证券业系列：03 证券业主要业务类型、业务模式及业务策略整理

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一、引言

近年来，随着中国资本市场全面开放、注册制改革纵深推进、金融科技深度渗透以及居民财富管理需求升级，证券业正经历一场覆盖全业务链的深度变革。业务结构将发生显著重构 —— 传统经纪业务占比将降至 40% 左右，财富管理、投资银行等业务占比持续提升。在此背景下，系统梳理证券业主要业务类型，解析其业务模式演进逻辑，探究适配行业趋势的业务策略，对于推动证券业高质量发展、更好服务实体经济具有重要的理论与实践意义。

二、证券业主要业务类型解析

（一）经纪业务

证券经纪业务是证券公司的基础核心业务，本质是为投资者提供证券交易通道服务并收取佣金，是行业触达零售与机构客户的主要载体。随着行业竞争加剧与投资者需求升级，经纪业务已从传统的 "通道中介" 向 "财富管理综合服务" 转型，形成了多元化的业务形态。

从业务构成来看，传统股票、基金交易代理仍是核心基础，2025 年前三季度 45 家上市券商经纪业务手续费净收入达 1135.39 亿元，同比增长 75%，营收占比升至 26.45%，重新成为行业核心增长引擎。在此基础上，金融产品代销与投顾服务成为关键增长点，头部券商非货币公募基金保有规模普遍突破千亿元，其中中信证券相关规模超 2400 亿元。融资融券作为经纪业务的延伸信用服务，规模持续爆发式增长，2025 年末全市场两融余额突破 2.54 万亿元，同比增长 36.6%，开户数达 1552 万户，成为券商锁定高价值客户的核心抓手。

从服务对象来看，经纪业务形成了清晰的分层体系：针对高净值客户，提供家族信托、私募投资、定制化资产配置等高端服务；面向大众散户，通过智能投顾、理财直播、集约化运营等方式降低服务成本、提升覆盖效率；对于机构客户，则聚焦交易执行、流动性支持、研究服务等专业化需求。这种分层服务模式有效适配了不同客户群体的风险偏好与服务诉求，推动经纪业务收入结构从单一佣金向 "佣金 + 管理费 + 业绩分成" 多元模式转型。

（二）投资银行业务

投资银行业务是证券公司服务实体经济直接融资的核心载体，主要涵盖证券承销与保荐、并购重组财务顾问、再融资等业务类型，其发展质量与资本市场改革深度、实体经济融资需求密切相关。全面注册制的推行彻底重塑了投行业务生态，推动行业从 "通道审批导向" 向 "专业价值导向" 转型。

证券承销与保荐业务是投行业务的核心支柱，根据服务板块不同可分为主板、科创板、创业板、北交所四大业务线，各板块基于差异化定位形成了多元包容的上市条件体系。在注册制背景下，硬科技企业成为承销业务的核心服务对象，半导体、AI、生物医药、新能源等领域 IPO 及再融资持续放量，科创板第五套标准扩容与 "科创板八条" 进一步拓宽了未盈利科技企业的上市通道，摩尔线程、沐曦股份等企业顺利登陆资本市场。2025 年前三季度，45 家上市券商投行手续费净收入达 254.09 亿元，同比增长 23.49%，展现出强劲的增长韧性。

并购重组财务顾问业务在政策引导下快速崛起，"并购六条" 等政策推动产业链整合与跨境并购活跃，券商通过方案设计、资源整合、交易撮合等专业服务，延长服务链条并增厚综合收益。头部券商如国泰君安、海通证券等凭借强大的资本实力与资源整合能力，在跨境并购、产业整合等复杂交易中占据主导地位。

