平安施压下，华夏幸福预重整陷入拉锯战

作者 | 徐唐

1月14日和15日，房企华夏幸福连续发布两则重磅公告：公司目前已经资不抵债，可能被实施退市风险警示；非独立董事冯念一因个人原因辞去董事会董事职务。

这两则公告对华夏幸福来说都不是好消息。资不抵债后，华夏幸福将在2025年年报披露日起开始停牌，公司的流动性将进一步受到影响。而冯念一辞去董事职务则意味着，华夏幸福在此前宣布的预重整可能又起波澜。

冯念一的辞职时间点值得注意。此前，他曾三次公开为预重整辩护，与平安方面派驻董事王葳的立场针锋相对。平安方面作为债权人曾质疑华夏幸福预重整并未提交股东会表决，冯念一则公开表示，华夏幸福预重整流程合法、合规、合理。

2025年12月22日，平安曾向董事会提出五项临时议案，其中就包括罢免董事冯念一。只是，在当时的董事会表决中，五项议案以1票同意、7票反对、0票弃权的绝对劣势被董事会否决。

今年以来，经历过重创的房地产行业迎来不少好消息，包括金科、融创在内的诸多房企都通过破产重整和债务重组等方式获得了新生。华夏幸福究竟能否抓住这次难得的预重整机会彻底化解债务风险，或许要因为股东之间不断的内部消耗暂时画上问号了。

1、从质疑程序到提起仲裁

华夏幸福债务危机爆发之后，华夏幸福控股股东华夏控股持有的公司股票被强制处置，持股比例不断降低，平安方面超越华夏控股，成为华夏幸福的第一大股东。

也是在此背景之下，2021年2月，华夏幸福成立了债务委员会，平安作为联席主席，深度参与后续债务安排。在平安的帮助下，华夏幸福在2021年12月火速通过了债务重组方案，并获得了金融机构债权人债权人高达80.75%的支持率。

虽然债务规模得到缓解，但是由于行业下行趋势并未改变，公司的造血能力没有恢复，基本面难以改善，华夏幸福的财务情况也越来越差，当时债务重组时对金融机构的许诺如今也很难全部兑现。在这样的情况下，华夏幸福被债权人申请了预重整。而平安方面则对预重整提出了一系列挑战。

2025年11月16日晚，华夏幸福发布预重整公告，但平安方面派出的董事王葳对外表示，其对该公告的发布事宜完全不知情，公告严重违反了公司章程规定的董事会议事规则和公司治理的基本程序。王葳还认为，华夏幸福对预重整事项是否无异议应经过董事会审慎研究审议表决后提交股东会表决。

随后，华夏幸福董事冯念一对外表示，只有上市公司主动申请的预重整，才需要提交董事会、股东会审议，这是上交所《自律监管13号指引》第9条明确规定的。而此前发布的公告显示，华夏幸福本次的预重整由债权人龙成建设工程有限公司作为申请人申请，公司无权决策，更不需要提交董事会或股东会审议。

中国人民大学法学院教授、北京市破产法学会会长徐阳光也表示，从现行监管规则来看，上市公司主动申请重整或预重整的，需要履行董事会、股东会审议程序；但对于债权人申请上市公司重整或预重整的，上市公司对申请无异议不属于需要提交董事会、股东会审议事项。不提交董事会、股东会审议符合过往上市公司重整及预重整实践。

冯念一对外回应后，平安立刻开启新一轮“攻势”：

第一、以债委会名义对华夏幸福开展财务尽调。

第二、于2025年12月正式起诉华夏幸福董事长王文学，要求其根据此前平安首次投资华夏幸福签订的对赌协议，赔偿平安约64亿元的业绩补偿款和逾期付款违约金。北京金诉律师事务所主任王玉臣在接受大河财立方记者采访时表示，平安在此时提起仲裁，控股股东、实际控制人资产面临查封、冻结甚至是强制执行划转的风险，很可能会直接对预重整方案的形成产生不利影响。

第三、平安方面向董事会提出五项临时立案，其中，第四项临时提案为《关于同意公司配合<债务重组计划>的金融机构债权人委员会进行专项财务尽调的议案》。对此，包括冯念一在内的诸多公司董事表示，《债务重组计划》没有赋予债委会对公司开展财务尽调的权利，公司必须遵守《证券法》及相关法规关于信息披露的相关要求，平等对待所有投资者。

平安方面的一系列动作，折射出其对华夏幸福方面预重整的不支持。这与平安方面作为险资需要追求投资稳健的诉求和立场有关。但是，这次预重整对于华夏幸福而言是不可错过的机会。

