除了5.6亿授权纠纷，南极电商还有啥阻点看点？

独立 稀缺 穿透

深蹲后才有起跳

作者：行者

编辑：李志

风品：马勇

来源：铑财——铑财研究院

同仁堂的大瓜刚刚平息，南极电商又因授权合作对薄公堂。

2025年1月4日，南极电商公告，旗下品牌“卡帝乐”授权使用方上海新和兆企业发展有限公司（以下简称“上海新和兆”）变更诉讼请求，诉讼金额从9525万元升至5.65亿元。南极电商则认为对方侵权，并要求支付损失。

要知道，经历2024年亏损后，2025年前三季南极电商又交出营利双降成绩单。较劲时刻，再遇5.6亿元的商标诉讼纠纷，这家曾以“南极人”品牌驰骋市场的企业，可谓站在了发展十字路口，能否妥善化解当下诉讼烦恼、未来又路向何方、业绩能重新支棱起来么？

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昔日盟友对簿公堂

创始人股权高质押

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先来盘下上述官司。

据南极电商公告，2018年3月，公司就与上海新和兆签订《商标授权许可服务合同》，后者获得卡帝乐系列商标的授权。但在履约过程中，南极电商发现上海新和兆多次违约，比如擅自再许可下游经销商使用授权商标、擅自修改授权使用商标样式，以及2024年6月-2025年1月未支付合同约定授权费用等。

而上海新和兆2025年1月也对南极电商提起诉讼，诉求涉及调降许可费及损失等金额合计9525万元。同年6月，南极电商又对上海新和兆提起另案起诉，诉讼金额合计8169万元。直至上述开年事态升级，上海新和兆变更诉讼请求，诉讼额大幅提至5.6亿元，并请求解除商标授权合同。

据中国经营报援引南极电商董秘办工作人员回复，上海新和兆曾因对相关商标进行修改、模仿BURBERRY品牌，被对方起诉，南极电商作为连带责任人被卷入。因上海新和兆多次违约，公司之前单方面终止合作，并诉讼追偿。对方为逃避责任，提出反诉，并提高诉讼金额。

天眼查显示，上海新和兆属于电商运营公司，与卡帝乐鳄鱼（CARTELO）、LA MARTINA、Golden Bear等品牌合作，一般通过品牌授权进行线上经营。而此类企业每年需支付大量商标使用费，经营存在一定压力，这或成诉讼原因之一。

友谊小船说翻就翻，口水仗你来我往，最终孰是孰非留给时间作答。

能够肯定的是，两者也有过蜜月期，南极电商在卡帝乐身上获得丰厚收益。据财报，卡帝乐2020年贡献了南极电商总GMV（商品交易总额）的8.39%，2021年攀至10.80%，是当时南极电商旗下仅次于“南极人”的第二大品牌。

公开信息显示，卡帝乐源自新加坡运动品牌，南极电商2016年斥资6亿元收购，因鳄鱼商标形象被称为“新加坡鳄鱼”，以区别于法国LACOSTE品牌。

值得一提的是，南极电商每年支出不菲的诉讼成本。以2025上半年为例，公司营业外支出458.95万元，主要为诉讼案件预计赔偿损失。

聚焦此次诉讼，最终走向存不确定性。鉴于涉诉金额较大、卡帝乐又是重要收入来源，一旦败诉需警惕对南极电商业绩产生不利影响。

另一厢，创始人张玉祥资金面似乎并不充裕，股权质押率较高。据南极电商公告，2025年9月29日，因个人资金需求，张玉祥将所持3257万股进行质押，占其个人持股5.32%，占公司总股本1.33%。截至公告日，张玉祥累计质押股份2.87亿股，质押比占其持股46.81%，占总股本11.67%；且已质押股份限售和冻结、标记数量2.71亿股，占已质押股份比94.45%。

就在此一个月前的2025年8月29日，张玉祥刚完成1.1亿股解押操作，占其个人持股17.97%、公司总股本4.48%。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对铑财表示，高达5.6亿元的大额诉讼，可能会对南极电商财务与现金流造成冲击。如果法院最终支持原告，南极电商可能需一次性计提数亿元赔偿，直接吞噬净资产，并触发银行授信条款收紧。毕竟此前已因BURBERRY侵权案被“限高”、叠加创始人的股权高质押，若再败诉，无疑雪上加霜，需警惕对市场资本信心产生衍生影响。

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业绩股价双压

销售费VS研发费

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不算多苛言，当下南极电商正面临较严峻的业绩压力。

公开资料显示，南极电商前身为南极人，2015年借壳上市。之后市值一路飙升，2016年张玉祥夫妇首登胡润富豪榜，以52亿元身价列第754位。财报显示，2016年到2020年，公司营收从5.21亿元增至41.72亿元，净利润从3.01亿元增至11.88亿元，实现了跨越式发展。

然2021年起，神勇不再、逐渐露出颓势：当年营收38.88亿元,同比下降6.80%，净利4.77亿元,降幅达59.84%。2022年继续营利双降，净利甚至转亏为2.98亿元，好在2023年成功扭亏、净利增至1.12亿元，但营收仍下降了18.6%。2024年营收终于重回增势，达到33.58亿元，净利却再次转亏为2.37亿元。