同时，再融资业务与上市公司资本运作深度绑定，形成了 "IPO + 再融资 + 并购重组" 的全生命周期服务体系，成为投行收入的重要补充。

（三）自营投资业务

自营投资业务是证券公司利用自有资金进行证券投资的业务类型，核心目标是获取投资收益、平滑业绩波动，其业务表现与资本市场行情高度相关，但通过多元配置与专业运作，已逐渐成为行业营收的 "压舱石"。2025 年前三季度，42 家上市券商自营业务收入达 1868.57 亿元，同比增长 43.83%，收入占总营收比重升至 44%，首次超越其他业务板块成为行业第一收入来源。

从投资结构来看，自营业务已从传统的 "固收为主、权益为辅" 转向 "股债均衡 + 另类增强" 的多元配置模式。权益投资方面，券商加大高股息、科创成长等结构性机会布局，量化选股与高频交易策略贡献显著提升；固收投资则强化利率债波段操作与信用债精选，动态把握债市节奏；另类投资领域快速扩容，私募股权、衍生品、REITs 等产品成为对冲风险与提升收益的重要工具，衍生品交易规模持续增长，2030 年市场规模预计将达 15 万亿元。

从运作模式来看，自营业务呈现出 "专业化、科技化、合规化" 的发展特征。头部券商普遍设立独立的自营投资部门，构建了覆盖宏观研究、行业分析、个股精选、风险控制的全流程体系；金融科技深度赋能投资决策，AI 与机器学习模型广泛应用于行情预测、风险定价、交易执行等环节，显著提升了投资效率与风控能力；同时，在监管要求下，自营业务建立了严格的风险控制指标体系，通过仓位管理、止损机制、分散投资等方式防范系统性风险。

（四）资产管理业务

证券资产管理业务是证券公司作为管理人，接受客户委托管理其资产并收取管理费用的业务类型，是行业践行财富管理转型、服务居民资产配置需求的核心抓手。在资管新规过渡期收官（2025 年末）后，行业进入规范化、公募化发展的新阶段。

从业务类型来看，券商资管业务形成了公募化产品、私募小集合、FOF（基金中的基金）、ABS（资产支持证券）等多元化产品体系。公募化改造成为行业转型的核心任务，绝大多数参公大集合产品通过清盘、变更管理人等方式完成改造，跨机构移交案例逐渐增多，推动行业产品体系向标准化、净值化转型。私募资管业务聚焦高净值客户与机构客户，提供定制化投资解决方案，在权益投资、量化策略等领域形成核心竞争力。ABS 业务则深度对接实体经济融资需求，在基础设施、绿色产业、消费金融等领域形成特色布局，中航证券发行的 "中航产融大厦" 绿色 CMBS 成为行业标杆案例。

从发展趋势来看，券商资管业务正朝着专业化、差异化方向发展。头部券商凭借资源优势，在全资产配置、多策略运作等方面形成综合竞争力；中小券商则聚焦细分领域，在 ESG 投资、行业主题投资等方面打造特色产品。同时，资管业务与财富管理、投行业务协同效应显著，形成了 "投行 + 资管" 的业务闭环，既为投行保荐的企业提供长期资金支持，又为财富管理业务提供优质产品供给，成为行业生态构建的重要纽带。

（五）其他特色业务

除上述核心业务外，证券业还形成了投资咨询、国际业务、另类投资等特色业务板块，成为行业收入增长的新引擎与差异化竞争的重要载体。

投资咨询业务已从传统的行情分析、投资建议向买方投顾模式转型，2025 年行业投顾总数突破 8.6 万人，全年新增超 5700 人，中金财富等头部机构买方投顾资产保有规模突破千亿元，客户盈利占比超九成。业务模式上，券商全面确立 "客户利益优先" 的买方逻辑，重构考核与薪酬体系，以客户资产保有量、长期收益率、满意度为核心考核指标，推动投顾角色从产品推销员向专业资产配置师转型。

