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摘 要

1、本周市场主要呈现冲高回落后高位震荡的盘整走势。周一，市场跳空高开后略有回落，而后延续上周的上涨趋势，继续高举高打。周二大盘在冲高遇阻后稍有回落，但周三早盘重拾升势，最高上探至4190.87点，距离下一整数关口仅一步之遥。午间，沪深北交易所一齐发布《关于调整融资保证金比例的通知》，将融资保证金最低比例从80%提高至100%，被投资者解读为监管层为避免市场阶段性过热所采取的降温措施。周四周五，沪指则围绕4100点一线高位盘整。

2、展望后市，牛市的脚步并未停下，监管的态度主要在于“降温”而非“速冻”，一步一台阶的“慢牛”走势符合市场各方参与者的整体利益。从技术面的角度看，市场再一次强势脱离了前方震荡区间，在后续的震荡调整中亦并未完全回踩，本次突破暂可认定为有效。从基本面的角度看，25年12月的全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）双双环比上涨，体现了反内卷政策下市场竞争秩序已逐渐优化，笼罩中国经济已久的“价格-需求”负反馈阴霾出现了消散的曙光。

3、今日，半导体设备ETF（159516）表现亮眼，最高上冲至4.16%，最终收涨3.31%。资金面上，半导体设备ETF近日持续吸金，近20交易日共流入超54亿元。消息面上，芯片代工龙头台积电25Q4业绩表现亮眼，此外还宣布了亮眼的CAPEX计划，推动板块热度和估值抬升。政策面上，美国政府宣布将对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口关税，体现了美国政府对相关领域发展与安全的高度重视。但投资者仍需注意板块涨幅过大、技术路线落地节奏不达预期等问题。

4、本周，伦敦黄金现货价格再度刷新历史新高，站上4600美元大关。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，如若回调或恰是加仓良机。实体经济方面，美国经济前景难言乐观，AI高资本开支的持续性受到质疑，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。货币因素方面，美联储独立性受到行政力量挑战，美元信用体系出现松动，叠加美联储逐渐进入扩表周期，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。

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正 文

今日A股震荡回落，下方支撑较强。截至收盘，上证指数小幅下跌，报4101.91点，下跌0.26%，深证成指下跌0.18%，创业板指下跌0.2%。个股层面涨跌互现，2300余家上涨，接近3000家下跌。成交方面，沪深两市成交额约3万亿，较昨日放量超千亿，交投情绪有所回暖。

板块层面多数上涨，集成电路、半导体设备、电网等科技成长板块领涨，前期表现较强的AI应用侧板块出现回调。

本周市场颇具看点，主要呈现冲高回落后高位震荡的盘整走势。周一，市场跳空高开后略有回落，而后延续上周的上涨趋势，继续高举高打。周二大盘在冲高遇阻后稍有回落，但周三早盘重拾升势，最高上探至4190.87点，距离下一整数关口仅一步之遥。午间，沪深北交易所一齐发布《关于调整融资保证金比例的通知》，将融资保证金最低比例从80%提高至100%，被投资者解读为监管层为避免市场阶段性过热所采取的降温措施。周四周五，沪指则围绕4100点一线高位盘整。

很多投资者不禁疑惑，行情结束了吗？而我们的观点是，没有。

展望后市，牛市的脚步并未停下，监管的态度主要在于“降温”而非“速冻”，一步一台阶的“慢牛”走势符合市场各方参与者的整体利益。从政策导向来看，监管层并非要扭转市场向上的趋势，而是旨在抑制资金过度加杠杆催生的非理性投机行为，防范市场短期过快上涨引发的波动风险，引导市场从“快牛”、“疯牛”转向更具可持续性的“慢牛”行情。

而“慢牛”走势，恰恰契合市场各方参与者的整体利益。对于监管层而言，平稳向上的市场既能发挥资本市场服务实体经济的功能，又能避免因暴涨暴跌引发的金融风险；对于上市公司来说，健康的慢牛行情有助于企业通过资本市场实现合理融资，推进产业升级与创新发展，而非陷入短期市值炒作的浮躁氛围；对于普通投资者而言，慢牛环境下更易通过基本面研究挖掘优质标的，分享企业成长红利，减少因市场剧烈波动带来的投资亏损，提升投资获得感。

从技术面的角度看，市场再一次强势脱离了前期震荡区间，在后续的震荡调整中亦并未完全回踩，本次突破暂可被认为有效。市场围绕3800-4000点左右区间震荡已经4月有余，2026年开年则宣告突破。通常来看，突破的成功与否在于突破原交易区间后的获利盘状态，而本次市场在突破后并没有完全回踩，体现了市场在震荡回调背后隐藏的较强的向上动能。

来源：WIND

从基本面的角度看，25年12月的全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）双双环比上涨，体现了“反内卷”政策下市场竞争秩序已逐渐优化，笼罩中国经济已久的“价格-需求”负反馈阴霾出现了积极的曙光。两大核心价格指数的同步回升，标志着此前制约经济复苏的“价格-需求”负反馈链条正在被打破，宏观经济运行的内生动力持续增强，为市场慢牛行情的延续提供了坚实的基本面支撑，更让市场看到了经济高质量发展的积极曙光。

