国产GPU企业“长期主义”能否赢得资本耐心？

收入规模迅速增长的国产GPU企业，当前市场份额仍相对有限

投资时间网、标点财经研究员 董琳

国产GPU头部厂商资本化进程持续加速。

2025年12月至2026年年初，一个多月的时间里，国内已有4家GPU厂商完成上市，分别是在科创板上市的摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH），及在港交所上市的壁仞科技（06082.HK）、天数智芯（09903.HK）。

此外，国产GPU“四小龙”之一的燧原科技，在2025年11月1日向上交所提交了上市辅导备案，辅导机构由中金公司变更为中信证券；另一家GPU厂商瀚博半导体也在年底宣布完成A股IPO辅导，辅导机构同样是中信证券；2026年1月1日，百度集团（BIDU.O、09888.HK）旗下AI芯片公司昆仑芯以保密形式正式向港交所提交了主板上市申请。

投资时间网、标点财经研究员注意到，目前多数国产GPU企业仍处于亏损阶段，尽管收入规模增长迅速，但当前的市场份额仍相对有限。

业内有分析认为，国产GPU头部企业的集体上市，将加速行业资源整合，推动技术迭代与商业化落地。未来，中国AI算力市场预计将走向“双轨并行、国产主导”的新格局。国产GPU将凭借性价比、定制化服务、政策支持与自主可控优势，主导政务、金融、工业、医疗等垂直行业以及更广泛的性价比敏感市场。

沐曦股份-U上市以来股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

国产GPU“四小龙”集体冲入资本市场，主要受政策支持、市场需求激增、技术突破与资本环境多重驱动。

政策层面，算力自主化已上升为国家科技战略核心方向，“东数西算”工程深入推进，关键领域国产替代和产业支持政策明确，为国产GPU企业提供了稳定的市场入口与政策保障。

在市场需求上，随着AI大模型训练与推理、数据中心建设等领域算力需求的爆发，中国通用GPU市场快速扩张。据弗若斯特沙利文资料，预计2025年至2029年，国内出货量预计以33.0%的复合年增长率增长。

技术维度，国产GPU企业实现关键突破，7nm工艺落地、自主架构研发成功、软件生态兼容能力提升，打破了海外企业长期垄断的技术壁垒。

再从资本市场来看，在AI 算力国产替代的叙事下，资本对国产GPU未来成长性的预期远超其短期业绩表现。其中，“国产GPU第一股”摩尔线程上市首日股价涨幅达425%；沐曦股份上市首日股价涨幅约700%，上市后二者的PS估值远超合理区间。

不过，进入2026年，投资者开始趋于理性。截至2026年1月14日，摩尔线程股价较最高点回调约‌37%。‌作为第三家国产GPU芯片上市公司，壁仞科技在1月2日上市首日涨幅为80%，而1月8日上市的天数智芯上市首日涨幅仅为8.44%。

摩尔线程-U上市以来股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

透过高估值也可以看到，当下国产GPU厂商均处于商业化早期阶段，营收增长难以覆盖研发与运营成本，普遍处于亏损状态。

招股书显示，摩尔线程2022年至2024年累计亏损约50亿元；沐曦股份2022年至2025年第一季度，归母净利润累计亏损达32.90亿元；壁仞科技2022年至2025年上半年累计净亏损超63亿元；天数智芯2022年至2025年上半年累计净亏损为28.72亿元。

同时，上述四家头部企业在国内AI芯片市场中的份额并不高。根据摩尔线程此前对问询函的回复，2024年英伟达、华为海思以及AMD在国内AI芯片市场中的市场份额分别为54.4%、21.4%、15.3%，公司在相应细分领域的市场占有率不足1%；沐曦在招股书中提到，其在2024年中国AI芯片市场中的份额约为1%；壁仞科技在招股书称，公司2024年在通用GPU市场中的份额为0.2%；天数智芯招股书显示，2024年其在国内通用GPU市场中的份额为0.3%。

国产GPU企业面临的挑战不容忽视。

从技术路线来看，目前国内GPU形成三大技术阵营，包括以摩尔线程为代表的全功能GPU路线，以寒武纪为代表的AI专用芯片路线，及以沐曦股份、壁仞科技为代表的AI训练与推理一体路线。在这一层面，与海外巨头相比，国产GPU在先进制程、算力密度、能效比等核心指标上仍存在差距，单卡性能不足的问题在高端场景中比较明显。

在生态层面，海外巨头凭借超600万名CUDA生态全球开发者数量，构建了牢固的竞争壁垒，国产GPU面临软件适配不足、成本居高不下等问题，生态建设需要长期资金投入与开发者积累。

在商业化层面，多数企业收入规模有限，企业长期盈利能力与价值创造能力需要经受较大考验。

随着更多企业上市、市场供给增加，以及投资者回归理性，国产GPU企业的估值可能面临重构，具备核心技术、稳定订单与清晰盈利路径的企业将有机会脱颖而出。

投时关键词：摩尔线程（688795.SH）｜沐曦股份（688802.SH）｜壁仞科技（06082.HK）｜天数智芯（09903.HK）