国际业务成为券商利润增长的重要引擎，2025 年上半年 16 家重点券商中 14 家境外业务收入实现同比增长，中信建投、国泰君安等增幅超 70%。业务布局上，头部券商以香港为核心战略枢纽，向欧美、中东、东南亚延伸，业务范围从传统的跨境经纪、投行服务，向跨境财富管理、衍生品交易、资产管理等全链条拓展；中小券商则通过设立香港子公司等方式逐步推进国际化布局，承接中资企业海外上市、国际投资者配置中国资产的双重需求。

另类投资业务聚焦实体经济重点领域与新兴产业，通过直投、产业基金等方式参与企业早期投资，形成了 "投资 + 投行" 的联动模式，既为企业提供资金支持，又为后续资本运作奠定基础。在国家战略引导下，另类投资重点布局硬科技、绿色产业、先进制造等领域，成为券商服务国家战略、分享产业成长红利的重要途径。

三、证券业核心业务模式演进

（一）经纪业务：从通道佣金模式到资产配置服务模式

传统经纪业务以 "交易通道 + 佣金收费" 为核心模式，盈利来源高度依赖交易佣金，行业竞争集中于佣金价格战，服务同质化严重。随着互联网证券的兴起与佣金自由化改革，传统模式难以为继，行业加速向 "资产配置 + 综合服务" 模式转型。

当前主流业务模式呈现三大特征：

一是服务流程数字化重构，券商纷纷加大金融科技投入，优化 APP 功能，推出智能算法交易、条件单、智能盯盘等工具，提升客户交易体验与留存率，头部券商线上交易额占比已达 35% 左右；

二是盈利模式多元化，摆脱对单一佣金的依赖，形成 "佣金收入 + 产品代销收入 + 投顾服务费 + 利息收入" 的多元盈利结构，其中金融产品代销与投顾服务成为核心增长点；

三是客户服务分层化，针对不同资产规模与需求的客户提供差异化服务，高净值客户享受专属投顾团队的定制化服务，大众客户则通过智能投顾、集约化运营获得标准化服务，实现服务效率与客户体验的平衡。

头部券商在模式创新上走在前列，中信证券提出 "买手 + 投手" 定位，打造 "信 100" 财富管理品牌，形成 "信聚（零钱管理）"" 信盈（投资增值）""信佑（保险及养老保障）"" 信福（财富传承）"四大子品牌，覆盖客户全生命周期财富需求；东方财富依托" 股吧 "社区与" 天天基金 "平台，构建了" 流量 - 产品 - 服务 " 的闭环模式，凭借线上获客优势快速扩大市场份额。

（二）投行业务：从通道保荐模式到产业投行 + 科技投行模式

注册制推行前，投行业务以 "通道保荐 + 牌照依赖" 为核心模式，核心竞争力集中于监管关系维护与申报材料制作，业务流程标准化程度高，专业价值难以充分体现。全面注册制实施后，发行定价市场化、审核注册透明化，推动投行业务向 "产业投行 + 科技投行" 模式转型，专业能力与资源整合能力成为核心竞争力。

产业投行模式聚焦特定产业领域，深度挖掘产业链上下游企业需求，提供 "融资 + 投资 + 顾问" 的全周期服务。券商通过设立产业研究院、组建行业专业团队，深耕硬科技、先进制造、新能源等战略新兴产业，从产业链图谱绘制、企业价值挖掘到资本运作规划提供全流程支持。例如，头部券商针对半导体产业链，构建了从初创企业天使投资、成长期再融资到成熟期 IPO 的全链条服务体系，实现与产业的深度绑定。

科技投行模式以金融科技为支撑，优化投行业务全流程效率。AI 技术广泛应用于尽职调查、文档审核、风险识别等环节，文档审核效率提升 96%；大数据分析助力企业价值评估与投资者匹配，提高发行定价的合理性；区块链技术应用于股权登记、信息披露等环节，提升交易透明度与安全性。同时，券商通过 "投资 + 投行 + 投研" 联动模式，整合内部资源，为科技企业提供资金支持、研究赋能与资本运作服务，推动科技成果产业化。

