中小券商如何展现业绩弹性？麦高证券净利翻倍，经纪业务是“业绩阀门”

财联社1月16日讯（记者 高艳云）受益于资本市场活跃度提升及母公司持续资本输血，指南针旗下全资子公司麦高证券实现业绩强势翻身。

1月16日，指南针发布公告，全资子公司麦高证券2025年实现营业收入7.57亿元，同比增55.61%；净利润为1.65亿元，同比增133.36%。

资本市场的显著活跃以及较好的指数上涨，对麦高证券经纪、信用、自营三大业务形成直接刺激，经纪业务净收入同比增110.34%，利息净收入增32.61%，自营收入增6.29%。

作为中小券商业绩黑马，麦高证券高增长弹性尽显，在已披露业绩的3家券商中增速领跑。控股股东指南针功不可没，近年累计斥资25亿元，通过4轮增资与重整注资夯实其资本实力。活水注入推动麦高证券净资产增至15.35亿元，较去年末大增近五成，为后续业绩释放筑牢根基。

经纪业务净收入翻倍

资本市场活跃度提升为券商多项业务提供了基础，但麦高证券的增长结构揭示出中小券商与头部券商迥异的发展路径。其业绩驱动力高度集中于经纪与信用等轻资本业务。

麦高证券第一大收入贡献业务是经纪业务，公司去年经纪手续费净收入为4.87亿元，同比增110.34%，营收占比为64.33%。利息净收入为1.01亿元，同比增32.61%，营收占比为13.36%。

在客户基础方面，麦高证券的代理买卖证券款规模扩张明显，2025年末达101.15亿元，较2024年末增52.72%。

相比之下，麦高证券自营业务收入为1.5亿元，同比仅增6.29%，营收占比为19.86%。公司交易性金融资产显著增加，截至2025年末，交易性金融资产为16.35亿元，较年初增79.65%。

值得注意的是，代表券商综合竞争力的投行与资管业务仍处边缘地位，麦高证券投行业务收入占比极低，仅为0.37%，去年投行手续费净收入为0.03亿元，同比下滑55.76%；资管业务去年未实现收入，该业务在2024年度收入也较低，仅为9.03万元；其他业务收入为34.19万元，微降0.01%。

资本补血与扩张迫切

业绩高弹性增长的背后，是持续的资本投入。麦高证券资产负债表显示，截至2025年末，麦高证券资产总计123.4亿元，较上年末增42.2亿元，增幅为51.97%；净资产为15.35亿元，较上年末增4.89亿元，增幅为46.68%。

这一资本实力的增强，直接源于控股股东指南针的持续“输血”。

2025年，指南针分别在7月、12月向麦高证券增资2亿元、1亿元。麦高证券的注册资本增至15亿元，该注册资本规模，已是指南针收购麦高证券时的3倍。

合计来看，指南针对麦高证券增资次数多达4次，叠加2022年参与其前身网信证券重整时斥资的15亿元，指南针对麦高证券的累计投入已达25亿元。

此外，为补充资金，麦高证券于2025年8月计划发行期限不超7年、票面利率不超5.5%的次级债，规模为不超6亿元。该次级债时间长、利率高。

频频增资的背后，是前期定增募资的失败。2025年5月，指南针将定增募资额由不超30亿元调整至29.04亿元，最终于10月31日公告终止并撤回该定增事项。

这一系列动作，折射出中小券商在行业“资本为王”的竞争格局下，对补充净资本的强烈渴望。资本金的扩充是其扩大业务规模、申请新业务资格、提升风险承受能力，进而释放业绩增长潜力的前提。

小券商高弹性

麦高证券的业绩表现，是当前证券行业分化发展的一个缩影。

截至1月16日，已有3家券商披露业绩，均实现业绩的快速增长，具体净利增速情形为中信证券（38.46%）、西南证券（47%~57%）、麦高证券（133.36%），净利规模分别为300.51亿元、10.28亿元至10.98亿元、1.65亿元。

数据清晰地表明，中小券商在业绩增速上具备显著弹性。然而，绝对值上，头部券商的利润规模（如中信证券超300亿元）是中小券商难以企及的，行业“大者恒强”的格局未变。

上述3家券商净利之和为312.44亿元至313.14亿元，同比增39.05%至39.36%。

卖方：高基数之上，轻重资产业务仍有增长空间

卖方分析观点指出，市场活跃度提升及政策环境有望继续支撑券商2026年业绩。

广发证券非银首席分析师陈福在研报中提到，2026年，高基数之上，轻重资产业务仍有增长空间。首先，泛财富管理持续回暖，公募基金高质量发展。市场持续扩容、经纪两融同比高增，市场活跃度及杠杆资金处于上行通道。对比历史，当前的市场换手率以及两融占比仍有提升空间。公募基金赎回压力有望减弱，新发持续改善。

其次，投行业务加速回暖，双创板块服务产业升级。当前股权承销家数、IPO规模仍处于历史偏低水平；投行资本化底部回暖，看好向上弹性。

三是重资本业务有望继续释放业绩弹性。着力提升资本市场韧性和抗风险能力的政策指引下，A股市场有望延续慢牛行情，为一二级市场投资创造有利条件；稳步发展期货、衍生品的政策导向，有利于扩表和提升盈利。预计2026年ROE延续提升，中性假设下行业净利润同比增13%。

对于麦高证券而言，进一步扩张资本，以及如何将股东注入的资本转化为均衡、可持续的盈利能力，并突破对单一业务的依赖，将是其从“黑马”成长为“骏马”的关键考验。