2025年颓势延续，一季度增收不增利，上半年前三季则营利双降。以前三季为例，营收、净利分别为19.91亿元、0.43亿元，同比下滑17.29%、21.09%；销售毛利率12.33%，同比下滑12.8个百分点；存货周转率17.89，下滑28.81%；经营活动产生的现金流量净额、现金及现金等价物净增加额均为负值，分别为-4.28亿元、-9.84亿元。

作为业绩晴雨表，股价表现自然也难言出彩。截止2026年1月15日，南极电商收于3.48元，较2025年1月14日的4.66元累缩25%，较2020年7月巅峰期的24.05元更降超8成，市值不足90亿元。

高光低谷，业绩股价大幅波动背后，经营模式不得不提。

1998年，张玉祥推出南极人品牌，成立仅四个月，销售额便破亿元。之后通过签约一线明星、铺天盖地广告轰炸，南极人一时变得家喻户晓，跻身知名国货品牌。2008年，嗅到电商品牌授权商机的张玉祥，做出一个大胆决定：砍掉所有自营工厂和销售渠道，只保留品牌，转型为“卖吊牌”的轻资产公司。

不得不说，该转型不仅让公司实现轻资产运营，也带来了丰厚利润，南极电商经销商品牌授权业务常年维持90%以上的高毛利。财报显示，2020年南极电商品牌综合服务、经销商品牌授权业务合计收入13.3亿元，占当年营收三成以上。

但转折点也很快到来，之后公司盈利开始下滑、甚至一度出现亏损。到2025上半年，南极电商营收13.53亿元，同比减少13.07%，净利1362.07万元，同比减少82.52%。其中，现代服务业务（包含品牌授权等业务）营收仅录得1.25亿元，同比大减31.56%，品牌授权模式的引擎力减弱肉眼可见。

事实上，品牌授权在国外相当普遍，几乎所有国际大牌都有品牌授权，比如欧莱雅、香奈儿。不过同时也有严格要求，成败兴衰取决于对品牌价值的延伸和风险控制，依赖于严格的质量控制和合同管理，如果缺乏有效监管，可能导致产品质量问题或品牌形象受损，最终让效果打折扣。

财报显示，南极电商品牌授权商从2016年的562家增至2020年的1612家；授权经销商更是从2016年的1649家升至2020年的6079家，2021年进一步扩至10311家、同比增长近七成。由此带来了可观收入体量，但也增加了相应管理半径、品控风控难度。此次与上海新和兆的纠纷，或就是该模式弊端的一个折射。

此了授权纠纷，公司主品牌南极人也被曝产品质量不合格。2025年11月，苏州市市场监督管理局发布2025年保暖内衣产品质量市级监督抽查情况公告，显示“南极人”商标保暖内衣透气率不合格。

基础品控是黏住市场、用户口碑的根基，南极电商有无战略反思处呢？以销售费研发费为例，2023、2024年前者分别达到1.11亿、5.88亿元，同比增长18.88%、430.28%。后者仅为2142万、1507万元，同比下降20.57%、29.63%。即便2025前三季，前者下降20.67%至1.65亿元，后者增加2.71%至1233万元，两者差距仍超13倍。都说不创新无未来，到底靠啥驱动核心成长、打造核心竞争壁垒呢？

在柏文喜看来，南极电商的“轻资产授权”本质是流量批发生意，即把“南极人”“卡帝乐”等商标以较低成本、最快速度分发到海量白牌工厂，从而赚取溢价。快速扩张期验证了需求侧对“低价+熟悉商标”的敏感，但若供给侧缺乏质量、设计、渠道的统一管控，就容易出现品控失效、侵权频发、品牌稀释。当流量红利退坡、平台治理趋严、消费回归品质时，该模式就可能陷入“劣币驱逐良币”的逆向淘汰。

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把钱花在刀刃上

自营收入占比3.88%

大额理财是与非

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客观而言，南极电商没有坐以待毙，为了打开新增量，2023年启动战略转型，转向“自营+授权”双轮驱动，开发了“时尚授权+战略合作授权+自营零售”新业务板块，甚至提出“对标优衣库，打造大牌平替”的战略目标。

具体举措上，包括大举清退合作商、重构供应链、全力推出自营商品。其中自营商品是一个关键着力点。

如2023年推出南极人里程碑系列产品，可视为公司逐渐摆脱轻资运营、重新聚焦品控的一个崭新起点。据悉，此次推出的内裤、POLO衫、防晒衣等产品，由南极电商负责设计，挑选优质供应商生产，再严选加盟商销售。2024年继续上新，轻奢系列防晒衣、保暖衣、羽绒服等纷纷亮相。

从原有的开放性授权转变为邀约制加盟模式，南极电商对供应链进行重塑，同时通过引入专业设计团队、与优秀供应商合作，提升产品品质。可以说，南极电商的打法，肉眼可见地改变了。

足够振奋人心，只是这个过程难一蹴而就，除了刀刃向内的勇气，还需时间市场的沉淀与认可。从财报看，自营商品占比还很小，以2025上半年为例，自营贡献营收5253.64万元，占营收比仅3.88%。

