贝恩开年第一单：24亿买了条“瑜伽裤”

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

贝恩承诺：“无论申报比例如何，均全额接纳”。

两份文件，让贝恩资本一笔重磅收购暴露在大家面前。

近日，贝恩资本发布收购要约，拟实现对韩国第一运动休闲服饰品牌Andar的完全控制。这也是贝恩资本2026年度首笔巨型消费并购。

贝恩承诺：

“无论申报比例如何，均全额接纳”

据韩国上市公司Echo Marketing向韩国金融监督院提交的两份文件披露，该交易主要分为两个步骤：

第一步——协议转让：贝恩资本与创始人金哲雄（Kim Cheol-ung）及其100%控股的AI Marketing Group签署股权转让协议，以2166亿韩元（约10亿元人民币）现金收购其合计43.66%的股份，每股作价16000韩元。

第二步——全面要约：同一天，贝恩以相同单价向剩余所有流通股股东发出强制性要约，拟收购56.34%的股份，最高对价约2,834亿韩元。

两步合计，贝恩最多掏出5,000亿韩元（约24亿元人民币），对应Echo Marketing公司100%股权。

16000韩元的报价较前一交易日收盘价10700韩元溢价49.5%，较过去3个月成交量加权均价溢价约46%，较过去12个月最高收盘价溢价约18%。

据此，此次要约期从1月2日持续到1月21日，共计20天，承销商为NH Investment & Securities。

贝恩在公告中承诺，“无论申报比例如何，均全额接纳”，并计划在交割完成后“尽快推进自愿退市”。

第二次易主

典型的“现金奶牛”

据PE星球了解，Echo Marketing并非“天生”卖瑜伽裤。

公司最早在2004年以线上效果广告代理商身份成立，主业是帮游戏、电商客户在搜索引擎和社交媒体上“买量”。

真正让它驶入运动赛道的，是2021年3月的一次“反向收购”：Echo Marketing以约1050亿韩元对价，买下当时已颇具热度的功能运动服品牌Andar 75%股权，并把原有广告代理业务逐步剥离，完成从“卖广告”到“卖 leggings”的转身。

Andar的故事始于2015年。创始人申爱怜（Shin Aereom）原是首尔江南区一名瑜伽讲师。

因为“找不到既好看又买得起”的瑜伽服，申爱怜便在首尔狎鸥亭租下30㎡小仓库，自己打版、找面料、发Instagram。

Andar产品主打“Lululemon的70%性能、50%价格”——一条经典款高腰leggings定价8-12万韩元（约420-630元人民币），仅为Lululemon在韩国标价的一半。

2017年，Andar首次把“日常穿搭”写进品牌手册：把瑜伽裤的侧袋做成手机专用尺寸、裤脚加反光条，方便女生下班后直接穿着去夜跑或买咖啡。

这种“功能+通勤”定位迅速击中韩国20-35岁女性痛点，2018年销售额突破300亿韩元，门店从3家扩到27家。

2024年，Andar销售额2420亿韩元，占Echo Marketing总营收的62.5%；2025年上半年再接再厉，销售额1,358亿韩元（约6.6亿元人民币），同比增长38%，创历史新高。预计2025全年有望突破3,000亿韩元，门店数增至174家，覆盖韩国主要商圈以及日本、澳大利亚、新加坡、美国亚马逊渠道。

财务层面，Echo Marketing 2019—2023年营收年复合增长率（CAGR）43%，毛利率从36.4%提升至56.7%，净利率14.2%，负债率仅23%。

2025年三季度末，公司账上现金及现金等价物约1100亿韩元，无带息负债；当年前三季度录得营收2,130亿韩元，归母净利润309亿韩元，经营性现金流425亿韩元——典型的“现金奶牛”。