闻泰、立讯“反目”，谁该为地缘风险买单？

《投资者网》引线 | 吴微

2026年1月，中国电子制造行业的两家领军企业立讯精密（002475.SZ）与闻泰科技（600745.SH），因一桩涉及跨境资产交割的仲裁案引发市场关注。这起纠纷源于双方此前达成的一项资产收购交易，争议的核心标的为闻泰科技位于印度的子公司及工厂（“印度闻泰”）。由于该部分资产在交割过程中遭遇当地监管部门的查封与冻结，导致交易双方权属变更陷入了僵局。

目前，立讯精密已向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，主张因合同目的无法实现，要求对方终止该交易并退还已支付的款项；而闻泰科技则认为交易实质已完成，并计划对立讯精密提起反诉，要求对方支付尾款。

这一事件不仅反映了企业在特定地缘市场进行资产处置时的复杂性，也折射出立讯精密在加速推进“中国+N”全球化布局与港股IPO进程中，对于合规风险与资产质量的严格考量。在推进出海的同时，立讯精密正处于从消费电子向汽车、通讯业务转型的关键期，其资产负债端的流动性管理与资本结构优化，亦或成为了市场关注的另一焦点。

跨境并购的“交割僵局”：合规风险击穿交易基础

立讯精密与闻泰科技的此次纠纷，本质上是跨境并购中因不可抗力或监管因素导致的履约分歧，其核心争议点在于“资产交付标准”与“风险承担边界”。

此次交易的背景是闻泰科技为聚焦半导体主业，剥离旗下的消费电子集成业务，而立讯精密则想通过并购补充海外产能。然而，作为交易包一部分的“印度闻泰”资产，因涉及税务或其他合规事宜被印度当地有关部门查封、冻结，导致客观上交易双方无法办理权属变更手续。

面对交割难题，买方立讯精密认为，交易的资产被查封导致无法完成过户，且存在法律瑕疵，属于实质性的交割障碍。因此，公司主张合同目的落空，依据协议条款要求终止该部分交易，并让闻泰科技退还已支付的约1.53亿元人民币对价及利息。

卖方闻泰科技坚持认为，印度业务资产包的实物移交已经完成，仅剩余土地权属变更手续待办，且此前已就潜在风险进行过披露。因此，公司认为立讯精密单方面主张终止协议缺乏依据，要求其继续履行合同并支付约1.6亿元人民币的尾款。

从客观环境来看，该纠纷在短期内通过“资产解冻”的方式解决的难度较大。参考小米、vivo等中资企业在印度的过往案例，涉及印度执法局（ED）或税务部门的资产冻结案件，通常具有周期长、举证复杂的特点，解冻流程往往耗时数年。这意味着闻泰科技在短期内消除资产权利瑕疵将面临较大挑战。

即使该资产得以解冻，根据印度Press Note 3（PN3）条款，来自陆上邻国的投资或资产转让需获得政府审批。在当前的监管趋势下，中资企业之间的资产转让获批难度较高，印度监管层更倾向于引导资产流向本土企业。

对于立讯精密而言，在港股IPO的关键阶段，终止收购存在合规风险的资产，符合其风险控制与资产合规性管理的逻辑。但对于闻泰科技来说，这则意味着在企业转型的关键时期，公司可能需要寻找新的途径来处置该笔闲置资产。

战略转型的“一体两翼”：成效与版图重构

跳出单一纠纷，果链龙头立讯精密的战略重心正从单纯的规模扩张转向产业链的纵深整合，其“一体两翼”战略或已进入业绩兑现期。

财报显示，立讯精密的三大业务板块呈现出不同的发展态势。其中，消费电子业务，无疑是立讯精密的发展基石。该板块营收规模依然庞大，截止2025年上半年其营收近千亿元，在当期公司总营收中的占比高达78.55%。

立讯精密通过垂直整合策略，在核心大客户（Apple）供应链中的地位得到进一步稳固，不仅取得了iPhone 16 Pro Max的NPI（新产品导入）资格，亦是Vision Pro的独家组装商。尽管市场对其客户集中度有所担忧，但高阶订单的获取证明了其制造能力的行业领先地位。

