胶原蛋白代表企业终止上市！

内部股权结构之困，或成其上市路上的最大“拦路虎”。

作者|文静

责编|Lucky

来源|聚美丽

2026年伊始，化妆品行业首个IPO终止案例出现了。

昨日(1月12日)，重组胶原蛋白领域代表玩家——广州创尔生物技术股份有限公司(以下简称：创尔生物)于全国中小企业股份转让系统官网发布《广州创尔生物技术股份有限公司关于终止上市辅导备案的提示性公告》(下称：《公告》)，宣布再次终止北交所上市辅导。

△图源：全国中小企业股份转让系统

《公告》显示，本次终止上市辅导原因系股东股权冻结事项长期未获有效解决途径，经与上市辅导机构国投证券协商，于2025年12月25日签署辅导协议之终止协议。

在多家企业争相奔赴资本市场的当下，创尔生物的二次“撤退”，究竟意味着什么？

屡战屡败，创尔生物再度终止IPO

前文已有提到，这并不是创尔生物第一次终止北交所上市辅导。

2022年1月，创尔生物首次提交北交所上市辅导备案报告，然等待了一年多都没有任何进展。2023年7月21日，创尔生物发布公告称因战略发展原因，更换掉原来的上市辅导机构中信证券，重新与国投证券签订上市辅导协议，重启北交所IPO的历程。

然而，本次IPO再次以失败告终，据雪球等平台投资者分析，此次阻碍上市的“拦路虎”很可能源自公司二股东丁玉梅(许家印前妻)所持股权的司法冻结。作为创尔生物股东之一，丁玉梅因涉及外部法律纠纷，其名下股权被冻结且长期未能解封，这一问题直接影响了上市进程，最终导致辅导终止。

△图源：爱企查

说起创尔生物在资本市场的追逐，可以追溯到2014年，这一年10月，创尔生物正式挂牌新三板，并于2020年开始谋划科创板上市。

据盛鼎资本公众号相关报道显示，创尔生物在2014年挂牌新三板至2020年摘牌期间，共进行了三次融资，累计募集资金0.48亿元。

结果显而易见，创尔生物冲刺科创版上市并未成功。但值得一提的是，彼时创尔生物距离科创板上市似乎仅差临门一脚。

2020年12月，经历两轮问询后，创尔生物获得科创板上市委审议通过，于2021年2月20日披露注册稿，正式进入注册程序。

但在此期间，创尔生物两次因申请文件中记载的财务资料已过有效期，中止审核。

直至2021年12月，创尔生物主动要求撤回注册申请文件，原因系据预计公司2021年度营业收入无法满足科创板上市第五条(四)规定，即最近3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元。

据其财报显示，2021年创尔生物营收仅2.40亿元，同比下降20.8%，归母净利润同比下滑62.73%。

△图源：创尔生物财报

据镁经公众号相关报道显示，创尔生物申请科创板上市的过程中暴露出其盈利能力不断下滑、信披质量差，很多数据无法对应，被认为涉嫌造假、关联交易频繁等问题。但2022年1月，创尔生物便开始寻求北交所上市。如今，以终止IPO告终。

聚焦创尔生物本身，其成立于2002年，据其官网显示，创尔生物是一家专注于活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售于一体的企业。旗下拥有“创福康”和“创尔美”两大品牌，产品涵盖医疗器械与护肤品两大类。

从渠道布局看，公司自2015年起逐步拓展电商运营，先后开设创尔美旗舰店、上线“云护肤”平台、设立创福康天猫旗舰店，初步构建起线上销售体系。

聚焦护肤品类目，最新财报显示，2025年上半年，创福康与创尔美品牌护肤品业务营收分别为554.71万元、384.75万元。

这一表现，与重组胶原蛋白赛道其他头部企业相比，已明显落后。

例如，巨子生物旗下品牌可复美、可丽金2025年上半年营收分别为25.42亿元、5.03亿元；锦波生物的功能性护肤品业务同期营收为1.21亿元，同比增长152.39%。其在财报中表示：“功能性护肤品的增长主要系‘重源’、‘ProtYouth®’等自有品牌收入增长。”

