中信建投期货：1月14日工业品早报

来源：市场资讯

　　铜：周二晚沪铜主力震荡收涨于103540元，伦铜小幅回调至13142美金。

　　宏观中性。特朗普美国2025年12月核心CPI涨幅仍为2.6%低于预期，但美联储维持偏鹰立场，降息预期改善有限，铜价先强后弱运行。

　　基本面中性。昨日上期所铜仓单增加5505吨至12.21万吨，LME铜累库4325吨至14.15万吨。2025年12月智利出口至中国的铜矿约75.1万吨，环比改善但仍偏低。

　　总体来看，近期市场情绪偏暖，叠加偏强的基本面与节前备货支撑，预计铜价有望维持高位震荡，警惕前期获利抛压的回调风险。今日沪铜主力运行区间参考10.25-10.5万元/吨。策略上，短线区间为主，控制好仓位。

　　镍&不锈钢：镍价继续高位运行，源自市场对于印尼政策的不确定性担忧。消息面上，印尼政府表示目前2026年RKAB配额仍在计算中，希望实现供应与需求相匹配，市场担忧情绪部分缓解。目前镍价仍随有色板块一同波动，作为前期低估值品种，在印尼政策尚未明朗之前，波动率仍然较高。

　　操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍2602参考区间130000-160000元/吨。SS2603参考区间13500-14300元/吨。

　　多晶硅：受市场情绪回落影响，多晶硅价格继续低迷，现实基本面来看，infolink数据显示1月全球多晶硅排产将降至约11万吨左右。光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口，但我们预计其对多晶硅需求的传导相对有限，供需双弱下预计多晶硅仍将有累库趋势。

　　PS2605预计运行区间43000-53000元/吨。操作上，空单持有。

　　铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，现货价格略有下滑。昨日05合约大幅下跌，技术面看受到多根均线压制，合约持仓开始下滑。基本面看供应端检修与新投并存，供应整体过剩，小幅回升至9600万吨左右。随着期货价格持续回落，期现价差有所收敛。目前进口矿价格出现一定回落，氧化铝企业生产成本有一定下滑。当前仓单数量再次缓慢回升，基本面的压力将再次施压价格。

　　氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨，空单继续持有。

　　美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合预期。短期来看美国通胀压力可控，为今年降息铺平道路。基本面看，随着铝价持续走高，买方整体采购情绪不佳，部分持货商让价出货，下游加工和终端消费环节按需采购，减产、停产现象呈现出明显增加态势。周三主流消费地铝锭库存环比增加0.7万吨，累库主要地为无锡，高价向终端传导暂不顺畅。技术面看，25000附近多空分歧加剧，短期建议观望。

　　沪铝02合约运行区间24500-25200元/吨，暂时观望。

　　锌：隔夜锌价偏强震荡。宏观面，美国12月CPI数据表现温和，降息预期有所升温。基本面看，国内TC下行出现放缓迹象，据百川盈孚调研，周内TC报价低价在1100元左右，1000以下接受意愿不强。供应端，受自有矿比例较高的云南地区炼厂1月复产影响，月内锌锭环比增量为主。需求端，黑色表现低迷，镀锌等初端开工提振有限。整体而言，消息面并无新增，短期补涨资金增仓流入，然两次尝试突破未果，预计锌价高位震荡为主。操作上，沪锌前多止盈为主，主力合约运行区间24000-25000元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，TC表现仍然承压，不过原生炼厂检修计划调整，区域性紧缺局面略有缓和；再生方面，废电瓶产出预期下滑，叠加运输限制，回收商挺价意愿回升；再生铅冶炼利润亦有下滑，不过安徽地区环保管控有望解除，再生供应整体变动有限。消费侧，受新国标影响，终端消费者对新款车型接受意愿下滑，原本淡季氛围愈加浓厚。现货方面，国内社库节后归来小幅回升，绝对水平仍然偏低。总体而言，供需维持两弱，预计铅价区间震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16800-17800元/吨附近。

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡。宏观面，美国12月CPI数据表现温和，降息预期有所升温。基本面看，原料端，年初恰逢废铝回收淡季，不过合金价格冲高后冶炼利润同样水涨船高；供需端，大厂厂库出现累积，而中小厂仍需排单；下游需求订单环比下滑，现货成交仍由贸易商带动。价差方面，AD-AL盘面主力价差略有回升，保太报价持平23500。总体来看，现货表现一般，观望能否跟随沪铝形成突破。操作上，铝合金暂观望，主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

　　贵金属：美国12月CPI同比涨幅基本符合预期，加之美联储穆萨勒姆表示当前几乎没有理由在短期内进一步放松货币政策，贵金属涨势有所放缓，仅银价继续延续强势表现。当前贵金属利多仍然稳固，地缘政治风险仍存，近期美伊关系进一步紧张，美联储主席鲍威尔遭刑事调查事件持续发酵，市场对美联储独立性担忧加剧。此外，市场还在等待美最高法即将对关税做出裁决。总体而言，前期利多有所消化，贵金属涨势略有放缓，市场等待关税、地缘政治等进一步消息指引，当前贵金属价格已处高位，价格波动显著，短期仍需注意风险。