押宝“中式精酿”9个月赚超3亿，河南老牌啤酒厂要赴港IPO

记者 |于婉凝

1月13日，据港交所披露，河南金星啤酒股份有限公司（下称“金星啤酒”）正式向港交所主板递交上市申请，中信证券、中银国际为其联席保荐人。若成功上市，金星啤酒将成为港股“中式精酿第一股”。

经济导报记者注意到，创立之初，金星啤酒只是一家区域啤酒品牌企业，但从2024年8月开始，金星啤酒因金星毛尖等一系列创新中式精酿啤酒异军突起，成为近年来少数保持高增长的知名啤酒企业。

一

中式精酿贡献近八成收入

据招股书，金星啤酒属于河南本土啤酒企业，其历史可追溯至1982年，当时“郑州市管城回族自治区东风啤酒厂”（后更名为“河南金星啤酒厂”）成立。1985年，公司创始人张铁山获委任运营该啤酒厂；1988年至2021年间，金星品牌获得市场广泛认可。考虑中国精酿啤酒市场的增长潜力，金星啤酒于2022年12月成立，以河南金星啤酒厂为核心实体，专注于精酿啤酒的生产与销售。2025年8月，金星啤酒完成股份制改造，由有限责任公司转制为股份有限公司。

金星啤酒成长轨迹发生改变，与其2024年8月推出的“中式精酿啤酒”紧密相关。以此为起点，公司近两年业绩实现爆发式增长。

当时，金星啤酒推出首款“中式精酿啤酒”毛尖啤酒，将信阳毛尖茶汤融入啤酒发酵，开创“茶+啤”新品类。该产品推出后迅速破圈，成为现象级爆款。之后，公司又陆续拓展出茉莉花茶、冰糖葫芦及沙糖桔等更多风味产品。截至2025年9月30日，公司中式精酿啤酒已包含50个SKU。

招股书显示，金星啤酒中式精酿啤酒容量均为1L/罐，售价均为20元/罐。2025年前9个月，中式精酿啤酒贡献了金星啤酒78.1%的收入，成为公司业绩增长的核心驱动力。

产品创新也贡献了更高的利润水平。2023年、2024年及2025年前9个月，金星啤酒毛利率分别为27.3%、37.8%和47%，同期净利率分别为3.4%、17.2%和27.5%。

根据灼识咨询，按2024年及截至2025年9月30日九个月零售额计，金星啤酒位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业。在啤酒精酿赛道，金星啤酒是中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6%。按2024年销量计，金星啤酒中式精酿啤酒销量位居全国第一。

从业绩层面来看，在爆款大单品拉动下，金星啤酒收入与盈利能力同步跃升。2023年、2024年及2025年前三季度，公司营收分别实现3.56亿元、7.30亿元、11.10亿元，净利润分别实现1219.6万元、1.25亿元、3.05亿元。

也就是说，2024年公司营收较上一年实现翻倍，净利润同比增长超9倍；2025年前三季度营收、净利润已超2024年全年。

二

张铁山父子绝对控股

伴随着营收大幅增长，金星啤酒的销售成本也随之上涨。2025年前三季度，公司销售成本5.88亿元，较上年同期的2.62亿元增加约124.4%。公司解释称，这主要是受销量增加驱动，原材料及包装材料成本上涨。

渠道方面，金星啤酒的销售渠道划分为分销和直销，尽管直销渠道收入在快速增长，但分销商依然是公司实现区域扩张及市场渗透的核心力量，且公司分销商超六成集中在华中地区。

招股书显示，2023年、2024年及2025年三季度末，公司的分销商数量分别为1705家、2486家、2257家。其中，截至2025年三季度末，华中地区分销商数量为1389家，占比61.5%，此外，华东地区248家、华北地区179家、西北地区192家、其他地区249家。

金星啤酒方面表示，自2023年至2024年，公司分销商数量有所增长，主要得益于2024年下半年成功推出新SKU（包括各种口味的中式精酿）以及努力深化重点省份的市场渗透率。从2024年到2025年三季度末，分销商数量有所下降，因公司实施了一项战略精简计划，来提高分销商质量。

从股权结构来看，金星啤酒是由张铁山父子掌控的家族企业。

具体而言，金星控股（由张铁山及张峰分别持有90.00%及10.00%的权益）持有公司74.56%的权益；张铁山直接持有公司9.94%的权益；张峰直接持有公司8.95%的权益；张峰作为万财合壹号、万财合管理、万财合贰号、万财合叁号及万财合伍号的普通合伙人，合共持有公司6.55%的权益。

据招股书，张铁山为张峰之父。目前，76岁的张铁山担任金星啤酒非执行董事、董事长，主要为公司提供战略建议；51岁的张峰任执行董事、总经理，负责整体发展战略、重大决策及全面管理。

值得一提的是，随着盈利能力快速改善，金星啤酒在港股IPO前进行三次分红：2025年3月，公司向股东宣派股息人民币1.02亿元，已于2025年3月悉数派付；2025年5月，公司向股东宣派股息人民币1.27亿元，已于2025年6月悉数派付；10月，公司宣派股息1亿元。这三次分红合计3.29亿元，已超过其2025年前九个月的净利润。

此次港股IPO，金星啤酒拟将募集资金主要用于增强公司生产能力，强化全渠道销售网络，用于营销活动及品牌建设，推动产品创新及拓展产品组合，提升数字化能力等方面。

凭借中式精酿啤酒，金星啤酒打开了资本化的良好窗口，但资本化的大门开启，也意味着更严峻的考验与更深层的命题：中式精酿的爆款逻辑能否持续复制？上市后，家族控股模式下的决策效率与公众公司的治理规范如何平衡？而这两大命题的破解，不仅决定着金星啤酒资本化征程的稳健性，更关乎其能否凭借中式精酿优势实现长远可持续发展。