物流股退市潮起？资本退潮下的产业整合新局

2026年初，物流行业资本版图迎来重大调整。

京东集团（09618.HK）旗下的京东物流（02618.HK）提议，以每股19.0元人民币的价格，私有化A股上市的德邦股份（603056.SH）。

京东物流于2022年收购了德邦股份，目前持有其80.01%权益，这意味着京东物流私有化德邦股份的总代价或为37.97亿元人民币，其将以自有资金或融资提供资金。

19.0元人民币的私有化出价较德邦股份公告前一个交易日的收盘价14.04元人民币高出35.33%。

京东物流表示，德邦专注于大件物品物流市场，这次私有化德邦，将有利于其进一步加强网络融合，充分发挥协同效应。

值得留意的是，不久之前，上市不到五年的安能物流（09956.HK）也敲定于2026年2月9日完成私有化退市；加上同为京东集团旗下的即时零售配送巨头达达集团于2025年中完成私有化。

短短一年间，三家头部物流企业相继告别公开资本市场。这股集中退市潮意味着什么？

三家退市的物流公司

2022年京东系入主德邦时，便承诺五年内解决同业竞争问题，而主动退市或是其兑现这一承诺的路径。从产业逻辑看，退市对德邦与京东物流均具战略价值。

京东物流长期深耕一体化供应链与电商快递，但在大件物流和快运直营网络领域存在短板，而德邦则凭借成熟的直营网络、95%的乡镇覆盖率及大件配送经验，填补这一空白。退市后，双方可摆脱上市公司信息披露的重叠与短期业绩压力的束缚，加速推进仓储管理系统、运输管理系统的统一，实现全链路深度协同。

京东系另一家物流公司达达的退市，与德邦或相类似。2025年6月，京东集团以5.2亿美元完成对达达集团的私有化，后者正式退出纳斯达克市场。这次退市的核心目标是为了强化即时零售与物流资源的协同，完善京东的本地零售生态闭环，不过我们猜测，关于达达在美股市场长期表现受压，及中概股担心地缘风险纷纷回流，或也是其退市的一个考虑因素。

2021年11月登陆港交所的安能物流，之所以决定退市，或在于股价长期低迷导致的融资功能失效。安能物流上市发行价为13.88港元，而其上市以来的股价似乎都没有突破这一发行价，其股价更曾一度跌破2港元，股价大部分时间都在8港元以下，尽管该公司调整了经营策略并实现高于行业平均水平的盈利，但资本市场的估值折价让其上市地位的实际收益大打折扣。

所以由大钲资本、淡马锡组成的财团以每股12.18港元的价格推进私有化，较未受干扰日收盘价溢价48.54%，估值约18.4亿美元，颇得股东的欢心。对于安能而言，退市不仅能节省上市相关的行政与合规成本，更能将资源重新聚焦于核心业务，在不受短期业绩压力的前提下推进战略变革。而财团的介入，也为其后续的网络优化与数字化转型提供了资本支持。

私有化原因与影响

物流行业的重资产属性和盈利周期性，或使其在资本市场难以获得稳定估值。近年来，全球经济下行压力加大，投资者更偏爱高成长性、轻资产且能讲故事的赛道，上市物流公司的估值持续承压，这让安能物流这样的企业上市后融资能力严重受限，私有化成为理性选择。

随着资本市场监管的收紧，上市公司需承担高昂的信息披露和内控合规成本，消耗公司内部资源，也不利于战略决策的即时下达，退市后，企业可在业务充足、资产剥离或是技术投入等方面拥有更大的自主权，无需为短期业绩波动承担市场压力，或也是京东系趁此机会私有化子公司以实现资源的整合的原因，这比维持各自独立上市地位更能释放产业价值。

此外，历经多年高速发展，中国物流业或已从增量竞争进入存量整合阶段。2021年9月，顺丰控股（06936.HK）完成收购嘉里物流（00636.HK）的51.8%权益；极兔于2021年以68亿元并购百世快递后又于2023年以11.8亿元收购顺丰旗下的加盟经济型快递公司丰网，进一步壮大其业务范围；申通快递（002468.SZ）于2025年7月宣布从阿里巴巴（09988.HK）手中收购丹鸟物流等等并购案接连出现，反映出行业集中度正持续提升。

合并潮后，头部企业的竞争核心或从规模扩张转向效率提升，而上市公司的身份往往是资源整合的障碍，对于存在同业竞争的企业而言，例如京东物流的旗下分支，退市或是推动其进行实质性整合的最优路径，而对于需要进行战略调整的企业而言，退市则是其摆脱短期业绩压力，进行长期布局的重要一步。

随着头部企业通过整合实现规模效应与效率提升，竞争逻辑正转向价值竞争。未来，物流企业的核心竞争力将不再是单一的运力或网络优势，而是基于全链路协同的一体化供应链服务能力。京东与德邦的深度整合、京东与达达的生态协同，都是这一趋势的体现。企业将更注重技术投入与数字化转型，通过无人配送、智能调度等手段降本增效。

结语

从行业整体来看，退市潮不会改变物流行业高质量发展的长期趋势。随着数字化、智能化转型的深入，以及供应链一体化需求的提升，具备核心协同能力与技术优势的物流企业仍将拥有广阔市场空间。而资本市场的退出，恰恰是产业逻辑超越资本逻辑的体现，或标志着中国物流行业从"资本驱动"转向"价值驱动"的新阶段已然到来。

未来，物流行业的整合仍将持续，退市可能成为更多头部企业推进战略升级的选择。但无论资本如何流转，最终的赢家终将是那些能够精准匹配市场需求、实现资源高效协同、持续创造产业价值的企业。物流股的退市潮，不是终点，而是行业迈向成熟的新起点。

作者|吴言

编辑|Danna