越贵越买？白银交易成本激增，100美元目标却愈发清晰

来源：市场资讯

　　芝加哥商品交易所集团（CME Group）近几周提高了白银期货合约的交易成本。但这似乎并未困扰投资者，他们已将银价推升至创纪录水平，许多人将目光投向了具有重要心理意义的每盎司100美元大关。

　　继去年12月两次上调之后，芝商所今年1月再次提高了白银期货合约的履约保证金要求。目前保证金要求为合约名义价值的9%，高于去年12月中旬的约7.2%。更高的保证金并未吓退投资者，他们反而推动这种金属的价格达到了新的纪录高点。

　　“虽然更高的保证金增加了交易的边际成本，但它们不太可能阻止涨势，尤其是在投资者同时推高现货价格的情况下，”美国银行资产管理公司高级投资策略总监罗布·霍沃思（Rob Haworth）表示。

　　芝商所将保证金描述为“旨在保证市场参与者履行义务、抵御未平仓头寸潜在未来损失的‘诚信保证金’”。根据芝商所的说法，它是一种风险管理工具，有助于评估整体投资组合风险，以保护市场参与者和整个市场，其目的并非推动市场价格朝某个方向变动。

　　“随着投资者消化围绕委内瑞拉和伊朗日益增加的地缘政治风险，贵金属价格持续攀升，白银正努力跟上其他贵金属的涨幅，”霍沃思说。

　　年初至今，银价已上涨约30%。

　　保证金变动

　　那些预期价格上涨而买入白银的投资者，其保证金账户中已积累了大量的资产净值，“这要归功于银价的惊人涨幅，”Money Metals Exchange总裁兼首席执行官斯特凡·格里森（Stefan Gleason）表示。

　　他说，这使得满足“更高的有效保证金率变得不那么具有挑战性”。

　　当被问及芝商所为何提高保证金要求时，芝商所发言人劳里·比舍尔（Laurie Bischel）表示，自2025年底以来，金属市场极高的波动性和价格升值要求对固定保证金水平进行更频繁的调整。

　　芝商所表示，1月13日收盘后，白银、黄金、铂金和钯金的保证金将基于“名义价值的百分比”，而非基于固定美元金额。Amplify ETFs产品开发副总裁内特·米勒（Nate Miller）表示，这一变化意味着，保证金现在将根据期货合约的美元价值大小自动升降。Amplify ETFs提供Amplify Junior Silver Miners交易所交易基金。

　　他表示，交易者所需的保证金将随着合约所代表的基础白银总价值而变化，而非一个固定的美元金额。“如果白银价格飙升，你需要缴纳的保证金就会增加，这有助于交易所在剧烈波动期间更顺畅地管理风险。”

　　比舍尔告诉MarketWatch，改为基于百分比的保证金是“为了让市场参与者更容易在未来合约价格上下波动时，更好地预测保证金成本”。

　　白银涨势

　　根据许多分析师的说法，白银价格最有可能继续走高。

　　投资者网站GoldSeek.com和SilverSeek.com的创始人兼总裁彼得·斯皮纳（Peter Spina）表示，工业和投资需求预计将导致白银连续第六年出现结构性供应短缺。他说，白银需要更高的价格来弥补短缺。

　　他指出，西方买家出现了“突然涌入”实物白银的情况，并指出各铸币厂对银币的交货等待时间已长达一个月或更久。

　　根据面向钱币收藏者的在线资源CoinNews.net的报道，美国铸币局本周早些时候通知客户，快速上涨的白银价格可能导致其纪念性银质产品在更新定价期间暂时缺货。美国铸币局未立即回应MarketWatch的置评请求。

　　荷兰最大投资杂志《Beleggers Belangen》的投资专家卡雷尔·梅克斯（Karel Mercx）表示，散户投资者已经回归，这一点可以从iShares Silver Trust ETF（SLV）流通份额的变化中清晰看出，该份额多年来一直在下降。他告诉MarketWatch，2025年，白银支持的SLV基金从资金流出转为流入，整个白银市场已进入明显的供应短缺状态，当前的走势主要由投资需求推动。

　　截至1月12日，SLV的净资产价值总回报率接近17%。梅克斯表示，全球对白银的兴趣显然在增加。

　　根据道琼斯市场数据对FactSet数据的分析，白银期货价格在连续四年上涨期间已上涨了两倍多。

　　与此同时，芝商所周二表示，计划在2月9日推出100盎司的白银期货合约，尚待监管审查。芝商所集团董事总经理兼全球金属业务主管金·亨尼希（Jin Hennig）在一份声明中表示，这一新的期货合约规模远小于5000盎司的白银合约，将改善那些希望在地缘政治不确定性和能源转型背景下分散其金属资产敞口的投资者的参与渠道。

　　梅克斯表示，有了更小的期货合约，交易白银不再需要数万美元的保证金。“这使得较小的投资者，而不仅仅是大型机构，也能够参与白银投机，”他说。

　　随着白银价格将升至具有重要心理意义的100美元水平的讨论增多，这一点尤为重要。

　　MarketVector Indexes指数研究与数据工程师金贾尔·舒克拉（Kinjal Shukla）表示，白银价格达到100美元的水平，对投资者和交易员而言，就像在心中抛下了一个“信念之锚”。它不仅是一个数字门槛，更意味着市场认知的根本转变——白银将从一种价格波动剧烈的大宗商品，转变为在危机压力下备受青睐的货币资产。

　　“突破该水平将预示着通货膨胀、财政压力或货币无序状态不再是暂时性的，这可能会加速动量驱动的购买，”她说。