开年密集回购，化肥龙头心连心（01866）在周期拐点“重注”未来

日历本刚翻到2026年，当市场还在评估各类资产的年度走势时，国内化肥行业的领军者中国心连心化肥（01866），已经在以一系列密集而坚定的实际行动，向市场传递出强烈的价值信号。

2026年新年伊始，心连心化肥就开始了密集的回购动作，截至今日（发稿日），已斥资逾2000万港元回购公司股份228.6万股。更值得关注的是，1月12日晚间，心连心化肥还公告了明确的股份回购计划，将从1月13日起，于年内以不超过2亿港元的代价回购至多10%的已发行股份。

笔者认为，在二级市场里，真金白银的回购反映的是上市公司对于公司发展的长期信心。尤其在化肥行业历经深度调整、拐点信号浮现的当下，这一连串动作更像是一份来自管理层的“价值宣言”，其背后是心连心化肥对自身穿越周期能力与未来成长潜力的深度自信。

密集回购的深层逻辑：周期底部与内生增长加速共振

上市公司进行股票回购，这毫无疑问是主动向市场释放积极信号的举措。通常而言，往往是股价长期处于承压阶段的公司更有回购的意愿和动力。回看心连心化肥，一个值得注意的背景是，该公司的股价其实已经经历了连续两年的大幅上涨，尤其是在刚刚过去的2025年里，心连心化肥年内涨幅高达135%。

股价本就处于向上的趋势之中，心连心化肥却依然选择密集回购，这在笔者看来就不仅仅只是信心的展示，更传递了公司管理层对心连心化肥内在价值与市场估值之间仍存在偏差的判断。

归纳起来，心连心化肥的底气可能来源于两个方面：首先是化肥行业已行至周期底部，目前复苏趋势正日益明朗；另一方面，则在于公司自身的成本优势构筑了行业竞争中的“护城河”。

行业方面，2025年前三季度，国内化肥市场延续供过于求格局，包括尿素等品种的价格继续维持低位运行。但随着时间推移，近期行情似乎正出现积极的变化。元旦前后，国内尿素行情先窄幅震荡后转为坚挺上扬，涨幅在20-70元/吨不等。对比来看，元旦后首周尿素平均出厂价格在1700元左右，较去年同期价格高约100元。

市场回暖背后，固然有假期后需求补货，以及情绪带动等短期因素的影响，而若以长时间周期来看，这一轮价格反弹可能会是行业新拐点出现的预演。此前受到同质化、内卷式竞争影响，新增产能涌现导致产品价格波段式下滑，整个行业经历了长时间的磨底。尽管短期内，国内供需局面很难完全逆转，但在“反内卷”政策指引，部分老旧工艺、小规模产能迫于经营压力而减产甚至退出市场等积极因素的共同作用下，尿素价格由底部逐步抬升的趋势预计将得以延续。

除此之外，国家通过出口配额消化过剩产能的政策导向，预计也将继续对心连心化肥形成长期利好。2025年，我国尿素出口政策在“国内优先、适当出口”原则下精准调控，全年通过分批发放配额形成精细化管理体系。而心连心化肥作为国家化肥保供骨干企业，其2025年上半年尿素出口量占全国总出口量比重达到10%以上。考虑到心连心化肥尿素单体规模全国最大，且今明年还将有新增产能密集投用，公司在配额分配以“国家储备任务完成情况+生产达标率”为核心权重的政策导向下优势明显。

地缘冲突扰动下，近期国际市场尿素期货连续大涨。展望后市，需求侧现阶段印度方面进口尿素的需求强劲，同时澳大利亚、欧洲以及美国等区域仍有进口需求预期；而供给侧由于开年以来伊朗紧张局势进一步升级，据公开资料该国日前已关闭了全部七座氨和尿素生产设施，后续若该国出口受阻，对于国际市场的冲击将持续增强。

尽管截至目前国内第五批出口配额仍未发放，但结合市场分析，机构预测今年我国尿素出口配额整体有望较去年再度增加200-300万吨，达到700-800万吨。置身其间，凭借突出的市场地位，心连心化肥势必将会深度受益。

紧抓行业增量机遇之外，心连心化肥自身在成本控制方面的表现同样可圈可点。数据显示，得益于公司一贯的降本增效举措，心连心化肥的所有装置均于此前完成了技术升级，煤炭转化效率超过99.7%，尿素制造成本连续多年低于行业平均成本10%以上。

行业开始吹“暖风”，而本就掌握突出的规模优势与成本优势的心连心化肥，其受益程度自然无需再多赘述，这或许也部分解释了为何新年伊始公司方面便马不停蹄连续回购股份。

新项目投运预计显著增强盈利能力，化肥龙头没有“天花板”

如果说行业周期回暖是公司敢于回购的“天时地利”，那么心连心化肥自身即将步入的产能释放与成本进一步优化的新阶段，则构成了其未来投资价值继续增长的“人和”。

一直以来，二级市场对于传统周期龙头的常见疑虑在于其增长的可见度与持续性，但在笔者看来，心连心化肥正通过一系列精准的战略布局和持续的技术革新，向市场证明其远未碰到成长的“天花板”。

在落地先进产能方面，心连心化肥九江基地二期项目已于去年三季度顺利投运。据介绍，该项目采用更高效、更环保、更节能的工艺技术，在尿素满负荷生产的情况下，综合生产成本可降低10%。无独有偶，公司位于新乡基地的化工新材料项目则将在今年一季度末投产，届时心连心化肥的尿素产能规模将进一步扩大，并助力公司尿素生产成本有效降低。

除此之外，心连心化肥位于新疆准东与广西贵港的两个新基地也正在稳妥推进中。预计至2027年末，公司在建产能将全面释放，届时心连心化肥的现金流规模将足够覆盖资本开支，进而形成“投入、产出、发展”的正向循环。

成长势能即将步入加速释放期，再回看心连心化肥目前所处的阶段，在一定意义上大概可将此视为是起跳前的战略蓄力期。

诚然，在此阶段对于不熟悉心连心化肥的外部投资者而言，要精准预判公司的长期投资价值并非易事；但对于心连心化肥的管理层来说，公司后续的成长确定性高、弹性大已是不争的事实，尽管股价此前已经历了一轮上涨，但在强劲的增长预期面前，后续的涨幅空间依然十分可观，这大概便是心连心化肥最终决定继续加码回购的最主要原因。

总而言之，笔者认为心连心化肥当下的回购行动，可以理解为是公司在自身成长关键阶段的一次主动“价值标注”，它向市场清晰地传达了公司管理层坚定看好行业复苏的前景，以及公司自身的成长路径。在行业供需格局优化、出口预期增加，与自身先进产能有序释放、成本优势持续扩大的双重作用下，心连心化肥的成长叙事，接下来还将会纵深演绎。