（三）自营业务：从单一投资模式到多元配置 + 科技赋能模式

传统自营业务以单一资产投资、主观决策为主，投资范围集中于股票、债券等标准化资产，业绩波动较大，对行情依赖性强。随着行业竞争加剧与风险管理要求提升，自营业务转型为 "多元配置 + 科技赋能 + 风险可控" 的现代化投资模式。

多元配置模式核心是构建 "股债均衡 + 另类增强" 的投资组合，通过资产类别、行业板块、投资策略的分散化，降低单一资产波动对业绩的影响。权益类资产聚焦高股息蓝筹股与科创成长股，把握结构性机会；固定收益类资产通过利率债波段操作与信用债精选获取稳定收益；另类资产如衍生品、REITs、私募股权等成为对冲风险、提升收益的重要补充，形成全天候的投资组合体系。

科技赋能贯穿投资全流程，量化交易与 AI 投研深度落地。券商加大算法交易、机器学习模型投入，通过大数据分析捕捉市场交易机会，高频交易策略贡献显著提升；智能风控体系实时监控投资组合风险，动态调整仓位与策略，有效防范市场波动风险。头部券商普遍建立了自主研发的量化交易平台与风险控制系统，科技投入占比持续提升，成为自营业务核心竞争力的重要组成部分。

（四）资管业务：从通道管理模式到主动管理 + 产品创新模式

资管新规实施前，券商资管业务以通道业务为主，依赖银行资金对接，主动管理能力薄弱，风险隐患较大。随着资管新规落地与过渡期收官，行业彻底告别通道业务，转向 "主动管理 + 产品创新" 的规范化发展模式，核心竞争力集中于投资研究能力与产品设计能力。

主动管理模式强调以客户需求为中心，通过专业的投资研究与资产配置，为客户创造长期稳健收益。券商资管部门加强投研团队建设，构建覆盖宏观经济、行业分析、个股精选的全维度研究体系，形成了价值投资、成长投资、量化投资等多元化投资风格。同时，建立健全风险管理体系，从投资决策、交易执行到产品运作全流程实施风险管控，确保产品净值稳定增长。

产品创新聚焦客户多元化需求与市场发展趋势，形成了多元化的产品体系。在财富管理需求升级背景下，养老目标基金、FOF 产品等受到市场青睐；在绿色发展战略引导下，绿色资管产品快速扩容，预计到 2030 年绿色债券市场规模将达 10 万亿元；在科技创新驱动下，科创主题资管产品、私募股权基金等成为服务实体经济的重要载体。同时，券商资管积极探索产品模式创新，推出固定费率 + 业绩分成的收费方式，降低客户试错成本，提升产品吸引力。

四、证券业业务策略适配与优化路径

（一）政策适配策略：紧扣监管导向，校准发展方向

证券业作为强监管行业，业务策略必须与监管政策导向保持高度一致，以政策红利为发展契机，实现合规发展与业务创新的平衡。2025 年实施的《证券公司分类评价规定》作为行业监管的 "指挥棒"，对业务策略调整具有重要指引作用。

在业务布局上，紧扣 "服务实体经济和国家战略" 的监管导向，加大对硬科技、先进制造、绿色产业等重点领域的支持力度。投行业务重点布局科创板、创业板等板块，助力科技企业上市融资；资管业务扩大权益类资产投资规模，引入中长期资金入市；国际业务积极参与 "一带一路" 倡议相关项目，推动中国资产国际化配置。同时，响应监管对财富管理的支持政策，加大基金投顾、权益类基金销售等业务布局，提升服务居民财富管理的能力。

在发展模式上，遵循 "高质量发展" 导向，从规模扩张转向效率提升。落实新规中提升净资产收益率（ROE）加分力度的政策导向，优化资源配置，压缩低效业务，提升经营效率；响应支持中小机构差异化发展的政策要求，头部券商向综合化、国际化方向发展，中小券商聚焦细分领域，打造特色业务优势。在合规风控上，严格落实新规 "从严打击违法违规" 的要求，健全合规管理体系，加强风险防控，主动申请行政执法当事人承诺、开展先行赔付，降低违规成本。

