普昂医疗IPO：海外收入占比超七成 业绩真实性遭交易所连续问询

《电鳗财经》电鳗号/文

2025年12月26日，普昂(杭州)医疗科技股份有限公司(以下简称普昂医疗)北交所IPO获通过，并已于2026年1月13日提交注册。招股书显示，普昂医疗专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售;以糖尿病、肿瘤、消化道疾病等慢性病诊疗为目标用途，依托于公司持续研发升级并不断提升安全性、微创化、舒适度的穿刺、输注、介入等专业核心技术，构建丰富的慢病诊疗产品矩阵，为用户提供高品质、多选择的居家自用、专业机构使用等多场景应用的医疗器械产品。

《电鳗财经》注意到，此次IPO，普昂医疗募资的项目将增加该公司的产能，而该公司的库存商品占比高，且该公司的存货跌价准备计提比例明显低于同行可比公司均值。报告期内，普昂医疗的海外收入占比超七成，其业绩真实性遭交易所连续问询。此外，该公司的销售费用几乎为研发费用的两倍。

库存商品占比高 存货跌价准备计提比例低于同行

招股书披露的信息显示，普昂医疗的主营业务收入主要来自于糖尿病护理类、通用给药输注类、微创介入类产品的销售，其中糖尿病护理类产品的销售占比最高。从2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下简称报告期)，占比分别为 73.95%、86.37%、82.92%和81.61%，其次，来自通用给药输注类的收入占比分别为24.61%、11.79%、12.87%和14.33%，来自微创介入类的收入占比分别为0.32%、0.81%、2.24%和2.6%。

此次IPO，普昂医疗计划2.02亿元用于“穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目”，该项目由公司全资子公司普昂生命实施，项目建成后，主要用于生产IPN、NPN、OPN、BL、SL-M2、SSL、机械笔 MPN-1 型、机械笔MPN-2型、酒精棉片等糖尿病护理类产品及MWS、SHN、ABC、BTN、SSN、无针接头-1 型、无针接头-2 型、延长导管、消毒帽等输注类产品。

普昂医疗1.78亿元募资的“微创介入医疗器械研发及产业化建设项目”是由公司与全资子公司普昂生命共同实施，该项目主要用于微创介入产品的研发及产业化，具体产品涉及OBN、射频消融设备、射频消融耗材、陡脉冲设备、陡脉冲耗材、骨活检针、膀胱镜、泌尿镜、支气管镜、ESD 刀、EUS 针、一次性活组织取样钳、夹子装置(止血夹)、一次性使用电圈套器、内镜注射针等。

可见，上述两个项目完成后，普昂医疗的产能必将增加。报告期内，普昂医疗的胰岛素笔针的产能利用率分别为86.91%、92.33%、107.01%和93.74%，同期采血针的产能利用率分别为80.06%、94.00%、88.40%和91.97%，同期注射器的产能利用率分别为45.46%、38.64%、63.44%和42.50%。可见，该公司的注射器的产能利用率不高，在2024年最高的时候也仅为六成多一点儿。

此外，报告期内，在普昂医疗的流动资产中，存货占比几乎为最高，占当期流动资产的比例分别为32%、28%、29%和34%。

然而，在存货占比如此高的情况下，普昂医疗的存货跌价准备计提比例明显低于同行可比公司均值。报告期内，普昂医疗的存货跌价准备计提比例分别为3.37%、3.10%、4.24%和3.98%，同期可比公司的均值分别为2.62%、5.46%、10.36%和7.48%。可见，当同行可比公司的存货跌价准备计提比例增加的时候，普昂医疗的存货跌价准备计提比例几乎没有增加。

另外，值得注意的是，在普昂医疗的存货中，库存商品占比最高。截至2025年6月30日，普昂医疗的库存商品账面价值为3093.49万元，当期存货跌价准备或合同履约成本减值准备金额为103.29万元，其当期库存商品账面价值占当期存货的比例为51.5%。

在库存商品占存货比例一半的情况下，存货跌价准备计提比例明显低于同行可比公司。普昂医疗未来新增的产能如何消化?值得关注。

此外，普昂医疗存在“重营销轻研发”的情况。报告期内，该公司的销售费用率分别为6.49%、10.75%、10.87%和10.70%，同期管理费用率分别为8.32%、8.65%、8.82%和8.34%，研发费用率分别为6.53%、7.70%、7.10%和5.33%.

由此可见，在普昂医疗的“三费”中，该公司的研发费用率是最低的，尤其远低于该公司的销售费用率，其研发费用几乎仅为销售费用的一半左右。

海外收入占比超七成 业绩真实性遭连续问询

此次IPO，普昂医疗计划募集资金3.95亿元，其中2.02亿元穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目，1.78亿元用于微创介入医疗器械研发及产业化建设项目，1500万元用于补充流动资金。

报告期内，普昂医疗实现营业收入2.42亿元、2.36亿元、3.18亿元和1.78亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5715.0万元、4590.4万元、6487.9万元和4433.0万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为9731.7万元、10633.1万元、7684.9万元和5397.5万元。

报告期各期末，普昂医疗的应收账款余额金额分别为3819.23万元、4408.73万元、5505.05万元和6465.57万元，占当期营业收入的比例分别为15.80%、18.64%、17.30%和36.25%。

普昂医疗表示，随着公司销售产品品类增加、销售规模扩大，公司应收账款金额可能继续增加。若客户未来的资信状况、经营情况出现恶化或与公司合作出现不利变化，可能导致应收账款不能按合同规定及时收回，将可能给公司带来坏账风险。

此外，值得注意的是，普昂医疗的收入主要来自境外，占比分别为77.35%、75.59%、78.21%和78.30%，其中，来自欧洲的收入占比分别为34.99%、35.82%、44.06%和40.21%，来自北美洲的收入占比分别为23.36%、20.52%、15.37%和22.84%。

由此可见，普昂医疗的绝大部分收入来自海外市场，尤其对欧洲市场和北美洲市场销售的依赖，报告期内，二者合计占该公司总收入的比例58.35%、56.34%、59.43%和63.05%。可见，来自欧洲市场和北美洲市场的销售收入占比呈上升趋势。

在大部分收入来自欧洲和北美洲市场的情况下，普昂医疗的应收账款也主要来自海外客户，2025年1-6月份，该公司的应收账款余额占比最高的五家客户全部为国外客户，在该公司2024年的应收账款余额前五大客户中，除了三诺生物，其余全部为海外客户。而且，在2024年和2025年1-6月份，该公司应收账款余额占比最高的客户为Sol-Millennium， 2025年1-6月份，普昂医疗有两成应收账款余额来自Sol-Millennium。

在两轮问询中，交易所对普昂医疗业绩的真实性提出了连续询问。