铂科电子递表港交所：客户集中度较高，比特微既是股东也是客户

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

杭州铂科电子股份有限公司（下称铂科电子）1月12日向港交所递交上市申请，拟登陆港股市场。

招股书显示，铂科电子是全球领先且中国第一大的高性能算力服务器电源供应商，为广泛的工业、消费及商业电能转换应用赋能。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年源自高性能算力服务器电源的收益计，其在全球及中国内地算力服务器电源市场的份额分别为8.9%及18.9%，在全球市场排名第四，与头部企业存在差距——前三家企业的市场份额分别为39.1%、16.7%与12.9%；在中国内地市场排名第一，不过领先优势不明显——第二名市场份额为18.3%、第三名为15.6%。

经营数据方面，铂科电子近年实现高速增长：2023年度、2024年度、2025年前九个月，公司分别获得营业收入约2.61亿元、5.56亿元、7.51亿元人民币（下同），2024年与2025年前九个月分别同比增长112.8%与126.2%；净利润分别为0.04亿元、0.4亿元与0.76亿元，其中2024年与2025年前九个月分别同比增长8.35倍与3.4倍。毛利率方面，2023年度、2024年度、2025年前九个月分别为22.6%、22%与23.7%。研发投入方面，2023年、2024年及2025年前九个月，其研发开支分别为0.423亿元、0.632亿元及人民币0.612亿元，分别占各期间总收入的16.2%、11.4%及8.1%。

公司还提到，2023年、2024年及2025年前九个月曾分别获得政府补助550.1万元、391.4万元及552.4万元，且明确提到“收到的政府补助具有不确定性”“将来无法获得与往绩记录期间相同水平的政府补助，我们该期间的财务状况及经营业绩或会受到不利影响”。

根据招股书，2023年、2024年及2025年前九个月，铂科电子前五大客户销售额占同期收入的比例分别达94.8%、91.6%及88.6%，其中最大客户销售额占比分别为89.9%、51.1%及27%。显然公司也意识到了客户集中度过高的问题，并在招股书中表示“于往绩记录期间，我们一大部分收益来自数目有限的客户，且于往绩记录期间后可能继续面临客户集中的风险”，同时公司还提到“尽管持续开发新客户对我们至关重要，但我们未必能分散我们的客户基础或获得更多潜在客户”。

根据招股书，深圳比特微集团既是铂科电子的股东，也是其重要客户。公司称若有因素导致其与深圳比特微集团的“业务关系出现任何重大恶化、修改或终止，均可能导致公司的成本增加、供应链中断、收益损失或商机流失”。公司的应收账款周转天数也出现逐年上升迹象：2023年、2024年及2025年前九个月分别为21.9天、55.6天及57.6天，资金回收效率下降、回笼压力较大。

下游市场方面，招股书显示，其原材料成本占同期销售成本比重较高，2023年、2024年及2025年前九个月分别为88.9%、90%和86.2%，主要原材料包括功率半导体、被动元器件等，其价格受市场供需、地缘政治等因素影响。公司的供应商也相对集中，2023年、2024年及2025年前九个月，其向前五大供应商的采购额分别占同期总采购额的33.7%、35.7%与31.4%；其中向最大供应商的采购额占比分别为14.4%、14.1%与10.1%。