（二）科技赋能策略：深化数字化转型，重构业务生态

金融科技已成为证券业核心竞争力的关键组成部分，数字化转型不再是 "选择题" 而是 "必修课"，券商需加大科技投入，以 AI、大数据、区块链等技术重构业务生态，提升服务效率与客户体验。

在财富管理领域，推动 AI 全链路赋能，从 "AI + 工具" 向 "AI 原生" 转型。通过大数据分析精准刻画客户画像，挖掘客户潜在需求；利用智能投顾平台为客户提供个性化资产配置方案，实现 "千人千时千面" 的服务体验；借助 AI 客服、理财直播等方式提升服务覆盖范围与响应效率，投顾服务响应效率可提升 80%，有效覆盖长尾客户。头部券商如华泰证券依托金融科技优势，大力发展智能投顾和区块链应用，构建了数字化的财富管理服务体系。

在投研与投资领域，打造 AI 投研平台，提升决策科学性与效率。利用自然语言处理技术处理海量研报、新闻等信息，提取核心观点；通过机器学习模型构建预测模型，辅助行业分析与个股精选；借助区块链技术实现投资交易的透明化与可追溯，提升风险管理能力。自营业务中，量化交易与 AI 模型深度融合，高频交易策略成为收入重要来源；投行业务中，AI 技术应用于尽职调查、文档审核等环节，大幅提升业务效率。

在运营管理领域，推进数字化、智能化转型，降低运营成本。构建统一的数字化运营平台，实现客户管理、业务办理、风险监控等流程的线上化与自动化；利用大数据技术优化风控模型，实现风险的实时监测与预警；通过云计算技术搭建弹性可扩展的 IT 架构，支撑业务快速迭代与规模扩张。

（三）差异化竞争策略：立足资源禀赋，打造核心优势

随着行业集中度提升，头部效应愈发明显，大型综合性券商凭借资源优势占据主导地位，中小券商需通过差异化竞争策略寻找生存空间，形成 "头部综合化、中小特色化" 的竞争格局。

头部券商应聚焦综合化、国际化发展，打造全业务链服务能力。在国内市场，整合经纪、投行、资管、自营等业务资源，为客户提供一站式综合金融服务；在国际市场，以香港为枢纽，向全球主要金融中心延伸，构建跨境金融服务网络，参与全球市场竞争。同时，加大科技研发与人才培养投入，打造核心技术平台与专业人才队伍，形成技术、人才、品牌的综合优势。例如，中信证券通过收购资产管理公司和基金子公司，提升财富管理能力；国泰君安与海通证券通过合并整合，增强综合竞争力。

中小券商应立足自身禀赋，聚焦细分领域打造特色优势。部分券商可聚焦区域市场，深耕地方实体经济，在特定区域形成较高的市场份额和客户基础；部分券商可聚焦细分业务领域，如 ESG 投资、量化交易、私募股权等，形成专业化竞争优势；部分券商可聚焦特定客户群体，如中小企业、高净值人群等，提供定制化服务。例如，华福证券打造 "财福人生" 财富管理品牌，形成差异化竞争优势；中航证券聚焦军工领域，构建了具有军工特色的业务体系。

（四）国际化布局策略：把握开放机遇，拓展全球市场

随着中国资本市场对外开放步伐加快与 "一带一路" 倡议深入推进，国际化已成为券商实现跨越式发展的重要路径。券商应把握市场机遇，制定差异化的国际化策略，逐步提升全球资源配置能力。

在区域布局上，采取 "枢纽辐射" 模式，以香港为核心战略枢纽，逐步向东南亚、中东、欧美等地区延伸。香港作为国际金融中心，兼具连接内地与全球市场的独特优势，是券商国际化的理想起点。在香港市场站稳脚跟后，根据不同区域的市场特点与业务机会，设立分支机构或开展跨境并购，拓展业务覆盖范围。例如，头部券商通过香港子公司开展跨境经纪、投行、资管等业务，逐步构建全球服务网络。