且财报提到，同期公司利润减少主要系自营转型期间加大了品牌推广投入。换言之，新业务还较依赖“输血”，自我“造血”力较弱，双驱战略现实仍骨感，何时真正扛起第二曲线大旗还要打个问号。

行业分析师李小敬表示，真正的自营体系对品牌要求极高，考验背后的品控管理力、供应链实力，因此转型自营是一场漫长的持久战。强如京东，也经过十多年才实现盈利，才完全搭建起自营体系。加之南极电商长期“贴牌”模式，让一些消费者认知停留在“低价、低质”阶段，扭转需要过程。此外与原授权模式利益方有无冲突抵触，自营零售运营力如何，新渠道管控难度等也都是变量因素。

或许是意识到转型之路漫漫，南极电商正在想办法多渠道赚钱。2026年1月5日，南极电商公告称，2024年度股东大会审议通过了《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》，授权额度高达25亿元。并表示，投资类型为安全性高、流动性好、保本型或低风险型的理财产品或固定收益类证券，期限不超12个月，不影响正常业务开展。公告显示，公司2025年12月使用闲置自有资金购买多笔理财产品，合计委托理财额93,679.52万元

想法虽好，可要知道。2025上半年，南极电商货币资金仅11.94亿元，流动资产合计33.99亿元，归属于上市公司股东的净资产41.38亿元。

转型较劲时刻，花钱的地方很多，更应把钱用在刀刃上，譬如新业务的开展、新商品的研发、主业的提振，此时大额理财是否有待商榷呢？何况还有5.65亿元的诉讼悬而未决。

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四个翻盘看点

化危为机蜕变序章

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当然，虽面临内忧外患，南极电商仍有较厚重的家底积累。凭借先发优势、多年品牌积淀以及眼下发生的一些喜变，又不缺少破局乃至翻盘逆袭的看点。

首先，轻资产模式优势。虽说轻资运营有一定弊端，可同时还有成本低、风险低、高灵活性优势。长期以来，南极电商无需承担生产、库存等重资产环节，且能根据需求灵活选择供应链或合作方，继而让企业轻装上阵、市场应变能力较强。

财报显示，2025年前三季公司资产负债率仅13.85%、同比下滑4.61个百分点。同时，虽然经营活动产生的现金流量净额、现金及现金等价物净增加额为负，但二者分别同比增长3.04%、21.69%，现金流期末现金及现金等价物余额更达到5.70亿元，同比增加8.62%。整体相对较好的财务面，为企业转型升级、扛过周期提供了有利条件。

其次，拥有一定的市场先发壁垒。经过多年深耕，南极电商已构筑了较可观的竞争护城河，包括品牌矩阵、中小商家的信用背书以及大数据中台效率优势等。

比如除南极人外，公司还运营卡帝乐、精典泰迪等知名品牌，能规避单一品牌依赖风险；渠道体系上，其深入阿里系、拼多多、抖音等多个大平台，不依赖单一平台，从而降低政策及市场波动影响。

再者，战略转型不断推进，一些喜变鼓舞人心。在2025年5月21日召开的2024年度股东大会上，南极电商称将以“高质价比商品+情绪价值体验”为核心，通过线下门店规模化布局、供应链深度改造及精准整合营销，打造中国零售业新标杆。

具体来看，线下聚焦场景体验与规模效益，如2025年6月落地上海核心商圈环球港的首家旗舰店，设计引入VMD(视觉商品营销)体系，旨在优化门店陈列与动线设计，提升消费者决策效率。同时，通过极致性价比进行产品力迭代，提出“产品力三维升级”战略，进行材质创新、升级改造传统工厂以及供应链深度改造，最终剑指“高品质+低成本”双突破。还实施了IP联名与整合营销来实现品牌年轻化，如上述旗舰店开幕推出毛绒玩具、文创周边等IP联名产品。

最后，新业务蕴含发展潜力。2025上半年，南极电商自营营收体量虽少，但大增了152.01%，战略转型已收到一定成效。随着自营战略有序推进，新业务有望逐渐进入丰收季，继而缓解经营压力。

综合来看，南极电商正处在战略转型的关键期、发展十字路口。前期的品牌矩阵培育、渠道开拓、低负债，让其轻装上阵、为转型奠定基础。同时“自营+授权”双轮驱动、三维升级等不断展露发展活力、有望开拓新增长空间。但另一厢，也面临巨额诉讼风险、业绩下滑压力、品控风控考验、以及新业务体量羸弱、仍需输血等挑战。

说千道万，优势潜力最终要化为实实在在的业绩数据、盈利性。转型升级从来不是轻松话题，如烹小鲜如履薄冰，极考验战略前瞻度、实操精准性、上下一体感。但愿此次诉讼纠纷不全是利空，能让企业众志成城、痛定思痛，以爆发出更多的破局决心、开拓锐气，夯实风控底盘，快提新曲线成长性、自我造血力。

沉舟侧畔千帆过，危机从不是终点，而是蜕变的序章。2026年，能否化危为机，来一场业绩股价翻身仗呢？