JPM 2026 | 中国资产，强生、默沙东、罗氏、辉瑞、诺华、BMS、赛诺菲锚定新风向（附PPT下载）

1月12日，JPM大会如期而至，这场被誉为"生物医药风向标"的盛会，汇聚了全球最具影响力的MNC、biotech新锐与顶级投资机构，其一举一动都可能成为未来一年行业走向的重要信号。

而2026年的第44届JPM大会首日可以看到，中国创新管线也密集的出现在MNC的核心叙事中。对于MNC而言，中国管线已从"补充性资产"升级为"增长引擎"；对于国内药企，这是创新能力获得全球顶级买家认可的实质性背书。

本届参会企业涵盖生物技术、生物制药、医疗器械等六大领域，包括数千家初创公司。超8000名全球精英齐聚现场，围绕AI制药基建化、中国创新药体系化出海、支付方ROI核验等核心议题展开深度探讨与激烈博弈。一场定义2026年全球医疗产业资本流向与技术路线的巅峰对话已然拉开帷幕。

注：关注公众号，在后台私信回复“JPM2026”，即可获取如下图的JPM 2026相关PPT报道。

一、强生（Johnson & Johnson）

• 2025 年创新制药业务超 500 亿美元体量仍高速增长，2026 年业绩目标优于上年，本十年后期力争双位数增长，向超千亿美元医疗健康企业迈进。

• 肿瘤学为战略核心，目标 2030 年营收 500 亿，多款药物如 DARZALEX、CARVYKTI 等推进适应症或联合疗法；免疫学以 100 亿级产品 TREMFYA 为核心，口服 IL-23 抑制剂 ICOTIDE 2026 年上市；神经科学成新增引擎，SPRAVATO 增速超 50%，CAPLYTA 目标销售额超 50 亿。

• 认为 TREMFYA 等产品潜力未被充分认可，与 BMS 联合开发的 Milvexian 有望成新驱动，管线建设侧重早期合作与 licensing，兼具 opportunistic 并购实力。

• 2026 年核心资产密集落地，包括 ICOTIDE 上市、TECVAYLI 联合疗法获批等。

• 2025 年以 146 亿美元收购 Intra - cellular therapies，强化神经科学管线；2024 年近 20 亿美元收购 Ambrx，整合 ADC 技术推进癌症治疗。

• 锁定截至 2030 年代中期超 700 亿美元商业机遇，内部资产与外部收购各占一半增长，70% 来自 10 个重磅潜力项目，4 个已上市或有阳性 III 期数据。

• 2026 年底前完成 350 亿美元机遇临床去风险，2027 年底前完成全 700 亿美元机遇去风险，称 Keytruda 专利到期是 “缓坡”，依托多举措实现业绩平缓后快速增长，过往 3 - 5 年临床成功率高于行业平均。

• 推进 80 项 III 期研究，肿瘤领域 ADC 成核心，sac - TMT 启动 16 项 III 期，I - DXd 聚焦小细胞肺癌；非肿瘤领域心血管、HIV、免疫等多管线推进关键试验。

• Keytruda 皮下剂型 QLEX 推进顺利，婴儿 RSV 疫苗 ENFLONSIA 等已成重磅资产；2021 年以来并购投入超 600 亿美元，未来聚焦三大领域，单笔交易规模最高 150 亿美元。

• 收购 Cidara Therapeutics 增强呼吸领域管线，KRAS G12C 抑制剂 calderasib 开展 III 期试验，目标改善晚期 NSCLC 患者治疗。

• HER2 乳腺癌产品组合 2026 年销售额预计达 90 亿瑞士法郎（约 113 亿美元）峰值，后续十年保持稳定收益，推进 Herceptin 和 Perjeta 用户向 Phesgo 转换，目标 2026 年仿制药上市前完成 60% 转换率。

• 2030 年前计划推出 19 款新药，2025 年底提交口服 SERD 药物 giredestrant 上市申请，2026 年推进 BTK 抑制剂 fenebrutinib 等多款药物申报。

• 2026 年将公布 5 款减重领域 NMEs 的 III 期数据，致力于解决减重领域多个痛点，目标成为减重领域前三甲玩家。

• 约 60% 研发管线及销售额涉及合作项目，2026 年前支付 1 亿美元获硕迪生物 GLP - 1 相关专利，以 5.7 亿美元首付款及里程碑款项获宜联生物 ADC 药物 YL201 部分全球权益，与 Zealand Pharma 53 亿美元合作推进肥胖领域疗法。

• 2025 年 1 月至今达成 20 项交易，公开首付款 19.33 亿美元，涉及多领域资产。

• 将 2026 年定为 “催化剂密集年”，核心目标摆脱新冠业务波动，聚焦肿瘤、罕见病、免疫及代谢（肥胖）等赛道，应对 2025 - 2030 年 “专利悬崖”。

