汇源重整 | 资本与实业的价值错配

• 品牌争夺战

作者 | 胜马财经辛子墨

编辑 | 欧阳文

近日，当汇源集团宣布全面接管北京汇源时，这家国民果汁品牌的重整闹剧达到了新高潮。自2025年8月，汇源首次公开指责重整投资方文盛资产资金未到位以来，这场控制权争夺战已持续了近半年。

根据重整计划，文盛资产应在三年内分阶段向北京汇源投资16亿元，其中90%以上需专项用于生产经营升级，但实际仅到位7.5亿元，剩余8.5亿元逾期一年以上仍未支付，且已到账的资金中，约6.47亿元被截留管控，未能按约定投入北京汇源的经营管理。

重整计划从希望到破裂

汇源重整计划的初衷是拯救这个曾是中国果汁代名词的品牌。2022年6月，北京市第一中级人民法院裁定批准北京汇源重整计划，上海文盛资产成为核心重整投资人。根据协议，文盛资产承诺三年内投资16亿元，获得北京汇源70%股权。

但资金履约问题很快显现，2025年8月，汇源集团发布公开信，首次披露文盛资产仅兑现7.5亿元首期资金，8.5亿元承诺投资款已逾期一年以上。2025年9月，双方矛盾公开化，汇源主动关停天猫、抖音官方旗舰店。

2025年12月，北京市第三中级人民法院冻结文盛资产持有的北京汇源6.4亿元股权，当月19日，汇源集团以“根本违约”为由起诉文盛资产，申请财产保全。2026年1月8日，汇源集团发布声明宣布全面接管北京汇源，其法律依据是合同履行抗辩权，集团声明称，在文盛资产未全面履行《重整投资协议》并赔偿损失前，将不再继续履行该协议及一切合同。

法律专家认为，汇源主张文盛资产存在根本违约，据此行使合同履行抗辩权，具有明确的契约与法律依据。协议通常约定品牌供应链由汇源体系把控，文盛资产绕开集团代工生产的行为，涉嫌违规使用品牌，汇源主张相关合同无效具备合理性。文盛资产作为大股东虽持有北京汇源多数股权，但实缴资金不足、股权被冻结、治理争议缠身，履约能力与意愿存疑。

从资金纠纷到品牌保卫战

双方矛盾从资金问题扩展到品牌控制，汇源集团在声明中指控文盛资产“窃据汇源品牌”，向普通代工厂采购未经汇源集团食品安全监控体系监督认定的果汁原料，生产“冒名顶替”的果汁产品。与此针锋相对，文盛资产委派到北京汇源的代表王清汉则在朋友圈宣布“汇源百分百换新颜”，安徽滁州华冠工厂正式开工投产。

汇源这场控制权争夺已实质影响公司运营，2025年8月20日，北京汇源法人代表由汇源集团方的咸晓芳变更为文盛资产委派的王清汉，但汇源内部人士却透露，王清汉带领的100人团队实质上被架空，企业生产、原料、销售核心环节仍由创始人朱新礼团队掌控。

同时，这场控制权拉锯战也已对汇源品牌造成了实质性损害，根据市场监测数据，汇源的市场份额已从2023年的5%以上，降至2025年的4%以下，其市场排名已在可口可乐、农夫山泉、康师傅之后。

渠道受损尤为明显，截至2026年1月8日，天猫汇源官方旗舰店仍未恢复，店内只上架了充值链接，并无任何果汁产品，抖音拥有百万粉丝的汇源官方旗舰店同样空无一物。而在京东，汇源果汁相关旗舰店更名为“汇源100%果汁旗舰店”，开店时间为2025年11月，运营公司为合肥畅饮天下电子商务有限公司。

实业逻辑与资本逻辑碰撞

这场冲突的本质是实业逻辑与金融资本逻辑的差异，汇源朱新礼团队坚守“生产-渠道-品牌”的实业闭环，而文盛资产作为资产管理公司，更注重资金回笼效率与退出回报。

汇源集团拥有完整产业链，在全国10余个省份建设有20余个农业产业园，拥有15条自有生产线及近300条世界先进加工灌装设备，这种全产业链布局使汇源能够通过规模化采购、自有生产降低成本，100%浓缩还原果汁保持15-20元/升的亲民价格；文盛资产则是财务型投资者，虽然拥有汇源的商标权，但没有工厂、渠道、团队和客户。

汇源重整失败并非单一因素导致，而是多重问题叠加的结果。汇源自身历史包袱不容忽视：2008年可口可乐收购案失败，汇源撤掉大量销售渠道和人员，元气大伤。2018年，因一笔违规关联贷款，汇源集团被长期停牌，于2021年退市。

重整方案设计也存在缺陷，文盛资产作为资产管理公司，缺乏饮料行业运营经验，却获得了品牌控制权，而真正懂行业、有全产业链能力的汇源集团，则失去了对品牌的主导权；履约监管机制不够完善也是问题之一，重整投资协议虽然有明确的分期注资要求，但当文盛资产未能按时足额投资时，缺乏有效的制约和纠正机制。

企业重整与资本合作反思

汇源案例为困境中的企业重整提供了多方面启示，重整方案设计需要更精细地平衡各方利益，特别是品牌控制权与运营能力的匹配问题，投资者选择标准应该更加全面，不仅要看资金实力，还要评估其行业经验、运营能力和长期承诺。

同时，履约监督机制需要强化，法律专家指出，目前，司法对文盛资产根本违约的认定尚需时间，汇源集团全面接管仍面临现实壁垒，最终走向将取决于法院对违约事实的判定，以及双方在股权、经营层面的博弈结果。

对于传统企业而言，在与资本合作时需要更加谨慎，业内品牌专家认为，汇源集团真正的胜算不仅仅在于立即接管北京汇源，而在于削弱北京汇源继续使用“汇源”品牌的正当性，这场围绕“汇源”品牌的重整闹剧仍然没有落幕。

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