预盈200亿！洛阳钼业一飞冲天

出品｜达摩财经

矿业巨头洛阳钼业，交出了一份大幅预增的成绩单。

1月15日，洛阳钼业（603993.SH）发布业绩预增公告，2025年，公司预计实现归母净利润200亿元至208亿元，较上年同期增长47.80%至53.71%；预计扣非归母净利润为204亿元至212亿元，同比增长55.50%至61.60%。

洛阳钼业表示，公司业绩同比大幅上涨，源于公司主要产品量价齐升，且运营成本得到有效管控。

洛阳钼业旗下矿业资源涵盖铜、钴、钼、钨、铌等产品，2025年前三季度，铜产品营收占公司矿业收入的近7成。2025年公司业绩大幅上涨，也有赖于铜产品量价齐升。

2025年，铜价一路上涨，年内国内沪铜主力合约从每吨7万余元涨至接近10万元，涨幅超过33%。在铜价上涨之际，洛阳钼业也加大铜矿开采力度，2025年产铜74.11万吨，较上年同期增长13.98%，且全年铜产量呈逐渐走高之势，第四季度产铜近20万吨。这一产量远远超出2025年初设置的60-66万吨产量指引。除铜以外，洛阳钼业其余矿产产品的2025年产量均落在年初设定的产量区间之内。

洛阳钼业同时发布了2026年的产量指引。2026年，公司计划生产铜金属76-82万吨，按产量指引中值计算同比增长约25%。洛阳钼业表示，若达到指引上限，2026年公司将提前实现产铜80万吨目标。目前，公司正在推进KFM二期建设，预计2027年投产后年新增10万吨产铜量。2028年，公司计划的产铜量目标为100万吨。

除扩张铜产量外，洛阳钼业还首次公布了黄金产量指引：2026年公司计划产金6-8万吨。2025年，洛阳钼业通过收购扩充多处金矿资源，未来，铜、黄金将成为洛阳钼业的发展重心。

随着洛阳钼业业绩走高，公司手中的资金也更加充裕。2025年初，洛阳钼业曾公告当年使用闲置资金购置理财产品、结构性存款的余额，均为不超过100亿元。到了今年，公司将购置理财产品、结构性存款的上限均提升至了200亿元。

财报显示，截至去年9月底，洛阳钼业的货币资金、交易性金融资产余额合计为402.59亿元，较去年年初增加33.21亿元。

1月16日，洛阳钼业A股股价收于24.25元/股，总市值为5188亿元。自2025年初至今，公司股价累计涨幅达276.20%。股价飙涨之下，洛阳钼业实控人于泳的身价随之上涨，截至2025年9月底，于泳通过鸿商集团持有洛阳钼业24.93%的股份，对应市值已接近1300亿元。

“铜+金”双轮驱动

在2016年前，洛阳钼业的主营业务还是钼、钨等有色金属。到了2016年，国际铜价走入低谷，洛阳钼业抓住时机进行“逆周期收购”，在刚果（金）取得了TFM铜钴矿资源的控制权，2020年，公司又出手取得了毗邻TFM矿区的KFM铜钴95%股权。

至此，洛阳钼业一跃成为国内头部铜矿企业，2024年，公司铜矿产量在国内排名第二，并首次跻身全球前十大产铜商。

到了2025年，洛阳钼业又开始通过收购增持黄金矿产。2025年6月，公司斥资约5.81亿加元获得了厄瓜多尔Cangrejos金矿项目100%股权。据预可研报告，Cangrejos金矿保有的黄金资源量为638吨，黄金储量为359吨，矿山寿命预计26年。

2025年12月，洛阳钼业再度开启收购，以10.15亿美元的价格取得了位于巴西的Aurizona金矿、RDM金矿以及Bahia综合矿区，预计于今年一季度交割。上述3个矿山合计持有黄金资源量501.3万盎司，黄金储量为387.3万盎司。且上述金矿均为在产金矿，若收购完成，洛阳钼业将新增约8吨的黄金年产量。

洛阳钼业董事长兼首席投资官刘建锋表示：“洛阳钼业看好黄金资产的长期市场前景。此次交易是公司落实‘铜金双极’并购战略的重大举措。该项目将与洛阳钼业巴西铌磷资产形成良好协同效应，进一步深化公司在南美的资源布局。”

洛阳钼业大举收购金矿，正值黄金价格快速上涨。1月16日，沪金期货主力合约最新价为1032.32元/克，2025年初至今，其价格累计涨幅超67%。

收购完成后，洛阳钼业的业绩水平将被显著增厚。2025年前三季度，持有巴西三家金矿公司的营业收入合计41.45亿元，净利润合计10.13亿元。此外，若厄瓜多尔黄金项目投产，公司的黄金年产量有望突破20吨，公司业绩或得以进一步提升。

不过，未来一年洛阳钼业另一重要产品钴的前景仍待观察。目前，洛阳钼业主要依赖刚果（金）的KFM和TFM两座铜钴矿山生产钴产品，而在去年10月，刚果（金）开始对国内钴出口实施配额管理制度，2026年及2027年年出口配额9.66万吨，与2024年超20万吨的产量相比，降幅超过50%。

2026年、2027年洛阳钼业的钴出口配额均为3.12万吨，占刚果（金）非战略配额的35.86%，是单笔配额最大的企业。但与公司的产量相比，这一配额仍显不足，2025年公司钴产量合计11.75万吨。

民生证券研报称，刚果（金）年度出口配额管理制度的实施或导致公司2026年钴销售量出现较大下滑，但得益于钴价抬升，该业务的整体盈利能力将提升。

管理层焕新

进军黄金业务之际，洛阳钼业完成一轮管理层更迭。

2025年4月，洛阳钼业原董事长袁宏林，副董事长李朝春辞任。此后，公司先后引入了紫金矿业、新奥能源、华为出身的高管阙朝阳、刘建锋、谭啸等人进入洛阳钼业核心管理层。其中刘建锋为新任董事长，阙朝阳为常务副总裁兼首席运营官，谭啸任副总裁。10月，洛阳钼业又引入前天马微电子董事长彭旭辉为公司新任总裁。

作为洛阳钼业新任董事长，刘建锋是河北燃气巨头新奥能源的前总裁，此前曾主导多宗大型跨国并购与资源整合项目。在刘建锋任上，洛阳钼业成功完成了两宗金矿业务收购。

为了留住人才队伍，并吸引更多高潜质外部资源，今年9月，洛阳钼业还推出了一份总价值达50亿港元的股权激励计划，计划向内部员工、关联实体及外部服务提供者（如矿产专家和顾问）等激励对象授予不超过3.93亿股H股的激励，占已发行港股总数的10%。

随着洛阳钼业管理层焕新，公司控股股东鸿商集团在董事会中的“存在感”有所减弱，目前公司仅有一位非执行董事马飞拥有鸿商系背景。

鸿商集团的创始人为今年65岁的于泳。不过，于泳平日十分低调，其并未在洛阳钼业任职，也甚少出现在公开场合。相比之下，于泳的弟弟于波更为活跃，其对外身份为鸿商集团董事局主席。但据工商信息和鸿商集团财报，于波并未在鸿商系公司中持股。

自2004年入股洛阳钼业开始，于泳、于波两兄弟的资本版图便持续扩张，目前的鸿商系已经成为了一家横跨矿业投资、金融投资、机电自动化等多行业的企业集团。除控股洛阳钼业外，鸿商集团还是小康人寿（原中法人寿）的第一大股东，持股比例为33%。

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