2、迫在眉睫的预重整

目前，华夏幸福的业绩情况和财务状况不容乐观。刚刚发布的2025年业绩预告显示，华夏幸福2025年度的上市公司净利润为-240亿元到-160亿元，扣非净利润则为-250亿元到-170亿元，归属上市公司股东的净资产为-150亿元到-100亿元，已经资不抵债。

华夏幸福方面表示，业绩巨亏有多重原因：公司房地产结转项目减少，收入下降。公司虽然持续推进债务重组工作，但存量债务金额仍然较大，且随着房地产存量项目竣备、交付、结转，利息费用资本化率同比降低，财务费用始终处于高位。

同时，由于公司的基本面正变得越来越差，2021年制定的债务重组计划在2025年也推进缓慢，确认的债务重组投资收益大幅减少。

如果公司这时候错失预重整机会，可能会陷入更深的恶性循环。

在以往的司法实践中，重整对于绝境中的企业来说，最大的作用是借助司法程序的强制力，形成平衡各方利益的债务解决方案，避免企业陷入无休止的债务纠纷。同时，重整期间的保护机制也能够让公司在监督下持续经营，让管理层能够聚焦业务恢复，而不是疲于应对各类诉讼。

可以说，虽然推进预重整的确会让很大一部分如平安或境外债权人在内的利益相关方感到不安，但又的确是目前帮助公司走出困境的解法之一。在这一点上，过去的几年中，无论公司管理层还是以平安为代表的债务委员会，都没能找到其他的解法。

房地产持续筑底行情下，已经有一些出险房企进行了类似的“重生”探索。比如，财信集团方面在2024年启动相关预重整之后，在2025年2月被裁定受理破产重整，进入债权人会议表决阶段；金科股份于2023年提出重组设想后，于2024年2月正式申请重整，并在2025年12月公告重整计划执行完毕。毫无疑问的是，重整成功的其他房企的债权人一定有所让步。

3、华夏幸福的求生之路

2021年起，华夏幸福一直在推进债务重组计划。

据悉，华夏幸福的债务重组行为包括“带”“展”“兑”“抵”“接”等，比如通过出售资产带走金融债务、优先类金融债务展期或清偿、出售资产回笼资金元用于兑付金融债务；以持有型物业设立信托，以信托受益权份额抵偿金融债务等。

截至2025年11月30日，华夏幸福《债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1926.69亿元。2025年11月1日至2025年11月30日，公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额为人民币3.32亿元，累计未能如期偿还债务金额合计为人民币249.01亿元。当月公司新增诉讼、仲裁事项涉案金额合计为人民币9.72亿元。目前，其债务重组的进度大约在88%左右。

但地产企业的运转历来对资金链的要求非常高，债务重组并不意味着企业的运转情况能够变好。重整计划的迅速落地，能够帮助企业稳定市场预期。而对于目前的房地产企业来说，市场预期才是企业能否恢复造血能力的最重要一环。

目前行业整体仍未走出周期底部，国家统计局数据显示，2025年，全国新房销售面积仍在下滑，新房销售疲软的大趋势之下，消费者几乎不会选择市场预期较差的房企所开发的项目。这是消费者一端的预期，直接关联企业的造血能力。

另一端的预期则来自战略投资者，如此大环境下，没有资金敢拯救一个看不到希望的企业。对于企业来说，只有“重生”，才能让经营转起来，才有希望从根本上解决企业的困境，而预重整则是第一步。

可以说，华夏幸福的重整是一场与时间的赛跑。能否在退市“大限”前，有效化解内部矛盾、提出并获得市场认可的重整计划，是决定其命运的关键。

如今，华夏幸福面临的最大障碍不仅是巨额债务，还包括公司内部股东之间的信任破裂和利益冲突。作为重要股东和债权人的中国平安，与实控人王文学和管理层之间，在预重整程序的合法性、资产处置的公平性等问题上存在严重分歧，正在消耗企业重整的宝贵时间。时间拖得越久，企业重生的希望也就越渺茫。

留给华夏幸福的时间已经不多。资不抵债、面临退市警示，预重整能否成功，取决于各方能否在有限的时间内达成共识。平安需要保护债权人利益，管理层需要维护经营稳定，中小股东和债权人需要看到希望。这些诉求并非不可调和。每一个成功实现债务重组的公司背后，都有各方做出的巨大妥协。妥协不是目的，真正的目的是为了时间换空间，换取整体权益的最大化。只有各方相向而行，才能抓住这最后的生机。