• 2025 年新冠业务收入预计从 2024 年 110 亿美元降至 65 亿美元，通过 2024 - 2025 年累计削减 56 亿美元运营成本、非新冠业务内生增长对冲影响。

• 以 100 亿美元收购 Metsera 获长效 GLP - 1 注射剂等，从 YaoPharama 授权引进口服 GLP - 1，完善 “口服 + 注射” 布局；深度整合 Seagen、Biohaven 等收购资产。

• 2026 年推进 Metsera 启动 10 项 III 期试验，公布多项后期数据，提前投资 2028 年后高潜力领域，AI 全面赋能研发、生产与商业化。

• 保留每年 60 亿美元战略交易能力，2025 年 12 月与复星医药子公司药友制药合作，以 1.5 亿美元首付款获小分子口服 GLP - 1 激动剂 YP05002 全球权利，探索联合用药。

• 预判 2030 年全球减肥药市场达 1500 亿美元，呈 “消费者驱动” 特征，与三生制药合作的 SSGJ - 707（PD - 1/VEGF 双抗）2026 年将迎来 4 项关键研究。

• 明确向 2030 年中期 800 亿美元营收目标迈进，长期维持 5% - 6% 复合年增长率，获摩根大通买入评级。

• 坚守四大治疗领域与 “2 + 3” 技术平台，14 款在市重磅药对冲专利到期，9 款品牌具数十亿美元峰值潜力；未来两年 15 项关键注册数据读出，2026 - 2027 年公布 12 项潜在注册研究数据，肿瘤领域未来十年聚焦放射性配体疗法。

• CSU 治疗药 Rhapsido 已获批且拟拓适应症，骨髓纤维化药物 pelabresib 2026 年向欧盟提上市申请，ITVISMA 获批 2 - 18 岁脊髓性肌萎缩症患者。

• 2025 年拟完成 Avidity 等收购，超 10 款管线资产来自近两年授权 / 收购；Cosentyx、Kisqali 在各自领域份额领先，全球化布局均衡，中国市场第二。

• 每年近 200 亿美元自由现金流支持研发、并购等，肿瘤领域通过 BD&L 强化双抗与 ADC 布局，依托 700 余家美国 RLT 诊疗中心加速渗透。

• 以四大领域多元化管线为基石，依托 6 款潜在数十亿美元级资产、密集临床推进与财务纪律，应对专利悬崖，目标 2030 年前推出 10 余款新药。

• 6 大核心资产 2026 年密集迎来关键节点：Cobenfy（KarXT）推进多适应症 III 期，摩根大通预测 2030 年销售额 50 亿美元；Milvexian 2026 年公布关键临床数据；Admilparant、Pumitamig 等推进注册试验或披露 III 期数据。

• 2026 年 13 款 NME 披露核心注册数据，14 个适应症完成关键 III 期试验，推动 Camzyos、Cobenfy 等商业化；依托再鼎医药推进 Cobenfy 大中华区权益，2025 年初计划提交精神分裂症适应症 NDA。

• 与百利天恒全资子公司 SystImmune 合作，2023 年以最高 84 亿美元（首付款 8 亿 + 两笔 2.5 亿或有付款）获 BL - B01D1（Iza - bren）独家许可，2025 年 11 月支付 2.5 亿美元里程碑付款，Iza - bren 预计 2028 年迎来重要数据读出；KarXT 长效注射剂型开发为精神科管线优先事项，启动青少年精神分裂症 3 期试验。

• 明确双位数增长持续至 2030 年及以后，2026 年为管线 “数据丰收年”。

• amlitelimab（特应性皮炎）公布 COAST 2 试验数据，COAST 1 试验达主要终点；duvakitug（炎症性肠病）2026 年公布维持期数据；神经领域 frexalimab 与 tolebrutinib 构成双引擎；计划新增 8 - 12 个高质量 I 期项目。

• 剥离非核心业务转型为研发驱动型药企，2025 年预留约 250 亿美元并购资金，过去 10 年并购投入超 450 亿欧元，资金损失率远低于行业平均；91 亿美元收购 Blueprint、22 亿美元收购 Dynavax，与 AI 企业 Earendil 合作，瞄准 2028 - 2030 年上市管线。

• 增加研发与销售投入，严格控制一般及管理费用持平；移除 2026 年关税拖累，业绩指引消化美国药品定价谈判影响，CEO 计划推动药企与保险公司合作提升药品可及性，关注欧洲创新激励不足问题，坚持以真实世界证据传递 Beyfortus 临床价值。

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