落到操作层面，“追涨杀跌”的操作并不推荐，安全边际仍然是投资过程中需要关注的核心变量，“积极参与，理性布局”或为当下较优的投资心态。此轮市场行情依托基本面改善与活跃资金驱动，短期板块轮动速度加快、个股分化加剧，盲目追高前期涨幅过大的热门标的，很容易在阶段性回调中承受不必要的浮亏；而因短期震荡就恐慌性抛售优质标的，又会错失后续行情上行的红利，这两种操作都与当前市场节奏相悖。

从方向上来看，“反内卷+科技”仍有望继续占优：反内卷政策的逐渐落地起效有望带来相关板块的价值重估；而科技成长板块具有多方面的利好支撑，值得投资者关注。一方面，随着反内卷相关政策的持续发力，从规范市场竞争秩序、打击不正当竞争行为，到引导行业资源向龙头企业集中、鼓励企业加大研发投入实现差异化竞争，一系列举措正在重塑行业生态。另一方面，科技成长板块坐拥政策、产业、资金等多维度的利好支撑，具备长期持续走强的底层逻辑，值得投资者重点关注与布局。

从仓位上来看，投资者可以更加积极乐观，“核心底仓+卫星轮动”或是牛市中段维持组合进可攻退可守良好状态的较优选择。核心方面，虽然近期市场颇为震荡，但一旦出现新的热点催化，行情或随时到来，底仓的配置可以避免情绪化的追涨杀跌等非理性操作，通过中证A500ETF（159338）捕捉中国经济中长期投资机遇。

卫星方面，市场或在轮动整理的过程中等待基本面的确认和跟随，而投资者可以通过高抛低吸优化组合曲线、增厚持仓收益。可以关注AI应用方向的软件ETF（515230）、游戏ETF（516010）、科创创新药ETF国泰（589720）和反内卷方向的煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）。

今日，半导体设备ETF（159516）表现亮眼，最高上冲至4.16%，最终收涨3.31%。盘中净申购超8亿份额，市场关注度较高。

来源：WIND

资金面上，半导体设备ETF近日持续吸金，近20交易日共流入超54亿元。板块的强势会吸引活跃资金流入，进而推动板块行情持续深化，而投资者则在趋势性行情中分享行业增长的发展机遇，实现了板块行情与投资者赚钱效应的正向循环。

来源：WIND

消息面上，芯片代工龙头台积电25Q4业绩表现亮眼，此外还宣布了亮眼的CAPEX计划，推动板块热度和估值抬升。作为全球半导体产业链的“风向标”，台积电的业绩与产能布局直接反映行业景气度，2025年第四季度业绩表现亮眼，叠加创纪录的资本支出（CAPEX）规划，成为点燃半导体板块热度、推动估值抬升的核心催化剂。

政策面上，美国政府宣布将对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口关税，体现了美国政府对相关领域发展与安全的高度重视。此次加征关税，与此前《芯片与科学法案》的巨额补贴政策形成互补，前者通过限制进口构建“防御壁垒”，后者通过资金扶持强化“内生动力”。美国政府希望双管齐下推动半导体设计、制造、封测、设备材料等全产业链的本土化闭环，最终实现对全球半导体产业话语权的掌控。

半导体设备ETF（159516）跟踪的是半导体材料设备指数（931743），该指数聚焦于半导体产业链中的材料与设备环节，从市场中选取涉及上游关键材料供应及设备制造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映半导体材料与设备相关上市公司证券的整体表现。但投资者仍需注意板块涨幅过大、技术路线落地节奏不达预期等问题。

本周，伦敦黄金现货价格再度刷新历史新高，站上4600美元大关。

来源：WIND

黄金基金ETF（518800）近五日录得净流入，共计约3.5亿元。

来源：WIND

综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，如若回调或恰是加仓良机。

实体经济方面，美国经济前景难言乐观，AI高资本开支的持续性受到质疑，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期48.3和前值48.2，不仅处于荣枯线下方，而且创下自2024年10月以来的14个月新低，表明制造业正处于收缩泥潭。美国经济面临“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，而“滞胀”情形一旦出现，将进一步掣肘美联储的货币政策空间。这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。

地缘政治方面，中东、俄乌等地区局势难以缓和，美委局势又逐渐升温，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。中东方向，虽巴以在特朗普的调停下初步停火，但仍然十分脆弱。而俄乌战场方面，虽美俄之前重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但近期出现一定反复。此外，美军针对委内瑞拉总统的军事行动或将进一步导致局势动荡。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。

货币因素方面，美联储独立性受到行政力量挑战，美元信用体系出现松动，叠加美联储逐渐进入扩表周期，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美国联邦储备委员会华盛顿总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。虽然暂未有实质性行为，但美联储独立性已经出现削弱，而这会动摇美元的信用体系。而在美元信用受到冲击时，黄金天然的稳定性使其成为投资者资产配置中的“稳定器”。

展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞涨”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金基金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，方便投资者高效、便捷、低门槛参与黄金资产投资。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。