汽车电子业务，则是立讯精密转型成效最为显著的板块。2025年上半年，公司汽车业务营收实现了约82%的同比增长，主要得益于其对外延并购资产（如德国莱尼 Leoni AG）的整合以及内生业务的放量。目前，立讯精密已成功切入宝马、奔驰等全球头部车企供应链，产品线从线束延伸至智能座舱域控制器，逐步具备Tier 1供应商的综合服务能力。

受益于AI算力需求的爆发，立讯精密在通讯板块也取得突破。作为英伟达（Nvidia）GB200架构的供应链合作伙伴，其提供的高速铜缆连接（ACC/DAC）产品开始放量，该类产品技术门槛与毛利率均高于传统组装业务。

除了为企业寻找新的增长极外，立讯精密还加大了全球化的布局，以对抗地域风险。此次印度资产交割受阻，或会促使立讯精密的海外布局策略更加清晰化，即“越南为主，审慎探索印度”。

作为海外产能的核心承载地，越南工厂承担了立讯精密大量Apple Watch、AirPods及部分零部件的生产任务，是公司承接中国产能外溢的主要区域。而受制于营商环境的不确定性影响，立讯精密在印度的策略或会转为防御性维持。终止收购闻泰印度的资产虽在短期内延缓了公司切入印度安卓市场的节奏，但在长周期维度上，或也为公司规避了潜在的合规与税务风险。

激进扩张的代价：短期负债激增与IPO的紧迫

在公司业务高速扩张的同时，立讯精密的财务结构也出现了“短债长投”所带来的流动性压力，这或使得其推进港股IPO成为优化公司资本结构的重要一环。

2025年三季度报显示，立讯精密的资产负债率已达到67.01%，处于行业较高水平；较2024年同期相比，增长了愈4个百分点。

更为关键的是立讯精密债务结构呈现出的流动性压力。截至2025年三季度末，公司短期借款账面余额高达563.9亿元，较年2024年末增长了59.69%；一年内到期的非流动负债也激增至129.1亿元，较2024年末增长约472.25%。受此影响，2025年前三季度，立讯精密的利息费用高达14.2亿元，已接近2024年全年的水平，较2024年同期增长了26.67%。

这种债务结构的形成，一方面或源于消费电子旺季，公司备货导致的营运资金需求增加；另一方面则或因为公司利用短期融资支持了长周期的资本开支，如在越南建厂、在海外并购等。

立讯精密负债结构发生变化后，截止到2025年第三季度，公司的速动比率为0.847倍，较2024年末的0.938倍相比，下滑明显，其现金流量比率也已处于0.02倍的低位。这表明立讯精密在剔除存货后的流动资产对短期债务的覆盖能力偏弱，经营性现金流在覆盖到期债务方面存在一定的缺口。

2025年8月，立讯精密正式向香港联交所递交上市申请，这或是公司改善企业资产结构的重要举措。虽然监管机构就闻泰纠纷等事项进行了问询，但这属于上市审核中的常规流程，且涉案金额占比极小，市场预计这不会对立讯精密的港股上市造成实质性障碍。

此次IPO对于流动性压力增加的立讯精密而言，或具有多重战略必要性。首先，立讯精密可以通过股权融资引入权益资本，从而有效降低企业的资产负债率，将公司杠杆水平控制在更为稳健的区间。

其次，IPO募集资金有望用于置换立讯精密即将到期的长期负债及部分短期借款，从而纠正公司“短债长投”的期限错配问题，增强公司的财务稳健性。此外，港股上市平台将为公司提供便捷的境外融资渠道，有助于支持立讯精密在越南、墨西哥等地的产能建设及潜在的海外技术并购。

立讯精密与闻泰科技的仲裁纠纷，是企业在复杂全球化环境下进行风险隔离的一次战术选择。尽管此次仲裁申请，或会让立讯精密损失切入印度安卓市场的短期机会，但公司也可以通过及时的止损，规避更大的合规隐患。

当前，立讯精密正处于从“中国制造”向“全球制造”跃迁的关键阶段。其在汽车与通讯领域的业务突破证明了企业转型的潜力，但激增的短期负债与利息支出，也对立讯精密的财务管理能力提出了更高要求。推进港股IPO，不仅是立讯精密应对短期流动性压力的财务手段，更是其构建双融资平台、支撑公司长周期战略转型的必要举措。立讯精密能否抓住机会，走向全球，市场会给出答案。（思维财经出品）■

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