上万一盒的国产小卡片，凭什么让无数老外上瘾？

前两天，一家叫 Suplay（ 超级玩咖 ）的卡牌公司，向港交所递了招股书。

我知道，你肯定没听说过它的名字。整个市场也都在问：

这公司谁啊？

但一扒背景，你会发现它的一套卡牌起售价可以要到 7000 块，老外甚至加价花上万美刀，疯抢它一盒卡牌。

它背后还有大佬撑腰，米哈游、红杉和泡泡玛特创始人投资，联名的都是春晚和故宫这种大项目。

故事是不是突然就有意思了起来。

很多人提起卡牌的第一反应，可能是手握无数中小学生的卡游。

但卡游是小学生的社交硬通货，Suplay才是真正属于成年人的奢侈品。

这家公司成立时间很短，2021 年才正式成立，当时只是个做二手交易平台的二道贩子。

做卡牌的事得等到 2023 年。那会儿它们成立了卡牌品牌卡卡沃（ kakawow ）。

但是一做就业绩飙升，2023 年一年卖了 156 万张卡卡牌，全年营收做到了1.46亿元，并且越赚越多。

2024 年2.81亿元，2025 年前三季度达到2.83亿元。利润也不低，经调整净利润分别为 1597.4 万元、6481.5 万元以及 8642.3 万元。

它卖得越贵，大家还买得越欢。

单张卡均价从 31 块涨到 43 块，销量反而翻了一倍多。毛利率也直逼行业老大哥卡游，卡游是 71.3%，它有 69.5%。

一个新兵蛋子，凭什么卖得比卡游贵？

其实并不奇怪，因为他们的目标人群就不一样。

卡游的奥特曼牌本质还是小孩子之间的游戏耗材和社交货币。讲究的是在小卖部随手能买，主打一个便宜、易得、强社交。

而 Suplay 的用户 99% 都是成年人。它学的是 Panini 和 Topps 这类公司，你可能不知道这俩啥来头，但你一定知道他们炒火的 NBA 球星卡。

当年，Topps 一张星米奇曼托的 1952 年新秀球星卡，就卖出了 1260 万美刀的天价。

从某些方面来说，这类卡片其实更像金融产品。讲究收藏价值和美貌度，不仅做工更讲究、精美，还往往都是限量发售。

一个是消耗品，一个是收藏品，自然后者定价更贵。

真正让世超刮目相看的，其实是它居然宰得动老外。

在 ebay 上，一小盒卡盒的价格，从 500 元一路炒到了上千。

各种稀有卡面，价格更是往上万了走。光是 ebay、卡淘的成交库里，卖出几万元的一抓一大把。

但那会别说 Suplay 完全是 nobody，整个中国都没几个人知道这破纸片是干啥的。

2020 年，美国的收藏卡规模大概是 60 亿美元，而中国只有约 50 亿人民币。

而老外们早已经卷到了肯尼迪毛发卡，这种阴间赛道了。

那向来挑剔且傲慢的欧美藏家，为什么会心甘情愿被一个中国新品牌收割？

其实原因很简单，当时 Suplay 在踩中了一个千载难逢的风口，完美命中了收藏者和投机者的喜好。

2023 年它拿到了迪士尼百年庆典的卡牌 IP 授权，这也是中国大陆品牌第一次拿到这种级别的授权。

收藏卡的核心是——珍贵。

周年卡就像球星卡里的新秀卡一样，圈子以它们为尊。因为只有那一赛季或者那一年发行的卡才算数，属于卖完即止的不可再生资源。后续出再多其他系列，都影响不到它们的价值。

尤其是这还是迪士尼的 100 周年，在国外，只有像 Topps 这种最有实力的公司，才能拿下这个 IP。

但那会国内没啥人跟 Suplay 抢，因为大家都觉得这玩意没啥搞头。事实也确实如此，Suplay 迪士尼系列最开始在国内贩售的时候，压根没人买。

后来是部分卡盒阴差阳错流转到了海外，反而在老外群体里爆红了。

爆红的时机也很妙，当时老大哥 Topps 虽然拿到授权，但一直拖到 2023 年下半年才上线。而 Suplay 用它的中国速度抢占了市场空白，赶在了 3 月份就上线了。

