赛腾股份（603283）：消费电子基本盘承压，半导体设备能否撑起第二增长曲线？

赛腾股份（603283）：消费电子基本盘承压，半导体设备能否撑起第二增长曲线？

本文首发日期：2026年1月17日

一、公司基本面：消费电子“挑大梁”，半导体业务悄然起势

赛腾股份的核心业务可概括为“三条腿走路”：

消费电子设备（营收占比超90%）：长期深度绑定苹果产业链，提供手机、耳机等终端的自动化组装与检测设备。例如iPhone的潜望式摄像头模组检测、Vision Pro的精密组装线均依赖其解决方案。2023年苹果贡献收入占比超50%，但2025年受终端需求疲软拖累，前三季度营收同比下滑20.62%。

半导体量检测设备：2019年收购日本Optima后切入高端赛道，主攻晶圆边缘/背面缺陷检测、HBM（高带宽内存）工艺监控。2023年获海外客户HBM设备批量订单，预计2025年上半年交付，成为国产替代的关键突破口。

新能源设备：通过子公司菱欧科技布局汽车零部件产线及光伏组件设备，目前营收占比不足2%，尚处于培育期。

技术护城河体现在：

在苹果供应链中具备纵向延伸能力，从整机检测渗透至前端模组环节；

半导体检测设备精度达纳米级，已导入三星、Sumco等全球头部晶圆厂供应链。

二、市场标签：苹果链的“老兵”，HBM概念的“新秀”

市场给赛腾贴上的标签极具反差感：

“果链忠臣”：苹果新品周期直接影响其业绩波动。例如2024年iPhone 15系列改用USB-C接口催生设备更替需求，推动当期营收增长21.76%；但2025年苹果创新放缓后，业绩即刻承压。

“HBM概念股”：AI浪潮带动高带宽内存需求，公司HBM检测设备订单被市场视为第二增长曲线，但需注意该业务收入占比仍低，业绩释放存在不确定性。

股东结构暗藏玄机：

实控人孙丰与前任曾慧解除一致行动关系后，二者持股比例相近（均约19%），且累计质押股份均超40%，若股价大幅波动可能引发平仓风险；

国家队社保基金五零二组合2025年三季度新进十大股东，外资通过沪股通亦有持仓，显示机构对其长期价值认可。

三、财务健康度：盈利韧性vs现金流压力

2025年三季报暴露两大关键信号：

毛利率逆势提升：前三季度毛利率达46.18%，同比增1.49个百分点，Q3单季更升至48.19%。这表明公司高附加值产品（如半导体设备）占比提升，成本控制能力增强；

现金流由负转正：经营活动现金流从2024年同期的-6.22亿元改善至+4.13亿元，主要因回款加速及采购支出减少，短期偿债压力缓解。

风险点不容忽视：

应收账款规模达18.7亿元，占净利润比例超250%，若客户回款延迟可能引发坏账风险；

存货规模13亿元，同比降11.1%，但需关注半导体设备订单交付后能否快速转化收入。

四、估值与操作策略：短期看消费电子复苏，长期赌半导体突破

估值锚定：

当前市盈率（TTM）27.75倍，低于半导体设备板块平均水平（如中科飞测2024年PE约55倍），但高于消费电子设备同行；

市净率4.22倍，处于历史45%分位，估值合理性取决于半导体业务能否放量。

操作逻辑拆解：

乐观情景：若2026年苹果AI手机换机潮启动，叠加HBM设备订单交付，预计净利润有望修复至7亿元以上，对应目标市值180亿-200亿元（PE 25-30倍）；

悲观情景：若消费电子需求持续低迷且半导体客户拓展不及预期，股价或承压于股东质押盘抛售，需警惕35元以下支撑位（对应2025年低点）。

建议采取“金字塔式布局”：

现价49元附近可小仓试错，重点跟踪Q4苹果订单及HBM交付进展；

若回调至40元以下（市净率接近3.5倍），可逐步加仓博取半导体国产替代红利；

上行至60元（PE超35倍）需警惕估值泡沫，适时止盈。

结语

赛腾股份正站在转型十字路口：一边是“看天吃饭”的苹果链业务，另一边是需长期投入的半导体设备赛道。其价值重估的关键，在于能否用HBM订单证明自己不止是“果链打工人”。对于投资者而言，这既是一场关于技术突破的赌博，也是一次对消费电子周期反弹的精准择时。（本文数据均来自公司公告、季报及权威财经平台，不构成投资建议）

#热点新知#