在此境况下，主打活性胶原蛋白成分的创尔生物，在竞争日趋白热化的重组胶原蛋白市场中优势何在？

赛道狂奔，巨头厮杀愈演愈烈

从重组胶原蛋白赛道市场前景来看，弗若斯特沙利文数据显示，2025年胶原蛋白市场份额将超越玻尿酸，成为护肤品第一大成分；据其预测，到2027年有望增至1083亿元，‌复合年增长率为42.4%。此外，重组胶原蛋白产品在整个胶原蛋白产品市场中渗透率预计在2027年也将增至62.3%。

然而，市场整体的高增长并非均匀惠及所有企业。对比创尔生物与巨子生物、锦波生物的业绩可见，尽管同处一条赛道，三者的营收规模已拉开明显差距。

具体而言，2022年-2024年间，巨子生物营收从23.64亿元一跃增至55.39亿元，2025年上半年，旗下可复美单品牌销售额超25亿元，巨子生物总营收同比增长22.5%。

锦波生物营收虽不及巨子生物，但业绩从3.90亿元增至14.43亿元。2025年上半年营收同比增长42.43%。

反观创尔生物，尽管2025年上半年营收较上年同期增长16.98%，但与巨子生物、锦波生物相比，其营收基数较小，增长幅度也难以匹敌。

此外，聚焦毛利率方面，锦波生物目前已连续两年保持90%以上的毛利率；巨子生物毛利率则连续三年保持80%以上，相比较来看，创尔生物与创健医疗毛利率与同类企业仍有差距，一定程度上反映出其在产品定价能力或成本控制方面的相对弱势。

需要注意的是，重组胶原蛋白市场的竞争远不止于护肤品领域。长期以来，各企业围绕医疗器械类产品的“械三证”布局与争夺同样激烈，这既是技术实力的体现，也关系到企业在这一赛道的话语权与增长空间。。

目前来看，国内重组胶原蛋白械三证仅有五张，分别归属于创健医疗、巨子生物、锦波生物，其中锦波生物独揽三张，优势显著。2025年底，创健医疗以“非上市企业”的身份拿下第五张胶原蛋白械三证，打破了锦波生物、巨子生物双雄争霸的格局。

要知道，医疗器械领域的投入门槛极高。福瑞达生物股份副总经理、技术负责人杨素珍曾指出：“医美产品、器械类的产品研发周期是非常长的，投入研发的风险也非常高，回报具有一定的不确定性。”

这也意味着，在该领域建立真正的竞争壁垒，需要持续且高额的研发投入作为支撑。从下图研发投入情况来看，研发投入金额方面，巨子生物、锦波生物处于行业前列，但在占主营业务收入比重方面，创健医疗研发投入已连续两年保持20%以上。

与此同时，政策环境也在不断演变。例如，为了建立更加科学高效的审评审批体系，鼓励创新、简化申报的考虑，国家药监局出台了《关于医疗器械主文档登记事项的公告(2021年第36号)》，正式建立医疗器械主文档登记制度。

2025年12月，创尔生物微信公众号宣布重组Ⅲ型胶原蛋白原料完成主文档登记，上述公告使得未来创尔生物在进行医疗器械产品研发注册申报过程中，能够避免相关技术资料的重复提交和重复审评，优化注册申报流程，极大缩短产品上市时间。

未来，随着美妆企业不断打破技术壁垒，械三证竞争将更趋激烈。在此背景下，创尔生物若想取得更大的竞争优势，仍需在品牌矩阵构建、研发持续投入与内部治理优化等方面做出更多努力。

眼下，创尔生物的上市之路虽再次按下暂停键，但市场仍有机会，空间依然存在，其真正要面对的，并非只是某一次IPO的成败，而是如何在高速发展的行业竞争中，筑牢自身优势，谋求长期主义。

信息来源：各企业财报、全国中小企业股份转让系统、爱企查

视觉设计：筱情

微信排版：文静

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