湖南黄金突然变脸了

作者| 云开

编辑| 方乔

在黄金价格屡创历史新高的当下，一家面临资源枯竭的上市公司正试图通过并购改变命运。

1月12日，湖南黄金宣布停牌，筹划发行股份收购控股股东旗下的两家黄金企业。停牌前一个交易日，公司股价上涨8.91%至22.97元，总市值达359亿元。

公司证券部相关负责人向界面新闻独家透露，即将注入的万古金矿探明储量约100吨，预计年产黄金4吨。这一规模远低于此前市场传言的“千吨远景”，但已足够让湖南黄金的黄金储量增长超过70%，年产能提升50%以上。

此次收购背后，是这家公司面临的严峻现实——自产金规模连续四年下滑，毛利率在同行业中倒数第二。

根据公告披露的信息，湖南黄金拟通过发行股份方式收购黄金天岳和中南冶炼100%股权。这两家标的公司分别由湖南黄金集团持股51%和100%，而湖南黄金集团持有上市公司35.06%股份，是其控股股东。交易各方目前已签署意向性协议，最终方案预计在1月26日前披露。

这笔交易的核心价值在于万古金矿的独家运营权。湖南省地质院2024年11月公开的数据显示，万古金矿田在地下2000米以上深度发现超40条金矿脉，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨，专家预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨。

不过湖南黄金证券部相关负责人向界面新闻澄清，目前实际探明储量约100吨，预计年产黄金4吨，开采区间主要在地表以下400米至1000米波段。此前报道中“138克/吨”的极高品位只是极个别矿段的情况，标的品位约在3克/吨左右。

尽管如此，结合当前国际金价，这一品位已具备较高的开采价值。据黄金开采业内人士对界面新闻表示，从全球范围看，2克/吨已是具有经济开发价值的常规水平。

万古金矿的开发布局早在2021年就已铺开，当年4月，平江县政府主导公开招标引入合作伙伴。由于直接参与投资风险较大，湖南黄金放弃投标，转而与控股股东签订“行业培育协议”，约定由湖南黄金集团中标后代为培育，待条件成熟再由上市公司收购。

2021年6月，湖南黄金集团与平江县政府合资成立天岳矿业，注册资本8亿元。经过四年多时间，标的资产已探明一定储量，相关股东也达成一致性协议，收购时机终于成熟。

除天岳矿业外，湖南黄金还将一并收购中南冶炼。后者成立于2006年，年处理金精矿能力8万吨，年产黄金4吨。两家标的形成配套关系，天岳矿业负责开采，产出的金矿交由中南冶炼加工，构建起从采选到冶炼的一体化产业链。

湖南黄金此次大规模收购，源于其面临的资源压力。据界面新闻报道，该公司自产金规模从2021年的5.16吨持续下滑至2024年的3.71吨，2025年上半年自产金仅1.72吨，同比下降12.2%。

与此同时，外购非标金业务比重不断增加，导致2025年上半年销售毛利率同比大幅下降28.44%至4.79%，在8家A股上市黄金矿企中位列倒数第二。国金证券研报分析，外购非标金业务比重增加正是拖累毛利率的主要原因。

相比之下，紫金矿业黄金储量近4000吨，山东黄金约2000吨，而湖南黄金2024年末黄金储量仅约137.86吨。资源储量方面的差距，使得湖南黄金在本轮金价上涨周期中业绩弹性明显弱于头部企业。

财报显示，2025年前三季度，湖南黄金营收411.94亿元，同比增长96.26%；归母净利润10.29亿元，同比增长54.28%。虽然业绩增速不俗，但主要得益于外购非标金业务收入增加，自产金贡献有限。

湖南黄金证券部相关负责人解释自产金下滑的原因：一是个别子公司前期开采过度，后续探矿工作未能跟上，导致三级矿量失衡；二是因近年金价处于高位，为延长矿山服务年限，公司选择开采过去经济价值不高的低品位矿脉，产量增长乏力。

万古金矿的注入将显著改善这一局面。按100吨探明储量计算，湖南黄金的黄金储量将增长72.54%；按年产4吨计算，年产能将提升50%以上。

收购消息宣布当天，国际金价史上首次突破4600美元/盎司，2024年全年累计涨幅超过70%。在金价持续创新高的背景下，国内紫金矿业、山东黄金等矿业巨头纷纷将并购目标瞄准海外，而湖南黄金选择将控股股东旗下金矿并入上市公司。

不过，湖南省地灾所地勘院院长表示，地下2000米以上发现的超40条金矿脉，可能要20年以后才会触及1500米以下的区域，千吨远景的实现还需要漫长的技术验证和成本核算。

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