光伏行业头部大洗牌正式开始，TCL中环拟注资整合一道新能

光伏行业的头部大洗牌，正式开始。拉开序幕的，是硅片龙头TCL中环（002129.SZ）整合全球组件前十企业一道新能。

TCL中环1月16日晚间公告，拟投资一道新能源科技股份有限公司（下称一道新能）以发挥技术、规模、效率等相对优势，加速公司适度一体化战略推进。此事尚处于筹划阶段，双方签署的《合作框架意向书》（下称《意向书》）仅为意向性框架协议，投资事项及方案仍需进一步论证和沟通协商。

《意向书》的签署方为一道新能的创始人刘勇和主要股东衢州智道企业管理合伙企业（有限合伙），两者在一道的持股比例分别为12.6048%、17.4597%。TCL中环拟通过受让股份、接受表决权委托、增资等方式对一道新能进行投资，本次交易中，衢州智道拟转让其持有的全部或部分股份，具体转让价格和交易方式等由后续签署协议另行约定。交易完成后，新公司董事会应进行改组，TCL中环有权根据最终持股比例享有董事提名权。

据澎湃新闻了解，自去年四季度开始，业内一直盛传TCL中环有意收购一道新能，前者虽未作明确回应，但多次公开强调在行业低谷出手并购补短板的意愿。本轮行业周期性调整中，鲜有光伏企业愿意收购资产。两年多以来的亏损经营及产能出清不畅，导致企业的资金链普遍紧张，在度冬中大多已自顾不暇。

背靠TCL集团资源，是中环与同行的最大区别所在。业内认为，其抵御风险能力非一般光伏企业所能比。近日披露的业绩预报显示，TCL中环预计2025年净亏损82亿元-96亿元，上年同期亏损98.18亿元。而TCL科技（000100.SZ）预计2025年归母净利润为42.1亿元-45.5亿元，同比预增169%-191%。去年中期业绩会上，TCL中环称“公司有能力有条件适时参与光伏行业并购”。

TCL中环在公告中表示，公司光伏硅片出货综合市占率行业第一，积极发展电池组件业务。本次投资通过整合优化存量产能，实现公司产业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板；将协同公司控股子公司的BC专利技术和标的公司BC电池组件制程及产能优势，加速专利技术转化和构建完整的技术壁垒；在交易过程中及完成后，双方将逐步落实低效产能出清。

2020年7月，TCL 科技成功竞购天津老牌国企中环集团100%股权，成为后者的新主人。时隔五年半时间，TCL中环从硅片到组件的垂直一体化布局将补全拼图，代价是短期亏上加亏。

这也是该交易充满争议之处：在行业上行周期，纵向一体化模式风靡一时；但当行业下行至谷底，战线越长、亏损越大，扭亏更慢。

陷入困境已久的一道新能核心资产较为优质，是当前萧瑟的光伏市场中较为理想的收购标的。2024年9月，宁德时代拟收购一道新能的传闻甚嚣尘上，尽管宁德时代董事长曾毓群事后表示对收购光伏企业并无兴趣，但澎湃新闻从多位一道新能内部人士、行业人士及接近宁德时代人士处获悉洽谈确有此事。据称，双方在交易价格等细节上存有分歧，导致并购难以为继。

在竞争异常激烈、老牌企业云集的光伏组件市场，成立于2018年的一道新能是全球光伏组件出货量前十强中最年轻的企业，曾有“光伏黑马”之称。创始人刘勇曾任职于中芯国际，后在晶澳科技、中来股份等多家光伏企业担任要职。据第三方统计，2023年一道新能一跃成为全球第九大组件供应商，2024年保持，去年上半年并列第七。

回溯一道新能的快速崛起过程，与其背后三峡系资方的力挺息息相关。其昔日的第一大股东北京睿汇海纳科技产业基金（有限合伙）由三峡集团旗下三峡资本控股有限责任公司与北京市海淀区国有资产投资经营有限公司发起设立，不仅如此，在较长时间里，三峡集团还是一道新能的最大客户。

出货量快速蹿升的同时，一道新能背负着较高的负债率。招股书数据显示，2021年至2023年，该公司的归母净利润分别约为-1.47亿元、2.03亿元和4.60亿元。但与同行相比其资产负债率偏高，合并报表资产负债率分别高达87.71%、86.54%和86.89%，流动比率分别为0.89倍、0.98倍和1.04倍。

2024年8月，一道新能为期8个月的IPO进程终止，融资输血迫在眉睫。与此同时，三峡系要退出一道的传闻四起：未能成功IPO实现退出、还要持续“输血”，或是三峡集团考虑退出一道新能的直接催化剂。

在供需严重失衡、内卷不断升级的情形下，一道的现金流压力和生存危机迅速放大，被总部所在地浙江衢州的国资入主。2025年4月，衢州工业控股集团有限公司受让三峡系大股东所持股权，单一控制一道新能。但这仍无法解决一道的止血与造血问题，光伏企业要想最大程度地保全资产，“卖身”给同行是最直接又相对温和的选项。

新年伊始有渠道商爆料，一家昔日TOP10组件企业商票跳票，导致无法兑现对供应商的承诺，大量资产已被供应商（债权人）瓜分完，甚至在非常短时间内出现了挤兑。业内的较多猜测指向一道新能。

光伏业内上一例轰动市场的潜在交易，是通威股份（600438.SH）2024年8月提出以不低于50亿元意向性收购润阳股份。2023年，两者的电池片出货量分别是全球第一、第五，此举被视作打响了光伏产能出清期“大鱼吃小鱼”的第一枪。但2025年2月，该交易告吹。通威对收购终止给出的解释是，多轮磋商后，商务条款没谈拢。

但多位业内人士曾向澎湃新闻透露，该交易从一开始就是为了给盐城国资悦达集团纾困润阳腾出时间窗口，避免后者被供应商挤兑，而非通威真正有意进行资产整合。

两年多以来，陷入供需严重失衡的光伏行业曾寄希望于行政手段出清、寄希望于全行业自律，效果始终不及预期，最终仍回到高度市场化的“反内卷”轨道上。在清退跨界者之后，光伏产业洗牌步入真正的深水区，最终落地概率极大的TCL中环收购一道新能成为风向标：2026年，光伏行业整合的速度和烈度都将陡增。