IPO解读：物料处理系统理奇智能即将上会 子公司收入占比高且依赖美国企业

深交所官网显示，1月20日，无锡理奇智能装备股份有限公司（以下简称：理奇智能）创业板IPO即将迎来上会。

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得益于锂电池需求增长，理奇智能业绩增长较快，存在放缓及下滑的风险，子公司无锡罗斯收入占比较高且依赖美国罗斯。

毛利率下滑 税收优惠占比较高

理奇智能专注于物料自动配料、分散乳化、混合搅拌等物料自动化处理领域，提供专业的物料智能处理系统整体解决方案。公司为客户提供咨询、设计、制造、安装、调试、培训及售后的一站式服务，产品广泛应用于锂电制造、精细化工、复合材料等行业。

2022年-2024年，理奇智能实现营业收入分别为6.19亿元、17.21亿元和21.73亿元，2023年和2024年分别增长了178%和26.32%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为4067.37万元、2.20亿元和2.73亿元，2023年和2024年分别增长了442%和24%。

2025年前三季度，理奇智能营业收入17.18亿元，同比增长36.48%，扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长42.23%。增长主要原因系2024年下半年以来锂电池行业景气度持续回升，下游客户为满足市场需求加快产能建设，从而推动了对上游设备供应商合同的执行与验收进度。

与此同时，理奇智能经营活动产生的现金流量净额同比下降51.76%，主要系当期海外项目保函保证金支出增加，以及客户预收款较上年同期有所减少。

2025年度，理奇智能预计实现营业收入23.93亿元，同比增加10.12%；预计实现扣非后归母净利润2.71亿元，同比相对稳定。

近年来，全球新能源汽车行业和储能行业快速发展，带动锂电池需求量大幅提升，以宁德时代、比亚迪、LG新能源等为代表的锂电池制造企业积极扩充产能。理奇智能正是把握市场风口、跟进客户需求，实现报告期业绩规模的快速提升。

需要注意的是，理奇智能产品主要应用于锂电制造领域，锂电设备行业存在一定的周期性。报告期内，公司还积极拓展主要产品于非锂电领域的应用，非锂电产品收入金额整体呈增长趋势。然而，若锂电行业复苏节奏慢于预期，或公司于非锂电行业的客户拓展及新品研发未达目标，则公司存在业绩增速放缓甚至业绩下滑的风险。

根据招股书，理奇智能主要产品为物料智能处理系统及单机设备，产品应用于锂电制造、精细化工、复合材料等众多领域。报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.48%、27.80%、28.78%和27.13%，剔除存货评估增值影响后的主营业务毛利率分别为41.93%、40.08%、35.97%和31.20%，呈下降趋势。

经测算，以理奇智能2025年前三季度毛利率为基础。假设其他条件不变的情况下，毛利率分别下降5%、10%、15%、20%和25%的情况下，2025年公司归母净利润分别为2.55亿元、2.47亿元、2.39亿元、2.31亿元和2.22亿元，将对公司盈利水平造成一定负面影响。

此外，报告期内，理奇智能享受的税收优惠总额分别为2133.34万元、4896.78万元、6187.89万元和2696.65万元，占当期利润总额的比例分别为24.68%、17.45%、17.37%和15.41%。若相关证书到期后，未能被重新认定为高新技术企业，或相关政策发生变化等，公司经营业绩将受到一定影响。

子公司控制权存疑 高度依赖美国罗斯

早在2000年1月，美国罗斯设立无锡罗斯。2012年，以陆浩东为主的无锡罗斯中方管理层成立的持股平台德宜达受让美国罗斯持有的无锡罗斯35%股权，交易作价60万美元。

2018年4月，无锡罗斯与宁波志联、宁波盈余共同设立理奇智能前身理奇有限。

2020年12月，无锡罗斯将持有的理奇有限30%股权转让给宁波志联、宁波盈余后，退出公司。与此同时，理奇有限分别自美国罗斯、德宜达受让无锡罗斯16%、35%的股权，合计对价3125万美元。交易完成后，公司持有无锡罗斯51%股权，不控制无锡罗斯。

2022年6月，理奇有限以950万美元对价进一步受让美国罗斯持有的无锡罗斯9%股权。交易完成后公司持有无锡罗斯60%股权，并取得控制权，本次交易构成重大资产重组。根据评估报告，无锡罗斯在评估基准日2021年12月31日的股东全部权益价值为8.56亿元，其中无锡罗斯的存货在购买日评估增值5.80亿元。

根据招股书，无锡罗斯是理奇智能重要子公司。2024年，无锡罗斯销售收入为10.59亿元，占理奇智能总体营业收入48.74%；无锡罗斯销售净利率18.21%，高于公司总体的销售净利率13.75%。

图片来源：问询函

值得一提的是，因无锡罗斯已使用美国罗斯商标经营二十余年，2022年6月，美国罗斯将相关商标无偿授权给无锡罗斯使用，商标授权许可对无锡罗斯可使用的销售区域、产品类型进行了约定，但对于美国地区的许可情况未予明确。

2023年-2025年上半年，无锡罗斯授权商标所涉产品涉及收入分别为8.89亿元、10.01亿元和4.35亿元（包含无锡罗斯销售给理奇智能相关产品的收入），占合并口径主营业务收入的比例分别为51.69%、46.07%和36.59%，虽呈下降趋势但仍占比较高。

尽管美国罗斯未同时授权理奇智能，鉴于公司产品在价格及交付周期方面的优势，美国罗斯及其关联方向公司推介及引荐部分境外客户、参与相关订单售后管理，因此公司向其支付项目服务费。

报告期内，理奇智能境外业务收入金额分别为1507.09万元、2544.98万元、6421.54万元和6130.83万元，占主营业务收入的比例分别为2.44%、1.48%、2.96%和5.16%。截至报告期期末，公司海外在手订单金额达到26.39亿元，预计在2025年至2027年产生较大的境外收入占比，且公司主要海外订单集中在欧洲和北美洲。

对此，深交所要求理奇智能结合目前海外在手订单占比较高的情况，分析商标授权未覆盖区域、领域是否对无锡罗斯的业务拓展构成实质限制，是否对公司海外订单执行、海外业务拓展产生重大不利影响。

理奇智能表示，在商标授权未覆盖区域、领域，该区域并非无锡罗斯基于产业链分布、核心客户分布、地缘关系多重因素确定的重点市场，但无锡罗斯仍与美国罗斯在业务机会获取、项目执行支持、售后管理等方面开展稳定合作，协同开拓市场，以期在既有业务基础上寻求市场增长点，共促业务发展。

正是因为无锡罗斯与美国罗斯在业务上深度绑定，监管层及投资者也更加担心公司能否对无锡罗斯实施有效控制，无锡罗斯未来经营发展是否对美国罗斯存在重大依赖。

全文参考资料：公司招股书及回复函公开数据等