半周，连续出现了日内暴跌的情况。

下图，是金/银比的走势图，截至上周，最低已经跌破50，创2012年以来的最低水平，往后看，如果历史的规律有效，那么，白银相对金价的赔率，会大幅压缩——明早，白银LOF继续停牌一小时，继续注意风险。

5、本周星球精选。

下图，继续欢迎大家扫码加入，可能是行业里干货最多（之一）的星球。

求赞、在看。

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