在业务拓展上，聚焦跨境金融服务需求，形成 "双向赋能" 的业务格局。一方面，为中资企业海外上市、跨境并购、海外融资等提供专业服务，支持中国企业 "走出去"；另一方面，为国际投资者配置中国资产提供通道服务、研究支持、风险管理等，吸引海外资金 "走进来"。同时，积极参与全球金融市场交易，开展跨境衍生品交易、外汇交易等业务，提升全球市场运作能力。

在风险管控上，建立跨境风险管理体系，防范国际市场波动风险。加强对全球宏观经济、金融市场、监管政策的研究，制定完善的风险应对预案；构建跨境风险监控平台，实现对跨境业务风险的实时监测与预警；加强合规管理，确保跨境业务符合不同国家和地区的监管要求。

（五）风险管控与人才培养策略：筑牢发展根基，强化核心支撑

合规风控与人才队伍是证券业高质量发展的核心支撑，券商应将风险管控贯穿业务全流程，将人才培养作为战略任务，为业务发展筑牢根基。

在风险管控方面，构建全面风险管理体系，强化合规风控文化建设。建立覆盖所有业务、所有部门、所有员工的风险管理框架，明确风险管控责任；加强对市场风险、信用风险、操作风险、合规风险的识别、计量、监测与控制，提升风险管控的精细化水平；强化合规管理，严格遵守法律法规与监管要求，培育 "合规为先、风控为要" 的行业文化。例如，中航证券通过打造德才兼备的风控人才队伍，建立内部评级体系与双轮岗制，提升风险管控能力。

在人才培养方面，加大专业人才引进与培养力度，打造复合型人才队伍。随着行业向专业化、科技化、国际化转型，对高端技术人才、复合型金融人才、行业专业人才的需求日益迫切。券商应建立完善的人才培养体系，通过内部培训、校企合作、外部引进等方式，培养既懂金融业务又懂科技、既熟悉国内市场又了解国际规则的复合型人才。同时，优化激励机制，将员工薪酬与公司业绩、客户收益深度绑定，提升人才队伍的稳定性与积极性。预计未来五年，行业每年新增专业人才将超过 5 万人，专业人才占比将逐步提升。

五、总结与展望

中国证券业正处于从规模扩张向高质量发展的转型关键期，业务类型不断丰富，业务模式持续创新，业务策略逐步优化，行业生态发生深刻变革。经纪业务向财富管理转型，投行业务向产业投行 + 科技投行升级，自营业务向多元配置 + 科技赋能转型，资管业务向主动管理 + 产品创新发展，特色业务板块快速崛起，共同推动行业向专业化、科技化、国际化方向迈进。

未来，证券业发展将呈现三大趋势：

一是数字化转型深入推进，AI、大数据、区块链等技术将全面渗透到业务各环节，重构业务生态与竞争格局；

二是业务结构持续优化，传统业务占比逐步下降，财富管理、投资银行、资产管理等专业服务类业务占比持续提升，行业盈利能力与抗风险能力不断增强；

三是国际化水平显著提升，更多券商将参与全球市场竞争，跨境金融服务能力持续增强，成为连接中国与全球资本市场的重要纽带。

同时，证券业也面临着诸多挑战：

市场竞争日益激烈，头部效应与差异化竞争并存；监管要求不断提高，合规风控压力持续增大；

人才短缺与技术投入不足制约行业发展；国际市场波动与地缘政治风险带来新的不确定性。

面对机遇与挑战，证券公司需紧扣监管导向，深化科技赋能，坚持差异化竞争，推进国际化布局，强化风险管控与人才培养，在服务实体经济与居民财富管理中实现高质量发展，为中国资本市场建设与经济高质量发展作出更大贡献。

机构简介：