另一方面 Suplay 把 Panini 和 Topps 们那两手绝活全都学走了。

首先就是卡牌的做工，用上了 NBA 球星卡非常经典的金属折射工艺。

简单来说，就是给纸片镀上一层金属镀膜，不仅让卡硬挺有厚度，而且会镜面折射出不同颜色的光。

说实话，就算你对 IP 没兴趣，可能都会为这颜值买单。

左Suplay，右为Topps

Suplay 还用上了烟花纹、镂空切割等特殊的工艺，在精致度上完全不输 Topps 们。设计也尽量对标大牌，做得比较简洁。

最重要的是，卖得还比那些国际大牌们便宜很多，Topps 一盒的官方价大概要 1000 多，而卡卡沃发售价只要 500 元。

现在卡卡沃还进化出了像异形卡、立体流沙卡、光刻金卡、刺绣卡、实物镶嵌卡等等。最近故宫系列甚至用上了宝石镶嵌工艺。

其次也是最核心的，给卡牌建立一套平行体系，来给给卡牌分三六九等。

就像咱们常说的 SR、SSR 一样，收藏卡是用颜色来划分价值的，不同的颜色就对应着全球限量多少张。

比如说黑色一般就是全球限量 1 张，金色是 10 张，以此类推。卡越稀有，价格就越高。

所以抽卡才是一念神魔，远比开个盲盒隐藏款刺激多了。

同样是一只米老鼠，如果你是普卡，可能就值个 2 毛，但假如刷出了黑卡，可能就可以卖到上万美刀。

从那之后，Suplay 也找到感觉了，先后和华纳、三丽鸥、故宫等各种大型 IP 合作。战绩也都不差，2024 年 11月，卡卡沃的《 哈利波特 》系列两个月 GMV 就超过5000万元。

不过，这门生意听着很美，但世超也从招股书里看出点猫腻来。

首先 Suplay 体量还是太小了。

2024 年，卡游的收入为 100.57 亿元。Suplay 的规模只有卡游的 3% 左右，这点规模，四舍五入都快忽略不计了。

以 Suplay 的话语权，还远远拿不到像迪士尼、华纳这些品牌的独家。

但它又靠授权 IP 活命，授权IP 占总收入的 95%。

IP 兴，它就赢，IP 亡，它就输。

当年集卡社跟着也买了迪士尼百年庆典的授权后，卡卡沃的影响力很快就被稀释了。

而且，迪士尼和 Suplay 的 IP 合作授权，今年就到期了，到底能不能续约成功也说不准。

体量小了之后，不仅拿不到好 IP，卡面资源也跟不上。像签名、镶嵌的实物和布料这些稀有资源，很难和 Topps 这些抢。

其次是稀缺和增长是天然矛盾的。

作为一家要上市的公司，Suplay 必须追求增长——一直出新卡、一直卖。但对玩家来说，市面上卡越多，手里的卡就越不值钱。

像新秀卡、百年庆典这些节点的卡片正是因为稀有，价格才会炒得那么高。

但现在已经有不少玩家抱怨 Suplay 出卡太频繁，手里的卡不断掉价。当所有东西都是限量版的时候，就没有东西是限量版了。

必须对二级市场的预判得够准，才能托住盒子的发售价，游戏才能玩下去。

所以这次如果能成功上市，Suplay 的困境将不是缺钱，而是拿到钱之后该怎么花。

怎么用能拿下更好的 IP，扩大品牌的话语权。

买更多IP、出更多卡，财报会好看，但玩家手里的卡会贬值；克制产量、维护稀缺性，玩家开心了，但增长从哪来？

上市对Suplay来说，可能是解药，也可能是慢性毒药。

就看它能不能在“让资本满意”和“让玩家信任”之间，找到那个点了。

撰文：四大

编辑：莽山烙铁头 & 面线

美编：萱萱

图片、资料来源：

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